20161014-法国巴黎银行-EM_Strategy_Plus_36页_4mb

文档内容总结

核心内容

该文档是一份由BNP Paribas发布的投资策略报告，涵盖了全球及新兴市场（EM）的宏观经济形势、汇率走势、利率策略和市场推荐。报告重点分析了IMF和世界银行年会期间的政策讨论，并提供了多个市场交易建议，包括外汇、利率互换、期权和信用交易。

主要观点

全球与新兴市场经济展望

• 全球经济增长放缓，通胀预期疲软，导致发达经济体货币政策仍保持极度宽松。
• 新兴市场因低通胀和宽松货币政策吸引了大量资金流入，尤其是风险较高的资产。
• 中国是新兴市场和全球金融系统的主要风险来源，其经济转型和金融体系的不透明性引发担忧。
• 中国对信用的依赖持续上升，债务占GDP的比重超过250%，其中企业债务占180%。

汇率走势分析

• USDKRW：韩元表现强劲，预计在第四季度会回撤部分涨幅，年底可能升至1150。
• USDCNH：人民币兑美元突破6.70心理关口，进一步上涨可能持续。
• USDTRY：土耳其里拉因央行降息预期而承压，但报告建议买入TRYRUB，目标为21.50。
• USDSGD：新加坡元表现相对疲软，美元需求增加，但波动性保持稳定。

利率策略

• 墨西哥：预计央行将削减政策利率，推荐买入UDIBonos（实际利率）。
• 巴西：推荐买入DI曲线的平缓化交易（flattener），预计债务动态稳定将支撑市场。
• 智利：由于本地养老基金的周期性影响，长期利率曲线波动较大，推荐卖出5年CLPxCAM掉期。
• 波兰：推荐买入PLN 2y2y掉期，因工业生产数据预期疲软。

期权与衍生品交易

• 推荐买入3个月USDKRW看涨期权组合（1115 vs 1150），成本约为1.1%。
• 推荐买入1个月USDTRY看涨期权（3.10）并卖出看涨期权（3.20），同时平仓看跌部分。
• 推荐买入巴西NTN-B债券（5.50%收益率）和阿根廷2021年SoT债券（340点位）。

关键信息

汇率推荐

• USDKRW：买入3m看涨期权组合，目标1150，当前价格1115，成本1.1%。
• TRYRUB：买入，目标21.50，当前价格20.44。
• USDTRY：买入1m看涨期权（3.10），卖出看涨期权（3.20）。

利率交易

• 墨西哥UDIBonos：买入Jun19 UDIBonos，目标2.00%，成本2.42%。
• 巴西DI曲线：推荐买入DI Jan19sJan23s flattener，预计曲线将平缓。
• 波兰2y2y掉期：买入，成本1.09%，当前价格0.96%。
• 智利5y CLPxCAM掉期：卖出，当前价格3.53%，成本3.76%。

信用交易

• 斯洛文尼亚与罗马尼亚：买入斯洛文尼亚$24s，卖出罗马尼亚$24s。
• 加纳与赞比亚：买入加纳$23s，卖出赞比亚$24s，实现盈利。
• 突尼斯：买入$25s掉期，目标470点位，当前价格439点位。

市场风险

• 中国风险：经济增长放缓、债务高企、金融体系不透明是主要风险。
• 美国大选影响：可能对政策和国际贸易产生影响，增加市场不确定性。
• 通胀风险：墨西哥和巴西的通胀可能上升，需警惕名义利率调整。

附录：交易建议汇总

市场事件与数据发布

亚洲

• 泰国：国王去世引发市场动荡，预计GDP增长放缓至3.0%。
• 印尼：发布9月贸易平衡及利率决策。
• 中国：发布9月工业生产、零售销售及城市固定资产投资数据。

CEEMEA

• 南非：关注财政部长的法院案件，发布9月通胀及零售销售数据。
• 波兰：关注工业生产数据及零售销售。
• 捷克：发布生产者价格指数数据。

拉美

• 巴西：关注央行利率决策，预期50bp降息。
• 墨西哥：美国大选可能影响国内风险资产。
• 智利：关注央行利率政策，市场期待政策转向。

总结

该报告综合分析了全球及新兴市场在IMF/WB年会期间的经济与政策动向，强调了低增长、低通胀和宽松货币政策对市场的影响。推荐了多种交易策略，包括外汇、利率和期权交易，并特别指出中国作为主要风险点，其经济转型和金融体系问题可能对全球市场造成深远影响。同时，报告关注了各国经济数据和政策动向，为投资者提供了详细的市场参与建议。