非银行金融行业交易所九月专题：北交所助力共同富裕-20210929-国信证券-20页_942kb

非银行金融行业投资策略深度报告总结

核心内容

本报告围绕北京证券交易所（北交所）的设立及其对资本市场的影响展开，分析其在推动产业升级、服务创新型中小企业、完善多层次资本市场体系等方面的作用。同时，报告也关注了港股市场九月的表现，以及对港交所的投资建议。

主要观点

• 北交所定位：北交所将直接定位于创新型中小企业，通过连接新三板、沪深交易所，形成多层次资本市场体系，为中小企业提供融资平台，助力共同富裕。
• 制度设计：北交所制度框架已初具雏形，涵盖发行上市、交易、退市、持续监管等基础制度，优化了审核流程，提高了效率，契合中小企业发展规律。
• 退市机制：北交所退市制度更加多元，包括交易类、财务类、规范类和重大违法类，有助于实现“退得下、退得稳、退得值”的目标。
• 交易规则：北交所延续了精选层的交易制度，涨跌幅限制为30%，交易时间与沪深交易所类似，但投资者门槛有所降低，有利于吸引更多投资者。
• 会员制度：北交所作为有限责任公司制交易所，实行会员管理制度，借鉴国际经验，有利于提升市场透明度和专业性。
• 与纳斯达克对比：北交所被视为中国版的纳斯达克，其制度设计与纳斯达克相似，有望推动我国资本市场改革，加速产业升级。
• 港股表现：九月港股市场活跃度有所下滑，仅医疗保健、能源和公用事业行业市值增长，信息技术和可选消费行业交易量显著下滑。
• 投资建议：对行业维持中性评级，对港交所维持增持评级，预计2021年至2023年EPS分别为11.26/13.78/16.50港元，PE目标倍数为51倍，对应目标价574港元。

关键信息

北交所设立背景

• 2021年9月2日，国家主席宣布设立北交所，以支持中小企业创新发展。
• 2021年9月3日，证监会就北交所基础制度安排公开征求意见。
• 2021年9月5日，北交所发布上市规则、交易规则和会员管理规则。
• 北交所旨在打造服务创新型中小企业主阵地，推动资本市场的关键变革。

北交所制度安排

• 上市标准：整体平移精选层4套准入标准，更加符合不同企业上市特点。
• 退市制度：分为交易类、财务类、规范类和重大违法类，指标体系更加多元丰富。
• 转板制度：预计更加灵活便捷，实现新三板到北交所、北交所到科创板、创业板的转板，提高多层次资本市场的流动性。
• 交易规则：延续精选层交易制度，涨跌幅限制为30%，投资者门槛降低，有利于吸引更多合格投资者。

北交所与纳斯达克对比

• 定位：北交所类似于纳斯达克，定位于新兴产业，服务创新型中小企业。
• 标准：与纳斯达克国家市场板块相比，北交所的财务和分配要求更为灵活，强调市场认可度和财务安全边际。
• 发展意义：北交所的设立有助于推动我国资本市场改革，实现高质量共同富裕，与纳斯达克一样，具有巨大的创富能力。

港交所表现

• 市值变化：九月港股总市值环比下降3.7%，但同比上升4.01%。
• 交易量变化：九月日均交易额环比下降2.7%，但同比上升28.4%。
• 行业表现：仅有医疗保健、能源和公用事业行业市值增长，信息技术和可选消费行业交易量显著下滑。

投资建议

• 行业评级：对非银行金融行业维持中性评级。
• 港交所评级：维持增持评级，预计2021年至2023年EPS分别为11.26/13.78/16.50港元，PE目标倍数为51倍，对应目标价574港元。
• 风险提示：包括监管政策和货币政策等风险。

重点公司

未来展望

• 北交所有望成为推动我国资本市场改革的重要力量，助力中小企业发展，完善多层次资本市场体系。
• 随着北交所企业正式上市，相关的审核制度将更加完善，提高市场效率。
• 与纳斯达克相比，北交所的设立标志着我国资本市场向更加成熟和多元化发展迈出重要一步。

总结

北交所的设立是中国资本市场改革的重要一步，其制度设计和服务对象与纳斯达克相似，有望推动产业升级和共同富裕。尽管短期内北交所的成长可能不会爆发式发展，但其长期战略价值显著。港股九月市场活跃度有所下滑，但基本面依然稳健，因此对港交所维持增持评级。