> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 五新隧装（920174.BJ）总结 ## 核心内容 五新隧装（920174.BJ）于2026年5月8日发布投资评级报告，维持“买入”评级。报告分析了公司2025年全年及2026年第一季度的财务表现，并基于未来三年的盈利预测，评估了公司估值及市场前景。 ## 主要观点 ### 财务表现 - **2025年全年**：实现总营业收入14.00亿元，同比增长1.58%；归母净利润1.99亿元，同比增长0.52%。 - **2026Q1**：实现营业收入4.73亿元，同比增长126.35%；归母净利润达5,877万元，同比增长104.85%。 - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为4.66亿元、5.29亿元、5.46亿元，对应EPS分别为2.15元、2.44元、2.52元。 - **估值指标**：当前股价40.87元，对应PE为19.0倍（2026E），2027E为16.8倍，2028E为16.2倍。 ### 业务发展 - **并购扩张**：2025年12月完成重大资产重组，合并湖南中铁五新重工有限公司和怀化市兴中科技股份有限公司，为公司带来新的业务增长点。 - **矿山与港机业务**：矿山开采市场营收同比增长110.22%，公司针对性推广矿用智能掘进钻车等适配装备。 - **能源基建市场**：重点跟进抽水蓄能电站、雅鲁藏布江水电工程等重特大项目，推动营收增长。 - **行业趋势**：铁路固定资产投资保持稳定增长，2025年完成9,015亿元，同比增长5.51%。同时，重大水利工程进入施工高峰期，带动隧道施工高端成套装备需求。 ### 财务指标变化 - **毛利率**：从31.2%提升至34.6%（2026E）。 - **净利率**：从14.4%提升至16.0%（2026E）。 - **ROE**：从21.3%下降至7.3%（2025A），随后回升至14.6%（2026E）。 - **资产负债率**：从40.3%（2024A）上升至48.1%（2025A），随后下降至39.1%（2026E）。 - **流动比率与速动比率**：分别为2.2、1.8（2025A），2026E分别为2.2、1.8，2027E分别为2.4、2.0，2028E分别为2.8、2.3。 ## 关键信息 ### 营收与利润 - 2025年全年营收14.00亿元，同比增长1.58%。 - 2026Q1营收4.73亿元，同比增长126.35%。 - 2026Q1归母净利润5,877万元，同比增长104.85%。 ### 估值与盈利预测 - 2026E PE为19.0倍，2027E为16.8倍，2028E为16.2倍。 - 预计2026-2028年EPS分别为2.15元、2.44元、2.52元。 ### 市场前景 - 矿山开采市场持续增长，2025年营收9,965.49万元，同比增长110.22%。 - 能源基建市场关注抽水蓄能电站、雅鲁藏布江水电工程等，带动相关业务增长。 - 铁路及水利工程的稳定增长为公司提供良好的市场环境。 ### 风险提示 - 客户集中度较高。 - 应收账款风险。 - 行业政策变化风险。 ## 附录：财务摘要与估值指标 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 1379 | 1400 | 2913 | 3116 | 3318 | | YOY(%) | -8.3 | 1.6 | 108.0| 7.0 | 6.5 | | 归母净利润(百万元) | 198 | 199 | 466 | 529 | 546 | | YOY(%) | -21.6| 0.5 | 134.0| 13.6 | 3.2 | | 毛利率(%) | 31.2 | 33.0 | 34.6 | 34.5 | 33.8 | | 净利率(%) | 14.4 | 14.2 | 16.0 | 17.0 | 16.5 | | ROE(%) | 21.3 | 7.3 | 14.6 | 14.3 | 12.9 | | EPS(元) | 0.91 | 0.92 | 2.15 | 2.44 | 2.52 | ## 估值比率 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|------|------|------|------|------| | P/E | 44.8 | 44.6 | 19.0 | 16.8 | 16.2 | | P/B | 9.5 | 3.4 | 2.9 | 2.5 | 2.2 | | EV/EBITDA | 34.7 | 32.0 | 14.4 | 12.3 | 11.2 | ## 投资评级说明 - **买入（Buy）**：预计相对强于市场表现20%以上。 - **增持（outperform）**：预计相对强于市场表现5%~20%。 - **中性（Neutral）**：预计行业与整体市场表现基本持平。 - **减持（underperform）**：预计相对弱于市场表现5%以下。 ## 法律声明 - 本报告仅供开源证券客户参考。 - 报告内容基于公开信息，不保证准确性或完整性。 - 投资决策应基于个人情况，报告不构成私人咨询建议。 - 投资者应自主作出决策，自行承担投资风险。