20260310-开源证券-五新隧装-920174.BJ-北交所信息更新_2025完成五新重工利润并表_预计全年归母净利升至1.99亿元_4页_701kb

五新隧装 (920174.BJ) 总结

核心内容

五新隧装（920174.BJ）于2026年3月11日发布投资评级报告，维持“买入”评级。报告指出公司2025年完成重大资产重组，合并了湖南中铁五新重工有限公司和怀化市兴中科技股份有限公司，从而拓展了“隧道+港口+路桥”的业务协同格局。

主要观点

• 业绩增长：五新隧装2025年预计实现营业收入14.01亿元，归母净利润1.99亿元，较原预测显著提升。公司2025年全年归母净利润预计为1.99亿元，2026年和2027年分别预计为4.66亿元和5.29亿元。
• 盈利能力：归母净利润同比增长幅度分别为90.1%、134.3%和13.6%。净利率从2023年的17.2%逐步提升至2027年的16.4%，显示公司盈利能力持续增强。
• 估值表现：2025年PE为46.7倍，2026年和2027年分别降至19.9倍和17.6倍，反映出市场对公司未来业绩增长的预期较高。
• 业务协同：标的公司与五新隧装在采购、销售、研发、生产等环节具备高度协同性，有助于提升整体运营效率和资源利用率。
• 订单情况：截至2025年9月30日，两家标的公司合计在手订单超过20亿元，2025年1-9月净利润合计为2.54亿元，显示较强的业务增长潜力。

关键信息

财务预测（单位：亿元）

业务协同性分析

• 采购协同：三家主体在原材料与零部件采购方面具有较强共性，可降低采购成本。
• 销售协同：五新隧装原有铁路、公路施工装备业务与五新科技桥梁板块客户重叠度高，有利于提升销售效率。
• 研发协同：在智能化、自动化设备领域均有较高研发投入，具备较强的技术积累。
• 生产协同：均为机械制造企业，可在人员、设备及场地等方面实现高效配置，提升资源利用率。

风险提示

• 客户集中度较高风险：公司业务依赖于少数客户，存在客户集中度较高的风险。
• 应收账款风险：应收账款周转率有所下降，需关注回款效率。
• 行业政策变化风险：行业政策变动可能对公司业务产生影响。

估值方法与局限性

• 本报告采用多种估值方法，但结果基于不同假设，存在不确定性。
• 估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易，投资者需谨慎对待。

投资评级说明

• 买入（Buy）：预计相对强于市场表现20%以上。
• 增持（outperform）：预计相对强于市场表现5%~20%。
• 中性（Neutral）：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动。
• 减持（underperform）：预计相对弱于市场表现5%以下。

法律声明

• 本报告仅供开源证券客户参考使用，非客户请勿接收或使用。
• 报告内容基于已公开信息，不保证其准确性或完整性。
• 投资者应自行判断，不依赖本报告做出投资决策。

分析师承诺

• 分析师报酬与报告推荐意见无直接或间接联系。
• 报告内容反映分析师当日判断，不构成投资建议。

附：财务数据摘要

资产负债表（单位：亿元）

现金流量表（单位：亿元）

总结

五新隧装通过重大资产重组，成功拓展了“隧道+港口+路桥”协同业务模式，显著提升了公司盈利能力和市场竞争力。2025年业绩表现亮眼，预计全年归母净利润达1.99亿元，未来三年业绩有望持续增长。公司具备较强的业务协同性，尤其在采购、销售、研发和生产方面。尽管存在客户集中度高、应收账款管理等风险，但整体仍被看好，维持“买入”评级。投资者应结合自身情况审慎决策，不依赖单一评级信息。