20191101-中国银河-环保行业十月动态报告：板块业绩回暖趋势明确，水污染防治与固废处理领域景气表现有望上扬_21页_1mb

环保行业研究报告总结

核心内容

2019年11月发布的环保行业研究报告指出，环保行业整体呈现业绩回暖趋势，其中水污染防治与固废处理领域表现尤为突出，而大气污染防治与节能领域可能面临一定压力。报告还分析了行业财务状况、细分领域发展情况、政策导向及投资建议等内容。

主要观点

• 移动污染源治理：柴油货车已成为大气污染的重要来源，治理攻坚战即将启动。
• 水环境治理：发改委印发“十三五重点流域水环境治理建设规划”，推动流域治理任务加快。
• 碳市场发展：碳市场顶层设计逐步完善，碳交易稳步增长，推动环保产业转型。
• 固废处理：垃圾焚烧发电补贴政策将调整，引导市场化运作。东北地区固废处理市场空间持续释放。
• 行业财务状况：2019年前三季度环保上市公司营收同比增长10.9%，净利润同比下降21.7%，但降幅逐步收窄，业绩回暖。
• 环境监测：行业表现优异，但未来可能面临下行压力，因其体量较小，且政策推动下市场趋于饱和。
• 行业估值：环保板块估值存在修复空间，但年初至今表现弱于沪深300。

关键信息

行业整体表现

• 环保行业相关上市公司共80家，占A股总市值1.01%。
• 2019年前三季度环保行业上市公司营收达1804.6亿元，同比增长10.9%。
• 净利润为148.23亿元，同比下降21.7%，但降幅逐步缩小。
• 行业资产负债率上升至60.4%，偿债能力有所增强。
• 经营活动现金流大幅增长，企业经营稳定性提升。

细分领域表现

• 水污染防治：市场持续释放，PPP项目推动水处理企业业务增长。
• 固废处理：垃圾焚烧发电补贴政策将调整，推动行业向市场化发展。东北地区固废处理市场空间显著。
• 大气污染防治：因政策执行和治理难度，行业景气度可能下滑。
• 节能领域：受政策和市场需求影响，行业景气度可能下滑。
• 环境监测：行业增长显著，但可能面临需求增长放缓的压力。

投资建议

• 推荐关注水处理行业龙头：碧水源（300070.SZ）。
• 推荐关注具有优质运营资产及垃圾收集转运分类业务的企业：瀚蓝环境（600323.SH）。
• 推荐关注具有丰富流域治理经验的企业：博世科（300422.SH）。

核心组合表现

• 碧水源：月涨幅16.4%，累计涨幅16.4%，相对收益率21.2%。
• 瀚蓝环境：月涨幅2.71%，累计涨幅31.2%，相对收益率36.0%。
• 博世科：月涨幅6.01%，累计涨幅6.01%，相对收益率10.8%。

风险提示

• 治理需求不及预期。
• 政策力度不及预期。
• 行业竞争加剧。
• 公司经营发生合规问题。

附录信息

• 报告涵盖的环保行业上市公司包括大气治理、固废处理、环境监测、节能、水务/水处理等多个领域。
• 行业评级体系包括推荐、谨慎推荐、中性、回避四个等级。
• 公司评级体系同样包括四个等级，用于评估未来6-12个月内的股票表现。

估值与市场表现

• 2019年10月，环保工程及服务行业动态市盈率为23.1X，较全部A股溢价57%。
• 年初至今，环保板块下跌4.7%，沪深300上涨27.6%，核心组合表现优于行业指数。

结论

环保行业在政策推动下持续发展，水处理和固废处理领域前景较好，但需关注补贴政策变化及市场竞争加剧。环境监测行业虽表现优异，但未来可能面临增长放缓。建议关注具备核心技术、稳定订单和良好运营能力的企业，以应对行业变化与政策调整。