20220825-浙商证券-金山办公-688111.SH-金山办公2022年半年报点评报告_业绩增长符合预期_双订阅转型加速推进_4页_798kb

报告摘要

金山办公2022年半年报总结

核心内容概述

金山办公（股票代码：688111）在2022年半年度报告中展现出稳健的业绩增长和双订阅转型的持续推进。尽管公司整体归母净利润同比略有下降，但订阅业务收入大幅增长，成为公司主要收入来源。公司同时在信创领域取得进展，研发投入持续加大，为未来增长奠定坚实基础。

主要观点

1. 业绩增长符合预期，订阅转型加速

2022年H1营收：17.91亿元，同比增长14.47%。
2022年H1归母净利润：5.20亿元，同比下降5.30%。
订阅业务收入：12.37亿元，同比增长42.94%，占总收入的69%，占比同比提升14个百分点。

2. 个人及机构订阅业务均实现高增长

个人订阅业务：收入9.40亿元，同比增长40.54%。
机构订阅业务：收入2.98亿元，同比增长51.08%。
数字办公平台：新增服务政企客户1838家，收入同比增长51%，在广东、广西、湖南、湖北、浙江、山东等地落地数字政务业务，形成示范效应。

3. 用户粘性提升，云服务表现亮眼

月活设备数：截至2022年6月30日，达到5.70亿，同比增长13.77%。
云文档数量：用户上传云文档超1519亿份，同比增长39.89%，显示用户对云服务的依赖度持续上升。

4. 授权业务受疫情影响下滑

机构授权业务收入：4.2亿元，同比下降11.0%。
信创产品使用率提升：在金融、能源、电信等行业渗透率上升，子公司数科网维推动OFD产品在数字政府和电子文件领域的应用。

5. 研发投入持续加大

研发投入：约6.44亿元，同比增长47%，占收入比例达36%。
研发人员：2,816人，同比增长46%，占总员工数的67%。
研发成果：上半年申请发明专利42件，授权28件，聚焦文档容器化、AI智能化和客户数据资产管理。

关键信息

财务预测

年度	营收（亿元）	归母净利润（亿元）	EPS（元）	P/E
2022E	40.59	12.67	2.75	59.70
2023E	53.03	16.95	3.68	44.65
2024E	69.03	22.24	4.82	34.02

财务比率

指标	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	86.91%	87.23%	87.30%	87.41%
净利率	32.59%	32.05%	32.81%	33.08%
ROE	14.19%	15.03%	17.03%	18.59%
ROIC	13.05%	13.93%	15.50%	16.77%
流动比率	3.83	5.23	5.26	5.31
速动比率	3.83	5.23	5.26	5.31
总资产周转率	0.35	0.37	0.43	0.47

投资评级

股票投资评级：买入（维持）
投资评级说明：若证券6个月内涨幅高于沪深300指数20%以上，视为买入。

风险提示

企业IT支出不及预期
市场竞争加剧
订阅业务月活增长及付费率转化不及预期

结论

金山办公作为国产办公软件龙头企业，正通过双订阅模式推动业务转型，订阅业务收入占比持续提升，显示出强劲的增长势头。公司积极布局信创领域，强化数字办公平台服务能力，同时加大研发投入，为未来业绩增长提供支撑。尽管短期利润承压，但长期来看，其在数字政务、企业级服务及云文档等方面的布局有望带来更可持续的发展。

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