20161111-法国巴黎银行-EM_Strategy_Plus_37页_3mb

文档总结

核心内容概述

本文档是一份由BNP Paribas发布的投资研究报告，分析了美国总统大选对新兴市场（EM）和主要国家经济的影响，并提供了具体的市场操作建议。报告还涵盖了亚洲、CEEMEA（中东欧新兴市场）、拉美及部分亚洲国家的资本流动、汇率、利率和信用市场动态。

主要观点

1. 特朗普政策对新兴市场的影响

• 美元走强：特朗普当选对美元是积极的，对新兴市场货币（EM FX）是消极的。
• 债券收益率曲线：美国和新兴市场的债券收益率曲线将变得更加陡峭，新兴市场信用利差也将扩大。
• 受影响国家：那些依赖美元流入的国家（如墨西哥、土耳其、南非等）将受到更大冲击，尤其是贸易关系可能发生变化的国家。
• 通货膨胀预期：特朗普的财政政策将导致美国长期实际利率上升，这将对新兴市场资本流动产生负面影响。

2. 新兴市场资本流动

• 中国资本外流：Q3 2016的资本外流接近历史高点，主要由人民币跨境流动驱动。
• 政策应对：为减少外流，政策制定者可能采取监管措施或减少CNH流动性供应，从而推高CNH隐含利率。
• 人民币支付占比：人民币在跨境支付中的占比上升至32%，而美元占比下降，导致人民币出现净流出。

3. 拉美市场

• 墨西哥：墨西哥面临美元升值压力，需通过出售美元来维持货币功能和流动性，未来可能加息。
• 巴西：巴西资本账户基本平衡，且其净国际投资头寸（NIIP）相对稳定，因此继续看好巴西货币。
• 智利、哥伦比亚、巴西：智利和巴西受美国政策影响较小，而哥伦比亚因较大的经常账户赤字和负面NIIP而较为脆弱。

4. 中东欧市场（CEEMEA）

• 土耳其：土耳其是CEEMEA中最脆弱的国家，其经常账户赤字和NIIP为负，且政治不确定性高。
• 南非：南非同样面临资本外流压力，其货币和债券市场可能受到影响。
• 俄罗斯：制裁可能不会很快解除，对俄罗斯经济构成长期压力。
• GCC国家：依赖美元融资，预算赤字较高，本地融资成本可能上升，带来机会。

关键信息

1. 市场操作建议

• 买入1X12 USDCNH：目标为2,500，止损为1,000。
• 接收DI Jan25：目标为11.36%，止损为12.62%。
• 接收3m forward 1y TRY xccy：目标为9.30%，止损为10.65%。
• 接收巴西货币对篮子的多头：如BRL对EUR/CLP/AUD。

2. 市场表现

• 美元/泰铢（USDTWD）：接收2y NDIRS，已实现盈利。
• 波兰2y2y：止损，亏损38bp。
• 墨西哥UDIBonos：止损，亏损91bp。
• 土耳其5y CDS：已实现盈利，22bp。

3. 市场数据与趋势

• 中国资本外流：Q3 2016的外流达到208亿美元，接近历史峰值。
• 人民币跨境支付：9月人民币跨境支付出现44.7亿美元的净流出，而美元支付则为净流入。
• 新兴市场资本流动：受美国财政刺激和利率上升影响，资本流入大幅减少。
• 美元实际利率：若美元实际利率突破2%，将对新兴市场产生负面影响。

新兴市场风险排序

下周市场展望

1. 亚洲

• 印尼央行：可能在11月17日会议上再次降息。
• 中国数据：将发布第三季度货币供应和信贷数据，可能被美元利率变动所掩盖。
• 汇率：亚洲汇率市场将与美元利率高度相关。

2. CEEMEA

• 波兰：发布Q3 GDP数据，预计增长放缓至2.8%。
• 捷克共和国与匈牙利：Q3 GDP数据将公布，预期增长下降。
• 土耳其：将发行债券，建议不参与竞标。
• 南非：发布9月零售销售数据，预期改善但增长仍疲软。
• 埃及：IMF可能批准其融资计划，预计下周释放2.5亿美元。

3. 拉美（除墨西哥）

• 智利央行：维持政策不变，不预期加息。
• 巴西央行：暂停每日反向外汇掉期拍卖，评估后再决定重启。

结论

特朗普政策对美元是利好，对新兴市场货币和资本流动是利空。主要受影响的国家包括墨西哥、土耳其、南非和GCC国家。政策制定者可能采取措施减少资本外流，而市场参与者则需密切关注美元实际利率和新兴市场信用利差的变化。巴西和印度被视为相对积极的市场，而中国资本外流压力持续存在。