20250406-开源证券-北交所策略专题报告_关注2025战配大年机会_2024年北交所新股打新+战配高收益_14页_1mb

北交所研究团队专题报告总结

核心内容

本报告主要分析2025年北交所上市节奏、新股表现、战略配售收益及市场估值情况，同时关注IPO审核进展与潜在投资机会。

主要观点

• 2025年上市节奏：2025年1-3月北交所共上市3家企业，预计2025年第二季度上市节奏将加速。
• 新股表现：2024年北交所新股首日涨幅均值为189.70%，2025年1-3月首日涨幅均值为267.91%。
• 战略配售收益：2024年战略配售股票上市后6个月平均涨幅达158.86%，远超2023年水平，表明机构对北交所长期表现的看好。
• 中签率与冻结资金：北交所2024年中签率均值为0.11%，2025年1-3月中签率均值为0.08%，显示打新热度持续攀升；冻结资金规模较大，表明市场关注度高。
• 2025年新股申购收益率：预计1000万现金新股申购收益率为8.00%。
• 市场估值：本周北证50指数报1272.43点，较上周下跌2.61%；北证A股整体PE估值为43.60X，较上周略有下降。
• 流动性表现：北证A股市值表现分化，高估值企业数量与上轮高点接近，部分企业因前期涨幅较大或业绩不达预期被调出股票池。

关键信息

上市情况

• 2024年：全年共上市23只新股，时间集中在1-3月和10-12月。
• 2025年：1-3月上市3家企业，预计第二季度发行节奏将加速。
• 平均市盈率：2024年首发市盈率均值为14.99X，2025年1-3月为13.02X，均低于行业市盈率，安全边际较高。
• 首日涨幅：2024年首日涨幅均值为189.70%，2025年1-3月为267.91%。
• 冻结资金：2024年-2025年1-3月新股冻结资金规模在3000亿元以上的公司占比达34.62%，表明市场关注度较高。

战略配售情况

• 战配收益：2024年战配平均6个月涨幅达158.86%，远超2023年水平。
• 机构获配情况：私募基金在2024年战配中占比最高，达65.37%；券商占比20.76%；员工持股平台占比8.36%；公募基金占比1.64%。

市场表现

• 北证50指数：本周报1272.43点，较上周下跌2.61%，PETTM为61.40X。
• PE估值：北证A股整体PE估值为43.60X，较上周下滑0.32X；科创板和创业板整体PE估值也有所下降。
• 流动性：北证A股本周日均成交额为204.99亿元，较上周下滑26.93%；日均换手率5.78%，较上周增长2.01pcts。
• 估值结构：124家企业PETTM超过45X，占比46.97%；其中45家企业PETTM超过105X，占比17.05%；仍有48家企业PETTM处于0-30X，占比18.18%。

IPO审核进展

• 本周更新：岷山环能、荣鹏股份、锦华新材、安达股份、兢强科技更新审核状态至已问询；天工股份更新审核状态至已注册；睿健医疗审核状态至已受理；美亚科技审核状态至中止。

风险提示

• 政策落地不达预期风险
• 数据统计误差风险
• 宏观环境风险

附录

• 分析师承诺：分析师观点反映其个人观点，与报酬无直接或间接联系。
• 评级说明：采用相对评级体系，建议根据个人情况参考。
• 估值方法的局限性：基于假设，不同假设可能导致分析结果差异。
• 法律声明：本报告仅供开源证券客户使用，未经授权不得复制或分发。

估值体系重构

• 北交所估值体系逐步成熟，重估重点由小市值向大市值企业渗透。
• 2024年北交所新股上市后6个月平均涨幅达158.86%，远超2023年。

股票池更新

• 新加入企业：万源通（920060.BJ），国内高端PCB供应商，AI服务器&光模块有望贡献新增量。
• 调出企业：因美国关税政策落地在即及前期涨幅较大，调出邦德股份、利通科技等企业。

估值结构分析

• 过高估值企业：截至2025年4月3日，共计124家企业PETTM超过45X，占比46.97%。
• 合理估值企业：仍有48家企业PETTM处于0-30X，占比18.18%。

估值对比

• 科创板：整体PE估值从53.22X下滑至52.74X。
• 创业板：整体PE估值从37.02X下滑至36.43X。
• 北证A股：整体PE估值从43.92X下滑至43.60X。

投资建议

• 在当前估值较高的情况下，建议关注北交所部分公司在中长期配置上的潜力，特别是业绩稳定、估值合理或具备稀缺性的企业。
• 关注2024年业绩符合和超预期、估值相对合理、具备新型生产力的稀缺性标的。

数据来源

• Wind、开源证券研究所、北交所官网

报告发布日期

• 2025年04月06日