20241025-国盛证券-卫星化学-002648.SZ-四期乙烷船开始下单制造_放量成长可期_3页_765kb

卫星化学（002648SZ）季报点评：四期乙烷船签订订单 公司成长引领长期价值

近期，卫星化学发布2024年三季度财务报告。业绩表现亮眼，前三季度实现营业收入32275亿元，同比增长71%，归母净利润3693亿元，同比增长764%，扣非归母净利润4088亿元，同比增长2048%；第三季度单季营收同比大增989%，环增2151%，盈利能力显著提升。

值得注意的是，公司第三季度出现217亿元非经常性亏损，主要源于金融资产公允价值波动及催化剂租赁所致。但从核心业务看，乙烷产业链具有显著成本与环保优势。原料端，美国乙烷价格跌至历史低位，公司吨乙烷综合能耗优势明显，裂解成本与能耗均低于石脑油路线，有利于企业成本控制与盈利能力提升。

此外，乙烷运输船已签订四期订单，8艘ULEC运输船将于2027年交付，与装置投产周期配套，预计新增250万吨裂解装置，总处理能力翻倍。同时，80万吨丁辛醇装置一期投产，进一步降低生产成本，并实现核心原料自供，有望提升丙烯酸酯板块盈利能力。

国盛证券维持“买入”评级，调整盈利预测，2024–2026年归母净利润预测分别上调至539.5亿、649.0亿、768.4亿元，对应PE分别为12、10、8倍，估值具备优势。风险点包括下游需求变化、行业竞争加剧、产能释放不及预期等。

估值分析显示，卫星化学当前ROE维持稳定在183%，毛利率持续提升，成长确定性较高。建议投资者关注四大线索：产能扩张、成本优化、产业链布局及估值修复机会。