20210929-国信证券-非银行金融交易所九月专题_北交所助力共同富裕_20页_892kb

非银行金融行业证券研究报告总结

核心内容

本报告聚焦于中国资本市场改革，特别是北京证券交易所（以下简称“北交所”）的设立及其对证券行业的影响。同时，也分析了香港交易所的市场表现与投资建议。

主要观点

• 北交所的设立是中国资本市场改革的重要一步，旨在服务创新型中小企业，推动产业升级和共同富裕。
• 北交所的定位与纳斯达克相似，采用有限责任公司制，具备完善的制度框架和多层次的市场生态。
• 北交所的制度设计，包括上市标准、退市制度、交易规则等，均体现了对创新型中小企业发展规律的重视。
• 香港交易所虽在9月市场活跃度有所下滑，但基本面稳健，长期成长性明确，因此维持增持评级。

关键信息

北交所定位与意义

• 北交所是中国内地第一家在非主板基础上组建的证券交易所，连接新三板与沪深交易所，形成“层层递进”的市场生态。
• 北交所的设立有助于解决中小企业融资难、贵的问题，推动多层次资本市场发展，提升资本市场的服务能力和效率。

制度框架

• 上市标准整体平移精选层，涵盖财务、市值、营收、研发投入等维度。
• 退市制度更加多元化，包括交易类、财务类、规范类和重大违法类，提高市场透明度与规范性。
• 交易规则延续投资者交易习惯，采用连续竞价为主，涨跌幅限制为30%，投资者门槛为50万元。

投资者门槛与市场生态

• 投资者门槛为50万元，低于科创板但高于创业板，有助于吸引更多合格投资者。
• 北交所实行会员管理制度，借鉴国际成熟交易所经验，有利于提升市场专业性和稳定性。

审核制度

• 北交所采用“一次申报，一次受理”的制度，提高审核效率。
• 审核流程明确，包括发行上市、再融资和重组审核，支持创新型中小企业融资与发展。

与纳斯达克的比较

• 北交所与纳斯达克在定位、上市标准、退市机制等方面具有相似之处，被视为中国版的纳斯达克。
• 纳斯达克的多层次市场体系（主板、创业板、场外市场等）为北交所提供了参考。
• 北交所有望推动我国退市制度的改革，实现“退得下、退得稳、退得值”。

香港交易所分析

• 香港交易所9月市场活跃度有所下滑，但基本面稳健，利好持续，长期成长性强。
• 投资建议维持“增持”评级，预计2021年至2023年的EPS分别为11.26/13.78/16.50港元，对应PE目标倍数为51倍，目标价为574港元。

投资建议

• 对行业维持中性评级。
• 对港交所维持增持评级，预计未来盈利增长稳定，具有长期投资价值。

重点公司盈利预测及投资评级

风险提示

• 监管政策和货币政策的变化可能对市场产生影响。
• 北交所的生态尚不完善，短期内可能不会带来爆发式发展。

结论

北交所的设立标志着中国资本市场改革的深化，具有重要的战略意义。其制度设计和市场定位为创新型中小企业提供了良好的发展平台，有望推动我国资本市场的多层次发展与有效改革。同时，港交所因其基本面稳健和长期成长性，依然值得增持。