20231016-远东资信-行业企业信用评级中的行业风险评价_7页_347kb

行业风险评价方法研究总结

一、核心概念

1. 行业风险定义：
   指由于外部不确定因素造成行业整体经营、投资或授信偏离预期的可能性，影响因素包括周期性、竞争风险、成长性、产业政策等。

2. 行业风险在信用评级中的作用：

   • 作为个体信用风险评价的考量因素，提升评级的可比性和准确性。
   • 评级结果：行业风险评分结合企业其他指标，得出最终信用级别。

3. 行业风险与个体信用风险关系：

   • 行业风险是行业内个体信用风险的概括，非刚性限制。
   • 行业内存在差异，需结合宏观经济和个体财务状况进行具体评估。

二、信用评级机构行业风险评价方法

（一）专家评分法

1. 常见评价角度：

   • 评级机构A：周期性（营收/利润周期下行变动） + 竞争风险与成长性（竞争壁垒、利润率、替代风险、增长趋势）。
   • 评级机构B：五维度框架（行业政策、竞争、周期性、增长、财务杠杆）。
   • 评级机构C（保险业为例）：保险市场成熟度/多样性、竞争状况、金融市场发展、监管环境。

2. 优缺点：

   • 各机构角度差异，导致行业风险内涵存在差异。
   • 结果依赖经验判断，主观性较强。

（二）定量评估方法

1. 实际债务违约数据法：

   • 通过行业违约率（债券、票据、信贷市场数据）评分，反映历史风险。
   • 局限：基于历史数据，难以预测未来风险。

2. KMV模型法：

   • 基于上市公司股价波动率，通过违约距离（DD）和经验违约率（EDF）衡量个体风险后加权汇总行业风险。
   • 优劣势：
     • 需解决违约触发点设定（短期负债+长期负债一半，默认设定可能不适用所有企业）。
     • 假设资产价值符合正态分布，但实际可能厚尾，需蒙特卡洛模拟。
     • 仅用上市公司数据，难以代表行业全貌，且面临行业定义模糊问题。

3. CCA（或有权益分析）法：

   • 直接从宏观角度计算行业资产负债表以评估风险指标。
   • 优势：广泛应用于宏观风险评估。
   • 局限：行业资产负债数据需间接计算，数据截面存在定义困难。

三、总结声明

• 行业风险是信用评级体系的重要辅助因素，需与其他指标结合评价个体信用。
• 当前主流方法为专家评分或定量模型，但各自存在主观依赖、数据局限和无法代表全行业的问题建议。
• 权威与局限：
  • 用实际债务违约数据反映历史情况；
  • KMV模型依赖上市公司且假设可能不准确；
  • CCA 法数据需要间接推导，难以精确反映行业全貌。

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