20210807-德邦证券-7月进出口数据点评_疫情反复扰动外需恢复_9页_1mb

固定收益点评：7月进出口数据及外需展望

核心内容

本报告分析了2021年7月中国进出口数据，并结合全球疫情形势与PMI数据，对出口与进口趋势进行评估，同时对下半年外需情况进行展望。

主要观点

出口整体增速回落

• 7月出口总额：2826.6亿美元，同比增长19.3%，两年平均增速回落至12.9%。
• 出口增速下行原因：
  • 主要出口商品同比增速普遍回落，如成品油（+152.0%）、钢材（+119.7%）等，增速高位回落。
  • 汽车及汽车零件出口增速分别回落20.9与37.1个百分点，受芯片短缺影响产能受限。
  • 纺织制品出口同比减少26.8%，拖累整体出口增速。
• 出口结构变化：
  • 成品油与钢材出口呈现“量跌价升”。
  • 高新技术产品出口延续强劲表现，两年平均增速上行1.9个百分点。

进口增速放缓

• 7月进口总额：2260.7亿美元，同比增长28.1%，两年平均增速回落至12.8%。
• 大宗商品进口放缓：
  • 铁矿砂、原油及铜材进口金额同比增速分别回落19.5%、11.3%与25.8%。
  • 未锻造的铜及铜材进口金额同比增速落入负区间。
  • 铁矿砂与原油进口数量不及去年同期，价格高企是进口金额增长的主要原因。
• 其他进口商品：
  • 医药材及药品进口同比增长22.0%，增速有所回升。
  • 高新技术产品进口同比增长23.5%，增速回落6.0个百分点。

全球疫情扰动外需恢复

• 疫情反复影响：
  • 主要发达国家新增病例上升，但疫苗接种率高，疫情防控经验较丰富，预计较快恢复。
  • 主要发展中国家疫苗接种率较低，疫情防控能力较弱，疫情反复对出口影响较大。
• PMI新出口订单指数：
  • 连续落入收缩区间，表明出口需求存在下行压力。
• 外需展望：
  • 尽管7月出口增速回落，但预计下半年外需仍将有支撑。
  • 由于发展中国家疫情反复，中国出口份额受挤压影响有限，出口仍具韧性。

关键信息

数据概览

• 7月进出口总额：5087.4亿美元，同比增长23.1%，两年平均增速12.8%。
• 出口总额：2826.6亿美元，同比增长19.3%，两年平均增速12.9%。
• 进口总额：2260.7亿美元，同比增长28.1%，两年平均增速12.8%。

分国家及地区表现

• 东盟：进出口总额两年平均增速回落6.0个百分点。
• 欧盟：进出口总额两年平均增速回落5.0个百分点。
• 美国：进出口总额两年平均增速小幅回升1.0个百分点。
• 日本：进出口总额两年平均增速回落3.8个百分点。

风险提示

• 疫情反复风险：国内外疫情反复可能影响外需恢复。
• 宏观政策超预期：政策变动可能对市场产生重大影响。

图表目录

• 图1：全国出口金额两年平均增速走势（单位：%）
• 图2：主要贸易国出口两年平均增速走势（单位：%）
• 图3：全国进口金额两年平均增速走势（单位：%）
• 图4：主要贸易国进口两年平均增速走势（单位：%）
• 图5：主要商品同比增速变动及出口拉动作用（单位：%）
• 图6：主要发达国家疫苗接种率（单位：%）
• 图7：主要东南亚国家疫苗接种率（单位：%）
• 图8：主要发达国家新增病例数（当周平均，单位：例/日）
• 图9：主要东南亚国家新增病例数（当周平均，单位：例/日）

表格目录

• 表1：7月进出口主要指标梳理
• 表2：7月全国出口重点商品量值表（按美元计，单位：亿美元、%）
• 表3：7月全国进口重点商品量值表（按美元计，单位：亿美元、%）

总结与展望

尽管7月出口同比增速回落，但主要出口商品仍保持较高增速，出口整体仍具韧性。进口方面，大宗商品进口增速放缓，价格高企是主要驱动因素。全球疫情反复对主要发展中国家影响较大，而发达国家具备较强的恢复能力。预计下半年外需仍将有支撑，中国出口份额不会受到显著挤压。总体来看，出口维持稳定增长态势，进口则受价格波动影响，需关注大宗商品价格变化。

投资评级说明

• 股票投资评级：
  • 买入：相对强于市场表现20%以上；
  • 增持：相对强于市场表现5%~20%；
  • 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动；
  • 减持：相对弱于市场表现5%以下。
• 行业投资评级：
  • 优于大市：预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上；
  • 中性：预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10%与10%之间；
  • 弱于大市：预期行业整体回报低于基准指数整体水平10%以下。

分析师与研究助理简介

• 徐亮：德邦证券研究所固定收益方向宏观利率组组长，擅长宏观利率、利率衍生品及大类资产配置研究，具有证券投资咨询执业资格。

法律声明

本报告仅供德邦证券股份有限公司客户使用，不构成投资建议，也不保证数据准确性或完整性。报告内容可能随市场变化而调整，投资需谨慎。未经授权，不得复制、转载或以其他方式使用本报告内容。