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文档内容总结

核心内容概述

本文档为东兴证券于2022年3月发布的多份研究报告，涵盖策略、银行、商贸零售、化工及金融等行业分析，主要关注俄乌冲突对A股的影响、杭州银行、平安银行、国瓷材料、化妆品行业及机械行业等领域的市场表现与投资建议。

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俄乌冲突对A股影响分析

主要观点

• 全球市场表现：近年来俄罗斯三次邻国战争中，全球股债市场均出现显著波动，欧盟、俄罗斯股市跌幅明显，而美股表现相对优异。
• 中美资产表现更优：中国和美国资产在战争期间表现优于俄罗斯和欧盟，A股受冲击程度逐渐减弱。
• 国债收益率：每次战争中，欧盟和俄罗斯10年期国债收益率上行幅度大于美国和中国。
• 战争对A股影响：若战争短期内结束，对A股冲击有限；若进入胶着状态，对中国经济影响不大，甚至可能促进中俄贸易及海外资本转向更安全的市场，A股冲击也预计有限。

行业配置建议

• 资源品与航运：关注有色金属（铜、铝、镍）、石油石化、煤炭及航运板块，受益于价格上涨。
• 低估值行业：银行、地产、保险等“稳增长”驱动行业，具备持续增长潜力。

风险提示

• 事件冲突超出预期
• 经济不及预期
• 政策超出预期
• 市场波动超出预期

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杭州银行分析

公司概况

• 成立于1996年，截至2021年9月末总资产规模达1.33万亿元。
• 公司治理较优，国资占比提升，银政合作加强，区位优势明显。

区域经济优势

• 深度覆盖浙江地区，当地经济持续向好，信贷需求旺盛，未来成长潜力较大。

战略与业绩

• 新五年战略聚焦“做强公司、做大零售、做优小微”，小微业务向信用类贷款延伸，综合定价有望提升。
• 资产质量持续改善，拨备充足，具备持续释放业绩空间。

投资建议

• 预计2021-2023年归母净利润分别同比增长28.7%、22.9%、22.6%。
• BVPS分别为11.77、13.56、15.77元/股。
• 维持“强烈推荐”评级，目标估值1.5倍2022年PB，对应目标价17.65元/股。

风险提示

• 经济失速下行导致资产质量恶化
• 监管政策预期外变动

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平安银行分析

业绩表现

• 2021年实现营收1693.8亿元，拨备前利润1198.0亿元，净利润363.4亿元，分别同比增长10.3%、11.6%、25.6%。
• ROE为10.85%，同比上升1.27个百分点。

资产质量

• 不良贷款余额下降，不良贷款率下降，拨备覆盖率提升至288.4%。
• 资产质量优异，具备盈利释放空间。

投资建议

• 预计2022/2023年净利润同比增长23.8%、21.5%，对应BVPS分别为19.10、21.92元/股。
• 给予1.3倍2022年PB目标估值，对应目标价24.82元/股，维持“强烈推荐”评级。

核心逻辑

• 零售转型：通过“五位一体”新模式，强化科技赋能，推动零售业务二次腾飞。
• 对公业务：做精做强，企业活期存款增长良好，推动负债成本稳中有降。
• 集团资源：综合金融与科技赋能，助力零售转型和财富管理业务增长。

风险提示

• 经济失速下行导致资产质量恶化
• 监管政策预期外变动

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国瓷材料分析

业绩表现

• 2021年实现营业收入31.62亿元，同比增长24.37%；归母净利润7.95亿元，同比增长38.57%。
• EPS为0.79元。

主要业务板块

• 电子材料：受益于MLCC介质材料销量增长，营收同比增长19.53%，毛利率微增。
• 生物医疗材料：国内市占率提升，海外市场拓展显著，毛利率提升。
• 催化材料：营收同比增长32.18%，但销售均价下降导致毛利率下滑。

投资建议

• 预计2022-2024年净利润分别为10.21、12.63、15.28亿元，对应EPS分别为1.02、1.26、1.52元。
• 当前股价对应P/E值分别为33、27、22倍。
• 维持“强烈推荐”评级。

核心逻辑

• 产能扩张：MLCC粉体材料产能将达1.5万吨/年，满足下游需求。
• 国产替代：公司在蜂窝陶瓷领域实现技术突破，推进国产替代进程。
• 产品布局：布局新能源产业及新材料市场，提升市场竞争力。

风险提示

• 技术路线竞争加剧
• 下游客户订单减少
• 下游需求增速不及预期

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化妆品行业分析

3·8节销售表现

• 美妆消费增长强劲：2月淘系平台化妆品类GMV达173.97亿元，环比增长27.48%，同比增长16.36%。
• 护肤类增长显著：GMV为129.83亿元，同比增长29.57%。
• 国货品牌表现亮眼：薇诺娜、珀莱雅、彩棠等品牌销售增长显著，尤其珀莱雅在3·8节期间表现突出。

投资建议

• 聚焦中高端赛道，关注具备技术研发优势、经典产品开发能力及品牌塑造能力的国货美妆品牌。
• 前期观点得到验证，未来仍看好优质国货美妆品牌的发展。

风险提示

• 爬虫数据与品牌实际销售额可能存在误差
• 推新和销售不及预期
• 行业监管政策变化
• 宏观经济环境变化

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机械行业分析

2月挖机销量

• 全球挖机销量同比下降13.5%，其中国内市场销量同比下降30.5%，出口销量同比增长97.7%。
• 销量超预期，尤其小挖恢复较快，受益于农村建设、市政工程等小型项目需求。

投资要点

• 稳增长政策：政府设定全年GDP增速目标为5.5%，基建投资有望成为主要增长抓手。
• 专项债发行加速：截至2月，地方政府专项债发行占提前下达额度的60.1%，为基建投资提供资金保障。
• 环保政策推动电动化：非道路移动机械“国四”标准将于12月实施，推动电动化趋势。

投资建议

• 未来关注工程机械细分领域龙头，如三一重工、徐工机械、浙江鼎力、杭叉集团、恒立液压等。
• 预计随着基建回暖，有望迎来“戴维斯双击”行情。

风险提示

• 基建、地产有效投资不及预期
• 挖机出口需求不及预期

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市场数据概览

A股市场

指数名称	收盘价	涨跌%
上证指数	3,296.09	1.22
深证成指	12,370.95	2.18
创业板	2,635.19	2.67
中小板	8,479.95	2.11
沪深300	4,292.84	1.57

港股市场

指数名称	收盘价	涨跌%
香港恒生	20,627.71	-0.67
国企指数	7,189.58	-0.67

商品与货币

商品名称	收盘价	涨跌%
BRENT原油	94.02	-10.86
NYMEX原油	87.31	-30.02
COMEX铜	4.59	-3.11
COMEX黄金	1,995.7	-2.67
美元指数	97.96	-1.18
美元中间价	6.31	-0.12

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重要公司资讯

1. 中国中免：1-2月净利润约24亿元，同比增长约20%。
2. 古井贡酒：2021年净利润22.91亿元，同比增长23.54%。
3. 中天科技：前2月净利润约8亿元，同比增长约300%。
4. 伊利股份：1-2月利润总额33亿元，同比增长超20%。
5. 杉杉股份：1-2月净利润约5.66亿元，同比增长约313%。

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经济要闻

1. 发改委与UNDP合作：推动可持续发展、绿色低碳等领域合作。
2. LME镍暴涨：青山控股回应称将用高冰镍进行交割。
3. 高技术制造业增长：2021年增加值同比增长18.2%，贡献率28.6%。
4. 农业救灾资金：财政部预拨16亿元用于农业和水利救灾。
5. 注册制改革建议：尚福林建议稳步推进注册制改革，强化信息披露和培育合格机构投资者。

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行业评级体系

公司投资评级（A股市场）

• 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15%以上；
• 推荐：相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间；
• 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间；
• 回避：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

行业投资评级（A股市场）

• 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上；
• 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间；
• 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

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总结

文档综合分析了俄乌冲突对A股的影响、多行业市场表现及投资建议，重点推荐了杭州银行、平安银行、国瓷材料等公司，并对化妆品行业、机械行业等进行了深入研究。整体观点认为，A股在冲突中表现相对稳健，资源品、低估值行业及国货美妆品牌具备投资机会，同时建议关注工程机械细分龙头及银行板块的转型潜力。