深度报告-20220211-天风证券-航运行业深度研究_内贸液货危险品航运_民营企业崛起_18页_1mb

内贸液货危险品航运市场分析总结

核心内容概述

内贸液货危险品航运市场正经历结构性变化，民营企业如兴通股份和盛航股份正在崛起，而国企如中远集团和招商局集团则继续主导油品航运市场。液化气运输市场因需求快速增长，为新进入者提供了发展机会，但LNG市场空间有限。整体市场集中度提升，未来运力增长主要由头部公司主导，同时部分中小企业也具备发展机会。

主要观点

1. 化学品运输市场：兴通和盛航崛起

• 业绩高增长：2017-2020年，兴通股份和盛航股份的营业收入和净利润持续增长，分别于2021年和2022年获得上市资格。
• 市场份额提升：两家公司通过新增运力指标和购置船舶，运力规模快速扩张，市场份额大幅提升。
• 行业集中度提升：炼化行业集中度提升、新增运力分配偏向头部公司、头部公司积极收购二手船，导致内贸化学品航运业集中度提高。
• 大炼化项目推动需求增长：大炼化项目陆续投产，带动化学品运输需求增长，推动头部公司业绩高增长。
• IPO募投项目促进扩张：两家公司IPO募投项目将大幅增加运力规模，进一步提升市场份额。

2. 液化气运输市场：高增长带来机会

• 需求快速增长：内贸液化石油气运输需求快速增长，与大炼化发展和消费增长密切相关。
• 盈利能力强：沿海液化气航运公司的ROE和销售净利率较高，盈利能力强。
• 市场集中度提升：CR4（市场集中度）大幅提升至49.3%，市场逐步向头部公司集中。
• 新增运力指标机会：虽然头部公司运力份额提升，但部分新增运力指标分配给中小企业，带来发展机会。
• LNG市场空间有限：内贸LNG运输市场较小，未来增长空间有限，主要受消费地和来源地的运输方式影响。

3. 油品运输市场：国企主导，中小企业有潜力

• 需求增长趋缓：成品油消费量增长放缓，未来油品运输需求增速也将放缓。
• 国企主导市场：中远集团和招商局集团在内贸油品和原油运输市场占据主导地位。
• 中小企业崛起：尽管市场由国企主导，但新增运力指标分配机制使中小企业有发展机会。
• 运力调控机制：新增运力指标由综合评审决定，头部企业在评审中更具优势。

关键信息

市场容量与增长预测

头部公司运力与市场份额

投资建议

• 推荐盛航股份：目标价48.86元，买入评级。
• 关注兴通股份：IPO募投项目有望推动未来高增长。

风险提示

• 沿海危化品航运准入门槛下降：可能导致运力大幅增长，行业景气度下降。
• 化工产品产量波动风险：碳中和政策可能影响化工行业投资增速和产品产量。
• 安全事故风险：危化品运输过程中发生安全事故可能影响公司运营。
• 燃油价格波动：燃油价格上涨将影响毛利率和净利率。
• 测算主观性：对未来市场和企业表现的测算具有主观性，仅供参考。

行业趋势

• 低碳燃料替代：传统成品油可能被LNG、甲醇、生物燃料等新型燃料替代。
• 大炼化推动需求：大炼化项目陆续投产，带动化工品运输需求增长。
• 运力调控机制：新增运力指标由综合评审决定，头部公司更具优势。

总结

内贸液货危险品航运市场呈现明显分化，化学品和液化气运输市场快速增长，为民营企业提供了发展机会，而油品市场则增长趋缓，由国企主导。盛航股份和兴通股份作为新进入者，在运力评审和市场份额提升方面表现突出，值得重点关注。同时，行业面临准入门槛下降、产品产量波动、安全事故、燃油价格上涨等风险，需谨慎评估。