20161028-法国巴黎银行-EM_Strategy_Plus_37页_4mb

文档总结

核心内容

该文档是一份由BNP Paribas发布的投资研究报告，涵盖了多个地区的外汇、利率、信用及大宗商品市场分析。主要关注点包括OPEC会议对油价的影响、新兴市场（EM）货币与油价的相关性变化、亚洲货币走势、土耳其和巴西的信用及债务情况，以及市场策略建议。

主要观点

OPEC会议与油价前景

• OPEC将于10月28-29日在维也纳召开会议，旨在推动11月底的产量配额协议。
• 作者认为此次会议及后续协议可能不会带来显著影响，油价将在未来六个月保持区间震荡。
• 原油价格不再直接推动EM货币，需关注本地因素及全球因素如美国实际收益率和中国经济增长。

EM货币与油价相关性变化

• EM货币与油价的相关性在过去几年显著下降，尤其是当油价低于50美元/桶时。
• 相比之下，EM信用市场与油价的相关性上升，反映出油价对财政压力和信用风险的影响。

亚洲货币分析

• TWD（新台币）：相对区域货币（如KRW、CNH、JPY）表现疲软，当前汇率31.66，建议买入1000万美元TWD，止盈目标32.50，止损31.10。
• SGD（新加坡元）和RMB（人民币）：短仓增加，尤其是SGD，但需警惕经济基本面变化。
• CLP（智利比索）：当前汇率652.75，建议买入1000万美元USDCLP，目标678.00，止损625.00。
• COP（哥伦比亚比索）：当前汇率2,222，建议卖出1000万美元CADCOP，目标2,100，止损2,330。

市场策略

• 信用市场：建议买入土耳其2021年债券及5年期CDS保护，以捕捉26个基点的收益。
• 利率互换（IRS）：建议买入2年期SGD vs USD IRS，已实现23个基点收益。
• 外汇期权：建议买入3个月USDKRW看涨期权组合，以及1个月USDTRY看涨期权，以获取66个基点收益。

关键信息

新兴市场信用与油价关系

• 随着油价跌破50美元/桶，EM信用风险溢价上升，尤其是GCC国家。
• 油价波动对EM信用的影响更加显著，导致信用市场与油价相关性增强。

亚洲市场动态

• TWD因与区域货币走势不同步，且与利率差异不符，被视为被高估。
• RMB和SGD短仓增加，显示市场对这些货币的悲观预期。
• INR和IDR仍是市场最受欢迎的货币，尽管美元短仓有所削减，但仍处于极端水平。

拉美市场

• 巴西：建议买入巴西DI曲线的远端 flattener，目标为-50个基点。
• 墨西哥：预计Q3 GDP数据将显示经济活动放缓，关注G3央行政策和美国大选的影响。
• 智利：建议卖出5年期CLP vs USD IRS，目标为3.50%，止损为3.59%。

市场风险

• TWD：主要风险包括中国经济增长放缓及美联储维持利率不变。
• 美元整体走弱：若美元因全球政策宽松而下跌，可能影响TWD策略。
• 央行政策变化：台湾央行可能不再容忍新台币升值，影响汇率走势。

新兴市场货币与信用市场对比

• 货币：EM货币与油价相关性下降，更多受本地经济和政治因素影响。
• 信用：EM信用市场与油价相关性上升，反映油价对财政压力和信用风险的影响。

市场建议汇总

外汇交易

• 买入USDTWD：1000万美元，止盈32.50，止损31.10。
• 买入USDCLP：1000万美元，止盈678.00，止损625.00。
• 卖出CADCOP：1000万美元，止盈2,100，止损2,330。

利率互换

• 买入2年期SGD vs USD IRS：1000万美元，止盈0.20%，止损0.00%。
• 买入土耳其2021年债券及5年期CDS：1000万美元，目标-20 bp，止损-45 bp。

期权策略

• 买入3个月USDKRW看涨期权：1000万美元，收益0.7%。
• 买入1个月USDTRY看涨期权：1000万美元，收益66 bp。

其他交易

• 买入墨西哥Jun19 UDIBonos：200万美元，收益10 bp。
• 买入巴西NTN-B May 21：13000美元，收益36 bp。

总结

该报告提供了对多个市场的详细分析与策略建议，重点在于EM货币与油价关系的变化、亚洲货币走势、拉美债务情况及信用策略。作者认为，未来六个月油价将保持区间震荡，EM货币需关注本地因素及全球宏观变量，如美国实际收益率和中国经济增长。同时，建议投资者关注特定货币对及信用工具，以捕捉市场波动带来的收益机会。