20250413-开源证券-北交所策略专题报告_放宽战配家数和比例限制_优质供给下2025北交所战略配售黄金窗口开启_15页_1mb

北交所研究团队：2025年战略配售机会分析

核心内容

2025年4月3日，北京证券交易所修订了《北京证券交易所证券发行与承销管理细则》，放宽了战略配售的投资者数量和配售比例限制，为优质企业提供更多战略配售机会。此次修订主要增加了战略投资者数量和配售比例，同时要求战略投资者具备良好的市场声誉和资金实力，并与发行人签署配售协议。

主要观点

• 战略配售政策放宽：2025年4月3日的修订中，公开发行股票数量≥5000万股的战略投资者不得超过35名，获得配售的股票总量不得超过本次公开发行股票数量的50%；公开发行股票数量<5000万股的战略投资者不得超过20名，获得配售的股票总量不得超过本次公开发行股票数量的30%。
• 战配收益表现亮眼：2024年新股上市后6个月平均涨幅达151.51%，2025年上涨至611.62%，远超2023年的35.21%。战略配售股票通常有六个月锁定期，对长期投资价值判断更为关键。
• 优质企业排队上市：截至2025年4月11日，北交所上市排队企业共有46家，其中23家已受理/问询阶段的企业2023年归母净利润达到5000万元以上，占比达61%。
• 北交所市场表现：本周北证50指数报1284.13点，较上周上涨0.92%。北证A股整体PE由43.60X增长到44.09X，流动性显著增强，日均成交额达385.20亿元，上涨87.91%。
• 北交所IPO审核进展：本周有2家企业过会，1家企业待上会，均属于基本面较好、利润体量较大的企业。

关键信息

• 战略投资者条件：需具备良好的市场声誉和影响力，较强资金实力，认可发行人长期投资价值，并按最终确定的发行价格认购承诺的股票。
• 配售协议要求：发行人需与战略投资者事先签署配售协议，并向北交所报备战略配售方案。
• 市场数据：北证50指数PETTM为62.08X，沪深300、科创50、创业板指数均小幅下跌。
• 估值结构变化：截至2025年4月11日，北交所131家企业PETTM超过45X，占比49.62%，其中49家PETTM超过105X，占比18.56%。
• 新股表现：2024年初至今26家上市企业的发行市盈率均值为14.93X，首日涨跌幅均值为223.48%，中值为190.97%。
• 2025年上市情况：2025年北交所上市企业3家，2024年全年发行新股23家。

风险提示

• 政策落地不达预期风险：修订政策可能无法达到预期效果。
• 数据统计误差风险：部分数据可能存在误差。
• 宏观环境风险：宏观经济环境变化可能影响市场表现。

估值方法与投资建议

• 估值方法局限性：本报告所采用的估值方法及模型存在一定的局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。
• 投资建议：在当前估值较高的情况下，建议关注北交所部分公司在中长期配置上的潜力，特别是2024年和2025年一季度业绩符合或超预期、估值相对合理、具备新型生产力的稀缺性标的。

表格摘要

• 表1：2025年4月3日第二次修订主要增加了北交所新股战略配售比例和参与家数。
• 表2：7家已过会、1家待上会企业属于利润体量较大、基本面较好的企业。
• 表3：已受理/问询阶段的排队企业中，2023年归母净利润达5000万元以上的企业有23家。
• 表4：开源北交所股票池中，业绩稳定且估值合理或具备稀缺性的企业包括德源药业、康比特等。
• 表5：2024年1月1日至2025年4月11日，北交所共有26家企业新发上市。
• 表6：本周2家企业过会，1家企业待上会。

图表摘要

• 图1：2024年新股上市后6个月平均涨幅达151.51%，远超2023年的水平。
• 图2：北证A股整体PE估值增长至44.09X。
• 图3：北证A股本周日均成交额达385.20亿元，上涨87.91%。
• 图4：北证A股本周日均换手率增长至11.46%，上涨5.68个百分点。
• 图5：北证50指数PETTM为62.08X。
• 图6：北证50指数报1284.13点，较上周上涨0.92%。
• 图7：多数主要指数小幅下跌。
• 图8：北交所估值结构中，过高估值企业数量接近上轮高点。
• 图9：开源北交所股票池组合表现。
• 图10：2024年初至今26家上市企业的发行市盈率均值为14.93X。
• 图11：2024年初至今26家上市企业的首日涨跌幅均值为223.48%，中值为190.97%。
• 图12：2025年北交所上市企业3家，2024年全年发行新股23家。

分析师承诺

• 所有研究分析师或工作人员保证本报告中关于任何发行商或证券的观点均如实反映其个人观点。
• 报告中未涉及任何具体的推荐意见或观点与分析师报酬有直接或间接的联系。

法律声明

• 本报告仅供开源证券股份有限公司的客户使用。
• 本报告基于公开信息，不保证其准确性或完整性。
• 投资者应自行承担使用本报告所产生的一切风险。
• 本报告的版权归开源证券股份有限公司所有，未经许可不得复制、分发或使用。