2017-海外巡礼系列之Pandora：珠宝遇上快时尚，打开无穷魅力魔盒_31页-3mb

文档内容总结

核心内容

本报告主要分析了2016年7月中国商业贸易行业的市场表现与投资机会，重点推荐了细分领域的白马股和转型标的，并深入探讨了海外珠宝品牌潘多拉的成功经验，以及国内企业如赫美集团、摩登大道、南极电商、友阿股份和华联股份的投资价值。

主要观点

• 市场表现：6月市场整体调整，沪深300指数下跌0.5%，商贸板块指数上涨0.4%，涨幅居后1/3。黄金珠宝板块因国际金价上涨表现突出，板块内多只股票涨幅较大。
• 投资策略：倾向于自下而上的个股挖掘，寻找业绩可跟踪、持续超预期的白马股和转型方向明确、管理层靠谱的转型标的。
• 黄金行情：建议关注上游资源股，下游黄金珠宝零售商需等待终端销售数据反转确认。
• 潘多拉的成功因素：
  • 高频推新+拆分销售，降低消费门槛，刺激重复消费。
  • DIY搭配+主题设计，满足个性化需求，增强品牌故事性。
  • 垂直产业链整合，加强供应链控制，提升产品和消费体验。
• 财务表现：潘多拉毛利率和净利润率远超传统奢侈品牌，资产周转率高，ROE表现优异。
• 行业趋势：快时尚消费风潮兴起，推动珠宝行业转型；线上拍卖平台尝试增加，但规模有限。

关键信息

一、行情回顾及月度观点

• 6月市场：沪深300下跌0.5%，商贸板块上涨0.4%，黄金珠宝板块涨幅最大。
• 板块表现：贸易Ⅱ板块上涨3.6%，一般零售板块上涨2.2%，商业物业经营下跌1.8%。
• 重点推荐股票：赫美集团、摩登大道、南极电商、友阿股份、华联股份。
• 投资建议：关注黄金上游资源股，下游零售商需等待销售数据确认。

二、海外巡礼系列之Pandora

• 发展历程：成立于1982年，2000年推出Moments系列，开启快时尚珠宝之路。
• 战略调整：2012年推出Pandora Essence系列，聚焦简约设计，恢复增长。
• 产品策略：高频上新（一年7次）、分拆销售、DIY混搭，满足消费者个性化需求。
• 营销策略：注重线上互动，提供虚拟DIY设计工具，增强用户参与感。
• 供应链管理：自建工厂，实现垂直一体化，提升生产效率和产品质量。
• 市场扩张：截至2015年，拥有近万家门店，覆盖全球6大洲、100多个国家和地区。
• 财务表现：2015年毛利率达72.9%，净利润率超过20%，资产周转优于蒂凡尼。

三、月度行业重大资讯

• CPI数据：5月CPI同比上涨2%，为年内首次回落。
• 快消市场：2015年销售额增速为3.5%，为五年最低。
• 电商发展：2016年一季度网购B2C交易规模达5716.7亿，京东占比首超30%。
• 其他行业动态：
  • 苏宁收购国际米兰68.5%股权，拓展体育产业。
  • 易车获3亿美元入股，腾讯、百度、京东各认购247万股。
  • 手机淘宝上线“玩客”社区，尝试IP变现。
  • 贝贝网D轮融资10亿人民币，用户数据增长迅猛。
  • 美丽说蘑菇街构建网红生态，支付宝口碑试水直播营销。
  • 淘宝计划举办“造物节”，展示VR购物技术。

四、本月工作回顾

• 珀莱雅调研：
  • 公司采取多品牌、多渠道策略，电商渠道收入增长快。
  • 2015年营收16.8亿，净利润1.64亿。
  • 募集资金用于品牌建设、产品设计和生产效率提升。
• 友阿股份调研：
  • 电商发展处于探索阶段，主要通过现有资源实现线上线下互动。
  • 推出2亿元员工持股计划，提升员工积极性。
  • 计划下半年推进商品上线，重点在单品管理。
• 保利文化调研：
  • 拍卖市场经历调整，但保利保持增长，2016年春拍交易额达25亿。
  • 佣金比例为15%，部分高价拍品为零佣金。
  • 提供拍品保证金和融资租赁服务，增强客户信任。
• 匡时国际调研：
  • 专注于书法专场，提升文化影响力。
  • 拍卖市场集中度提升，未来将拓展更多门类。
  • 佣金水平和国外相近，但成本结构有所差异。
  • 增加互联网拍卖平台和海外征集，提升竞争力。

风险提示

• 终端消费持续下行
• 业绩大幅下滑

投资评级说明

• 买入：预期股价强于大盘10%以上。
• 持有：预期股价变动介于-10%～+10%。
• 卖出：预期股价弱于大盘10%以上。

联系方式

• 分析师：洪涛（S0260514050005）
• 联系人：林伟强（021-60750607, linweiqiang@gf.com.cn）
• 公司地址：
  • 广州市：广州市天河区林和西路9号耀中广场A座1401
  • 深圳市：深圳市福田区福华一路6号免税商务大厦17楼
  • 北京市：北京市西城区月坛北街2号月坛大厦18层
  • 上海市：上海市浦东新区富城路99号震旦大厦18楼