20160505-安信证券-逆风飞翔-看透新三板文化传媒体育行业年报的四面镜子_29页_2mb

逆风飞翔——新三板文化传媒体育行业年报分析总结

核心内容概述

本报告对2015年新三板文化传媒体育行业进行了深入分析，采用自上而下的研究方法，从整体及子板块两个层面探讨了该行业的财务表现、成长性、盈利模式和未来趋势。整体来看，板块营收表现亮眼，但利润释放仍需时间。部分子板块如广告营销、互联网、动漫和VR展现出强劲增长潜力，而体育板块则面临净利润亏损问题。

主要观点

• 整体表现：2015年新三板文化传媒体育板块平均营业收入为17463.43万元，平均净利润为449.94万元，营业收入增长率高达404.42%，但净利润增速为-21.10%。板块毛利率为41.24%，高于新三板整体和主板同板块公司。
• 成长性：广告营销子板块的营收和利润增速最快，互联网子板块保持高增长，动漫和VR板块也表现强势。
• 行业趋势：2015年是文化传媒体育行业的大热之年，整体经济放缓背景下，文娱行业逆周期发展，IP价值持续上升，传统产业链变革推动盈利生态形成。
• 投资机会：板块中部分公司表现突出，如有棵树、体育之窗、开心麻花、唐人影视、壁合科技等，值得关注。
• 风险提示：行业存在概念泡沫和盈利模式探索不达预期的风险。

关键信息

1. 年报透视镜——板块整体营收亮眼，利润待释放

• 财务表现：2015年板块平均营业收入1.7亿元，平均净利润449.94万元，平均营业收入增长率404.42%，净利润增长率-21.10%。
• 毛利率：板块平均毛利率41.24%，高于新三板整体（36.31%）和主板同板块（40.24%）。
• 市值情况：板块平均市值92187万元，发展空间较大。
• 创新层情况：约15%的公司进入创新层，20%的公司采用做市转让方式。

2. 年报放大镜——子板块大PK

3. 年报显微镜——谁交了最满意的成绩单

• 明星公司：前20名中互联网公司占10席，影视娱乐5家，广告营销3家，广播电视1家，体育1家。
• 重点公司：
  • 有棵树：跨境电商公司，营收增长显著，公司布局全产业链。
  • 体育之窗：体育产业平台公司，营业收入和利润均实现大幅增长。
  • 开心麻花：话剧、音乐剧公司，营收和利润增长迅猛，成功推出多部热门剧目。
  • 壁合科技：效果广告技术公司，专注数据驱动广告投放，业务结构清晰。
  • 唐人影视：影视内容制作与发行公司，业务收入稳步增长，拥有优质明星资源。

4. 年报望远镜——给我不爱这个板块的理由

• 逆周期发展：文娱行业在经济放缓背景下表现优于整体市场，如好莱坞在经济大萧条时期迎来黄金发展期。
• IP价值上升：动漫、影视、体育等行业IP价值持续飙升，推动行业盈利。
• 多元化发展：传媒产业链向传媒生态圈演进，盈利渠道不断拓宽。
• 投资热度：2015年文化产业获得大量资金流入，股权投资占比达38%。
• 未来展望：2016年为奥运年，文化娱乐体育行业有望迎来新一轮发展机遇。

投资建议

• 关注高增长子板块：广告营销、互联网、动漫和VR等子板块表现突出，未来增长潜力大。
• 重视盈利模式：尽管部分公司营收增长快，但需关注费用控制和盈利模式的可持续性。
• 优选明星公司：如有棵树、体育之窗、开心麻花、唐人影视、壁合科技等，具有较强的市场竞争力和成长性。
• 把握行业趋势：文娱行业逆周期发展，IP价值提升，体育、动漫、VR等主题有望持续走强。

风险提示

• 概念泡沫风险：部分子板块如互联网和体育存在净利润下滑风险。
• 盈利模式探索不达预期：部分公司仍处于成长初期，盈利模式尚未完全成熟。
• 市场波动风险：行业整体受宏观经济影响较大，需关注市场变化。

图表目录摘要

• 图1：2015年板块营业收入平均值
• 图2：2015年板块净利润平均值
• 图3：2015年板块营业收入增长率平均值
• 图4：2015年板块净利润增长率平均值
• 图5：主板与三板的平均净利润与营业收入比例
• 图6：主板“文化传媒”板块收入和净利润历年情况
• 图7：板块平均净利润
• 图8：板块毛利率
• 图9：板块净利润率水平
• 图10：板块市值
• 图11：是否拟进入创新层
• 图12：转让方式统计
• 图13：区间涨幅
• 图14：区间换手率
• 图15：区间涨幅对比
• 图16：板块营业收入变动情况
• 图17：板块净利润历年变动情况
• 图18：板块平均营业收入增长变动情况
• 图19：板块平均净利润增长变动
• 图20：板块毛利率变动情况
• 图21：板块期间费用率变动情况
• 图22：板块净利润率变动情况
• 图23：板块市值变动情况
• 图24：板块子行业营业收入增长情况
• 图25：板块净利润增速子行业对比情况
• 图26：广告营销细分板块营收情况
• 图27：广告营销细分板块毛利率情况
• 图28：子板块营业利润分布
• 图29：互联网细分板块营收情况
• 图30：互联网子板块毛利率情况
• 图31：VR细分板块营收情况
• 图32：VR子板块毛利率情况
• 图33：动漫子板块平均营收情况
• 图34：动漫子板块毛利率情况
• 图35：体育子板块平均营收情况
• 图36：体育子板块毛利率情况
• 图37：体育行业平均净利润情况
• 图38：体育行业市值情况
• 图39：影视娱乐子板块平均营收情况
• 图40：影视娱乐子板块毛利率情况
• 图41：平面媒体平均营业收入
• 图42：平面媒体毛利率
• 图43：广播与电视板块平均营业收入
• 图44：广播与电视平均毛利率情况
• 图45：有棵树业务流程（国内仓库发货）
• 图46：有棵树业务流程（海外仓库发货）
• 图47：体育之窗财报摘要
• 图48：开心麻花财报摘要
• 图49：壁合科技效果广告业务与纯展示广告业务对比
• 图50：唐人影视财务情况摘要
• 图51：艺恩—2015影视盘点
• 图52：文化产业基金数目
• 图53：腾讯互娱生态

总结

2015年新三板文化传媒体育板块整体营收增长迅速，但利润释放尚不明显。广告营销、互联网、动漫和VR子板块表现突出，分别在营收和利润增速上领先。体育板块虽有营收增长，但净利润持续亏损。部分明星公司如有棵树、体育之窗、开心麻花、唐人影视和壁合科技展现出良好的发展潜力。行业整体在经济放缓背景下逆风飞扬，IP价值提升和传统产业链变革为未来发展提供支撑。投资者可关注高成长性子板块及明星公司，同时注意概念泡沫和盈利模式不达预期的风险。