20260508-开源证券-五新隧装-920174.BJ-北交所信息更新_并购打造第二增长曲线_矿山与港机新业务驱动Q1净利高增105_4页_713kb

五新隧装（920174.BJ）总结

核心内容

五新隧装（920174.BJ）于2026年5月8日发布投资评级报告，维持“买入”评级。报告分析了公司2025年全年及2026年第一季度的财务表现，并基于未来三年的盈利预测，评估了公司估值及市场前景。

主要观点

财务表现

• 2025年全年：实现总营业收入14.00亿元，同比增长1.58%；归母净利润1.99亿元，同比增长0.52%。
• 2026Q1：实现营业收入4.73亿元，同比增长126.35%；归母净利润达5,877万元，同比增长104.85%。
• 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为4.66亿元、5.29亿元、5.46亿元，对应EPS分别为2.15元、2.44元、2.52元。
• 估值指标：当前股价40.87元，对应PE为19.0倍（2026E），2027E为16.8倍，2028E为16.2倍。

业务发展

• 并购扩张：2025年12月完成重大资产重组，合并湖南中铁五新重工有限公司和怀化市兴中科技股份有限公司，为公司带来新的业务增长点。
• 矿山与港机业务：矿山开采市场营收同比增长110.22%，公司针对性推广矿用智能掘进钻车等适配装备。
• 能源基建市场：重点跟进抽水蓄能电站、雅鲁藏布江水电工程等重特大项目，推动营收增长。
• 行业趋势：铁路固定资产投资保持稳定增长，2025年完成9,015亿元，同比增长5.51%。同时，重大水利工程进入施工高峰期，带动隧道施工高端成套装备需求。

财务指标变化

• 毛利率：从31.2%提升至34.6%（2026E）。
• 净利率：从14.4%提升至16.0%（2026E）。
• ROE：从21.3%下降至7.3%（2025A），随后回升至14.6%（2026E）。
• 资产负债率：从40.3%（2024A）上升至48.1%（2025A），随后下降至39.1%（2026E）。
• 流动比率与速动比率：分别为2.2、1.8（2025A），2026E分别为2.2、1.8，2027E分别为2.4、2.0，2028E分别为2.8、2.3。

关键信息

营收与利润

• 2025年全年营收14.00亿元，同比增长1.58%。
• 2026Q1营收4.73亿元，同比增长126.35%。
• 2026Q1归母净利润5,877万元，同比增长104.85%。

估值与盈利预测

• 2026E PE为19.0倍，2027E为16.8倍，2028E为16.2倍。
• 预计2026-2028年EPS分别为2.15元、2.44元、2.52元。

市场前景

• 矿山开采市场持续增长，2025年营收9,965.49万元，同比增长110.22%。
• 能源基建市场关注抽水蓄能电站、雅鲁藏布江水电工程等，带动相关业务增长。
• 铁路及水利工程的稳定增长为公司提供良好的市场环境。

风险提示

• 客户集中度较高。
• 应收账款风险。
• 行业政策变化风险。

附录：财务摘要与估值指标

估值比率

投资评级说明

• 买入（Buy）：预计相对强于市场表现20%以上。
• 增持（outperform）：预计相对强于市场表现5%~20%。
• 中性（Neutral）：预计行业与整体市场表现基本持平。
• 减持（underperform）：预计相对弱于市场表现5%以下。

法律声明

• 本报告仅供开源证券客户参考。
• 报告内容基于公开信息，不保证准确性或完整性。
• 投资决策应基于个人情况，报告不构成私人咨询建议。
• 投资者应自主作出决策，自行承担投资风险。