中观全行业景气跟踪2023年第5期：迷茫时大科技破局-20230529-德邦证券-48页_1mb

策略专题总结：科技主线贯穿全年，迷茫时大科技破局

核心内容概览

本报告由德邦证券分析师吴开达、龚静妹撰写，分析了2023年4月A股市场各行业的景气度变化，并提出了科技主线贯穿全年、迷茫时大科技破局的行业配置建议。报告从“自上而下”和“自下而上”两个维度对行业景气方向进行了分析，并结合政策导向、技术趋势和市场动态，对重点行业进行了深入解读。

主要观点

1. 行业配置建议

• 科技主线贯穿全年：在当前市场不确定性较大的背景下，科技行业成为破局的关键方向。

• 重点行业包括：

  • 机械设备（自动化设备）：作为先进制造业的生产力工具，是企业科技创新与核心技术创新的载体，同时是数字经济与“中国特色估值体系”的共振方向。
  • 电子（半导体、消费电子、光学光电子）：基本面修复方向不变，AI与国产替代是估值催化剂。
  • 计算机（计算机设备）：事件催化不断，算力建设有望提速，AI大模型推动算力需求。
  • 国防军工（航海装备、航空装备）：受益于“中国特色估值体系”，中短期安全边际较高。
  • 通信（通信设备）：国内大型语言模型发布，光通信产业链持续受益。
  • 传媒（游戏、数字媒体）：公募持仓增配空间较大，游戏多重周期共振向上。

2. 行业景气方向分析

自上而下视角

• 量端：多数行业环比景气度向上，但钢铁、有色金属、建筑材料等少数行业环比景气度向下。
• 价端：多数行业环比景气度向下，但通信、传媒等部分行业价端表现良好。
• 整体趋势：量端向好，价端偏弱，部分行业如机械设备、电子、通信、国防军工等表现出较强景气度。

自下而上视角

• 上游原料：多数行业环比景气度下行，煤炭、石化、基础化工、钢铁、有色金属、建筑材料等表现疲软。
• 中游制造：多数行业环比景气度下行，但通信和传媒行业表现相对较好。
• 下游消费：多数行业环比景气度下行，仅部分如厨卫电器、游戏等有小幅改善。
• 金融房建：多数行业环比景气度下行或分化，券商表现较好。
• 支持服务：多数行业环比景气度下行，但通信、传媒等行业有所改善。

关键信息

1. 机械设备

• 政策支持：中央深改委强调企业科技创新，机械设备作为先进制造业的生产力工具长期受政策支持。
• 市场表现：4月PMI回落，但工业机器人销量表现亮眼，预计2023年5月挖掘机销量同比下降25%。
• 趋势展望：AI技术将推动数控机床和机器人技术升级，自动化设备行业值得关注。

2. 电子

• 基本面修复：AI和国产替代推动电子行业景气度回升。
• 市场动态：2023年4月工业机器人产量同比下滑7.4%，但Q1销量增长11.7%。
• 趋势展望：全球半导体设备支出预计在2024年增长21%，国内设备厂商订单充足，国产化加速。

3. 计算机

• 政策推动：国家与地方层面算力政策密集，推动计算机设备需求。
• 市场动态：全球算力规模与GDP正相关，预计2026年全球数字化转型支出将达3.4万亿美元。
• 趋势展望：AI办公、企业管理、视频等细分场景加速落地，算力需求持续增长。

4. 国防军工

• 政策支持：国资委强调“中国特色估值体系”，军工行业受益。
• 市场表现：军工行业合同负债和预收账款显著增长，验证军费支出强劲。
• 趋势展望：军费持续增长，推动军工设备需求，建议关注航空与航海装备。

5. 通信

• 行业受益：国内多款大型语言模型发布，光通信产业链受益。
• 市场表现：光模块、光芯片市场持续增长，中际旭创、源杰科技等受益。
• 趋势展望：光通信需求持续，产业链公司有望受益于AI与数字化趋势。

6. 传媒

• 政策环境：互联网监管政策边际向好，反垄断与数据安全政策推动行业规范。
• 市场表现：传媒板块持仓比例处于低位，增配空间较大。
• 趋势展望：游戏行业多重周期共振向上，AIGC赋能内容生产，带动行业增长。

风险提示

• 高频数据局限性：高频数据对行业整体景气度解释力度有限。
• 数据滞后性：高频数据发布时间具有滞后性。
• 数据误差：高频数据可能存在误差，需谨慎参考。

图表目录摘要

• 图1-4：反映机械设备、电子、通信等行业4月的产量与销量变化。
• 图5-8：展示消费电子、半导体、光通信等行业的市场趋势与竞争力分析。
• 图9-12：反映AI发展、算力增长、军费增长与军工行业数据变化。
• 图13-18：展示光通信市场规模、AI大模型发布、传媒行业政策及持仓情况。
• 图19-22：呈现自上而下与自下而上的行业景气度变化。

总结

本报告强调科技行业在当前市场环境中的重要性，提出以科技为主线进行行业配置。重点分析了机械设备、电子、计算机、国防军工、通信、传媒六大行业，指出它们在AI、算力、国产替代、政策支持等方面具备较强增长潜力。同时，报告从量价两端对行业景气度进行了全面分析，揭示了不同行业在2023年4月的表现与趋势。最后，报告提醒投资者注意高频数据的局限性，并强调了政策与技术对行业发展的深远影响。