> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 有色商品日报（2026年2月11日） # 一、研究观点 <table><tr><td>品种</td><td>点评</td></tr><tr><td>铜</td><td>隔夜内外铜价震荡偏弱，国内精炼铜现货进口维系亏损。宏观方面，美国财长贝森特称，即使沃什任美联储主席，缩表也不会快速推进，这表明在特朗普政府压力下，美联储政策仍将保持审慎，优先维护金融稳定，而非过早收紧，其表态淡化了市场对沃什偏鹰派的焦虑。另外，美国非农就业数据将于本周五公布，哈塞特暗示数据可能低于预期。需求方面，下游陆续房间，采购节奏放缓，社会库存累库。铜价走势与海外金融市场和贵金属表现有一定趋同性，这表明当前运行逻辑仍依赖于金融属性和市场情绪，整体仍以震荡偏多行情看待。策略上，建议维持逢低买入思路，但春节假期即将到来，节日期间外盘地缘扰动仍然较强，建议轻仓过节。</td></tr><tr><td>铝</td><td>隔夜氧化铝震荡偏弱，隔夜AO2605收于2806元/吨，跌幅1.54%，持仓增仓1381手至32.3万手。隔夜沪铝震荡调整，隔夜AL2603收于23545元/吨，持仓减仓2532手至18.2万手。铝合金震荡偏弱，隔夜主力AD2604收于22135元/吨，跌幅0.18%。持仓增仓63手至14190手；现货方面，SMM氧化铝价格回落至2618元/吨。铝锭现货贴水扩至190元/吨。佛山A00报价下调至23380元/吨，对无锡A00升水70元/吨，铝棒加工费包头河南临沂持稳，新疆南昌广东无锡上调20-40元/吨；铝杆1A60系加工费及6/8系加工费持稳，低碳铝杆下调4元/吨。受海外氧化铝价格上涨，叠加国内电解铝厂提前开展原料冬储，氧化铝盘面逆势上涨。但社库积压和到期仓单注销压力较大，氧化铝涨势难以延续。进入节前最后一周，加工端陆续放假，需求整体弱势难改，社库开始加速积累。</td></tr><tr><td></td><td>当前市场风险溢价回吐，铝价重心和波动走低。但由于美伊局势仍未定论，警惕相关风险计价。</td></tr><tr><td>镍</td><td>隔夜LME镍涨0.8%报17550美元/吨，沪镍涨1.88%报136500元/吨。库存方面，LME 库存增加678吨至285750吨，SHFE仓单增加318吨至52039吨。升贴水来看，LME0-3月升贴水维持负数；进口镍升贴水维持贴50元/吨。消息面，ESDM部矿产和煤炭总 干事Tri Winarno透露，批准的镍矿生产配额在2.6亿吨到2.7亿吨之间，与上年RKAB 的生产目标——3.79亿吨——相比，这一配额大幅缩水。基本面来看镍矿升水走强，镍 铁价格高位震荡，根据SMM数据显示印尼火法、湿法镍矿库存指数下降，分别主要受 到监控系统延迟和新项目投产所致，叠加印尼配额收紧的预期，后续或仍存在资源供给 偏紧的担忧，推动边界成本支撑继续抬升。不锈钢来看，二月春节因素影响，不锈钢周 度库存累库，但供给端多有检修；新能源方面，节日因素印象，硫酸镍现货采销相对冷 清，三元材料产量也同样预计环比走弱。阶段性需求环比转弱，但成本支撑依旧坚实， 对价格来说预计仍有较强支撑，叠加印尼消息面多有扰动，关注成本线附近轻仓试多机 会，但需要注意的是，当前镍价尚不具备走出独立行情的基本面支撑，因此还是需要关 注市场情绪共振的影响。</td></tr></table> # 二、日度数据监测 <table><tr><td colspan="6">铜</td></tr><tr><td rowspan="8">市场行情</td><td></td><td></td><td>2026/2/10</td><td>2026/2/9</td><td>涨跌</td></tr><tr><td rowspan="2">价格(元/吨)</td><td>平水铜</td><td>101715</td><td>101530</td><td>185</td></tr><tr><td>平水铜升贴水</td><td>-5</td><td>10</td><td>-15</td></tr><tr><td rowspan="2">废铜(元/吨)</td><td>1#光亮废铜:广东</td><td>89600</td><td>89400</td><td>200</td></tr><tr><td>精废价差:广东</td><td>5878</td><td>5822</td><td>56</td></tr><tr><td rowspan="2">下游(元/吨)</td><td>无氧铜杆(8mm):上海</td><td>101900</td><td>101900</td><td>0</td></tr><tr><td>低氧铜杆(8mm):上海</td><td>98200</td><td>98200</td><td>0</td></tr><tr><td>冶炼加工(周度)</td><td>粗炼TC(美元/吨)</td><td>-51</td><td>-51</td><td>0</td></tr><tr><td rowspan="5">库存</td><td>LME</td><td>注册+注销(吨)</td><td>184300</td><td>184300</td><td>0</td></tr><tr><td rowspan="2">上期所</td><td>仓单(吨)</td><td>165939</td><td>157128</td><td>8811</td></tr><tr><td>总库存(吨,周度)</td><td>248911</td><td>233004</td><td>15907</td></tr><tr><td>COMEX</td><td>库存(吨)</td><td>535430</td><td>534405</td><td>1025</td></tr><tr><td>社会库存</td><td>国内+保税区(万吨)</td><td>40.9</td><td>40.9</td><td>0.0</td></tr><tr><td rowspan="3">其他</td><td colspan="2">LME0-3 premium(美元/吨)</td><td>-49.8</td><td>-40.5</td><td>-9.3</td></tr><tr><td colspan="2">CIF提单(美元/吨)</td><td>39.5</td><td>39.5</td><td>0.0</td></tr><tr><td colspan="2">活跃合约进口盈亏</td><td>-197.1</td><td>-547.1</td><td>350.0</td></tr><tr><td colspan="6">铅</td></tr><tr><td rowspan="12">市场行情</td><td rowspan="6">价格(元/吨)</td><td>平均价:1#铅:长江有色</td><td>16660</td><td>16510</td><td>150</td></tr><tr><td>1#铅锭升贴水:华东</td><td>-135</td><td>-135</td><td>0</td></tr><tr><td>沪铅:连1-连二</td><td>-25</td><td>-20</td><td>-5</td></tr><tr><td>含税:再生精铅(≥pb99.97)</td><td>16500</td><td>16425</td><td>75</td></tr><tr><td>含税:再生铅(≥pb98.5)</td><td>16500</td><td>16450</td><td>50</td></tr><tr><td>含税:还原铅:山东</td><td>14350</td><td>14400</td><td>-50</td></tr><tr><td rowspan="3">铅精矿(元/吨)</td><td>到厂价:铅精矿:济源50%</td><td>16250</td><td>16150</td><td>100</td></tr><tr><td>到厂价:铅精矿:郴州50%</td><td>16350</td><td>16250</td><td>100</td></tr><tr><td>到厂价:铅精矿:个旧50%</td><td>16350</td><td>16250</td><td>100</td></tr><tr><td rowspan="3">加工费(元/吨)</td><td>到厂价:铅精矿:50%;济源</td><td>900</td><td>900</td><td>0</td></tr><tr><td>到厂价:铅精矿:50%;郴州</td><td>900</td><td>900</td><td>0</td></tr><tr><td>到厂价:铅精矿:50%;个旧</td><td>1000</td><td>1000</td><td>0</td></tr><tr><td rowspan="3">库存</td><td>LME</td><td>注册+注销(吨)</td><td>232750</td><td>232750</td><td>0</td></tr><tr><td rowspan="2">上期所(吨)</td><td>仓单</td><td>45460</td><td>40773</td><td>4687</td></tr><tr><td>库存(周度)</td><td>47824</td><td>30584</td><td>17240</td></tr><tr><td rowspan="2">升贴水</td><td>3-cash</td><td>CIF提单(美元/吨)</td><td rowspan="2">活跃合约进口盈亏(元/吨)</td><td>最新</td><td>上期</td></tr><tr><td>-7.2</td><td>87.50</td><td>563</td><td>453</td></tr></table> 资料来源：同花顺、WIND、SMM、Mysteel、光大期货研究所 <table><tr><td colspan="6">铝</td></tr><tr><td rowspan="14">市场行情</td><td></td><td></td><td>2026/2/10</td><td>2026/2/9</td><td>涨跌</td></tr><tr><td rowspan="4">价格</td><td>无锡报价(元/吨)</td><td>23290</td><td>23400</td><td>-110</td></tr><tr><td>南海报价(元/吨)</td><td>23380</td><td>23430</td><td>-50</td></tr><tr><td>南海-无锡(元/吨)</td><td>90</td><td>30</td><td>60</td></tr><tr><td>现货升水(元/吨)</td><td>-190</td><td>-170</td><td>-20</td></tr><tr><td rowspan="6">原材料</td><td>山西低品铝土矿(元/吨)</td><td>550</td><td>550</td><td>0</td></tr><tr><td>山西高品铝土矿(元/吨)</td><td>600</td><td>600</td><td>0</td></tr><tr><td>氧化铝FOB(美元/吨)</td><td>309</td><td>309</td><td>0</td></tr><tr><td>山东氧化铝</td><td>2555</td><td>2555</td><td>0</td></tr><tr><td>氧化铝:内-外</td><td>119</td><td>119</td><td>0</td></tr><tr><td>预焙阳极</td><td>6822</td><td>6822</td><td>0</td></tr><tr><td rowspan="2">下游加工费</td><td>6063铝(φ90):广东(元/吨)</td><td>110</td><td>70</td><td>40</td></tr><tr><td>1A60铝杆:广东(元/吨)</td><td>450</td><td>450</td><td>0</td></tr><tr><td>铝合金</td><td>ADC12:华南(元/吨)</td><td>23650</td><td>23650</td><td>0</td></tr><tr><td rowspan="5">库存</td><td>LME</td><td>注册+注销(吨)</td><td>488975</td><td>488975</td><td>0</td></tr><tr><td rowspan="2">上期所</td><td>仓单(吨)</td><td>166516</td><td>164512</td><td>2004</td></tr><tr><td>总库存(吨,周度)</td><td>245140</td><td>216771</td><td>28369</td></tr><tr><td rowspan="2">社会库存(周度)</td><td>电解铝(万吨)</td><td>77.7</td><td>74.3</td><td>3.4</td></tr><tr><td>氧化铝(万吨)</td><td>15.9</td><td>17.8</td><td>-1.9</td></tr><tr><td rowspan="2">升贴水</td><td>3-cash</td><td>CIF提单(美元/吨)</td><td rowspan="2">活跃合约进口盈亏(元/吨)</td><td>最新</td><td>上期</td></tr><tr><td>-49.65</td><td>175.00</td><td>-1924</td><td>-1884</td></tr><tr><td colspan="6">镍</td></tr><tr><td rowspan="16">市场行情</td><td rowspan="3">电解镍</td><td>金川镍:板状(元/吨)</td><td>143900</td><td>144150</td><td>-250</td></tr><tr><td>金川镍-无锡(元/吨)</td><td>10200</td><td>10400</td><td>-200</td></tr><tr><td>1#进口镍-无锡(元/吨)</td><td>50</td><td>250</td><td>-200</td></tr><tr><td rowspan="2">镍铁</td><td>低镍铁:1.5-1.8%(元/吨)</td><td>3550</td><td>3550</td><td>0</td></tr><tr><td>印尼镍铁:10-15%(元/吨)</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td></tr><tr><td rowspan="2">镍矿(元/吨)</td><td>1.4%-1.6%:日照港</td><td>465</td><td>465</td><td>0</td></tr><tr><td>1.8%:菲律宾:连云港</td><td>662</td><td>664</td><td>-2</td></tr><tr><td rowspan="6">不锈钢</td><td>304 No1:佛山(元/吨)</td><td>13850</td><td>13850</td><td>0</td></tr><tr><td>304 No1:无锡(元/吨)</td><td>13550</td><td>13550</td><td>0</td></tr><tr><td>304/2B卷:毛边:无锡</td><td>14100</td><td>14100</td><td>0</td></tr><tr><td>304/2B卷:切边:无锡</td><td>14650</td><td>14650</td><td>0</td></tr><tr><td>304/2B卷:毛边:佛山</td><td>14050</td><td>14050</td><td>0</td></tr><tr><td>304/3B卷:切边:佛山</td><td>14750</td><td>14750</td><td>0</td></tr><tr><td rowspan="3">新能源(元/吨)</td><td>硫酸镍:≥22%:国产</td><td>32300</td><td>32600</td><td>-300</td></tr><tr><td>523普通:国产</td><td>213000</td><td>215000</td><td>-2000</td></tr><tr><td>622普通:国产</td><td>227000</td><td>229000</td><td>-2000</td></tr><tr><td rowspan="6">库存</td><td>LME</td><td>注册+注销(吨)</td><td>285072</td><td>285072</td><td>0</td></tr><tr><td rowspan="3">上期所(吨)</td><td>镍仓单</td><td>52039</td><td>51721</td><td>318</td></tr><tr><td>镍库存(周度)</td><td>57457</td><td>55396</td><td>2061</td></tr><tr><td>不锈钢仓单</td><td>45451</td><td>45704</td><td>-253</td></tr><tr><td rowspan="2">社会库存(周度)</td><td>镍库存:上期所+南储+隐性</td><td>66294</td><td>63510</td><td>2784</td></tr><tr><td>不锈钢:佛山+无锡</td><td>844</td><td>844</td><td>0</td></tr><tr><td rowspan="2">升贴水</td><td>3-cash</td><td>CIF提单(美元/吨)</td><td rowspan="2">活跃合约进口盈亏(元/吨)</td><td>最新</td><td>上期</td></tr><tr><td>-228</td><td>210.00</td><td>-2528</td><td>-2898</td></tr><tr><td colspan="6">资料来源：同花顺、WIND、SMM、百川、光大期货研究所</td></tr></table> 资料来源：同花顺、WIND、SMM、百川、光大期货研究所 <table><tr><td colspan="5">锌</td></tr><tr><td></td><td></td><td>2026/2/10</td><td>2026/2/9</td><td>涨跌</td></tr><tr><td rowspan="12">市场行情</td><td>主力结算价(元/吨)</td><td>24445</td><td>24585</td><td>-0.6%</td></tr><tr><td>LmeS3(美元/吨)</td><td>2505.5</td><td>2505</td><td>0.0%</td></tr><tr><td>沪伦比</td><td>9.76</td><td>9.81</td><td>-</td></tr><tr><td>近-远月价差(元/吨)</td><td>-50</td><td>-25</td><td>-25</td></tr><tr><td>SMM 0# 现货(元/吨)</td><td>24460</td><td>24660</td><td>-200</td></tr><tr><td>SMM 1# 现货(元/吨)</td><td>24390</td><td>24590</td><td>-200</td></tr><tr><td>国内现货升贴水平均(元/吨)</td><td>-20</td><td>-40</td><td>20</td></tr><tr><td>进口锌升贴水平均(元/吨)</td><td>-50</td><td>-70</td><td>20</td></tr><tr><td>LME0-3 premium(美元/吨)</td><td>2.5</td><td>4.25</td><td>-1.75</td></tr><tr><td>锌合金Zamak3(元/吨)</td><td>25135</td><td>25335</td><td>-200</td></tr><tr><td>锌合金Zamak5(元/吨)</td><td>25710</td><td>25910</td><td>-200</td></tr><tr><td>氧化锌ZnO≥99.7%(元/吨)</td><td>23200</td><td>23400</td><td>-200</td></tr><tr><td rowspan="2">周度TC</td><td>Zn50%国产(元/金属吨)</td><td>3850</td><td>3850</td><td>0</td></tr><tr><td>Zn50%进口(美元/千吨)</td><td>240</td><td>240</td><td>0</td></tr><tr><td rowspan="3">库存</td><td>上期所(吨)周度</td><td>6268</td><td>5475</td><td>793</td></tr><tr><td>LME(吨)</td><td>106925</td><td>106925</td><td>0</td></tr><tr><td>社会库存(万吨)周度</td><td>12.81</td><td>11.83</td><td>0.98</td></tr><tr><td rowspan="2">注册仓单</td><td>上期所(吨)</td><td>34235</td><td>31264</td><td>2971</td></tr><tr><td>LME(吨)</td><td>94450</td><td>94125</td><td>325</td></tr><tr><td rowspan="2">活跃合约进口盈亏</td><td>最新(元/吨)</td><td colspan="2">上期(元/吨)</td><td>CIF提单(美元/吨)</td></tr><tr><td>0</td><td colspan="2">-3452</td><td>135</td></tr><tr><td colspan="5">锡</td></tr><tr><td rowspan="10">市场行情</td><td></td><td>2026/2/10</td><td>2026/2/9</td><td>涨跌</td></tr><tr><td>主力结算价(元/吨)</td><td>382200</td><td>369690</td><td>3.4%</td></tr><tr><td>LmeS3(美元/吨)</td><td>27540</td><td>28130</td><td>-2.1%</td></tr><tr><td>沪伦比</td><td>13.88</td><td>13.14</td><td>-</td></tr><tr><td>近-远月价差(元/吨)</td><td>-610</td><td>160</td><td>-770</td></tr><tr><td>SMM现货(元/吨)</td><td>385700</td><td>373500</td><td>12200</td></tr><tr><td>60%锡精矿(元/金属吨)</td><td>346300</td><td>368100</td><td>-21800</td></tr><tr><td>40%锡精矿(元/金属吨)</td><td>342300</td><td>364100</td><td>-21800</td></tr><tr><td>国内现货升贴水平均(元/吨)</td><td>1250</td><td>1150</td><td>100</td></tr><tr><td>LME0-3 premium(美元/吨)</td><td>-156</td><td>-157</td><td>1</td></tr><tr><td rowspan="2">库存</td><td>上期所(吨)周度</td><td>8750</td><td>10468</td><td>-1718</td></tr><tr><td>LME(吨)</td><td>7030</td><td>7030</td><td>0</td></tr><tr><td rowspan="2">注册仓单</td><td>上期所(吨)</td><td>6385</td><td>6337</td><td>48</td></tr><tr><td>LME(吨)</td><td>6765</td><td>6770</td><td>-5</td></tr><tr><td rowspan="2">活跃合约进口盈亏</td><td>最新(元/吨)</td><td colspan="2">上期(元/吨)</td><td>关税</td></tr><tr><td>0</td><td colspan="2">-33037</td><td>3%</td></tr><tr><td colspan="5">资料来源：同花顺、WIND、SMM、Mysteel、光大期货研究所</td></tr></table> # 三、图表分析 # 3.1现货升贴水 图表1：铜现货升贴水（元/吨） 图表3：镍现货升贴水（元/吨） 图表5：铅现货升贴水（元/吨） 图表2：铝现货升贴水（元/吨） 图表4：锌现货升贴水（元/吨） 图表6：锡现货升贴水（元/吨） 资料来源：iFind光大期货研究所 # 3.2 SHFE 近远月价差 图表7：铜连一一连二（元/吨） 图表8：铝连一一连二（元/吨） 图表9：镍连--连二（元/吨） 图表10：锌连--连二（元/吨） 图表11：铅连一一连二（元/吨） 图表12：锡连一一连二（元/吨） 资料来源：iFind光大期货研究所 # 3.3 LME 库存 图表13：LME铜库存（吨） 图表15：LME镍库存（吨） 图表17：LME铅库存（吨） 图表14：LME铝库存（吨） 图表16：LME锌库存（吨） 图表18：LME锡库存（吨） 资料来源：iFind光大期货研究所 # 3.4 SHFE 库存 图表19：SHFE铜库存（吨） 图表21：SHFE镍库存（吨） 图表23：SHFE铅库存（吨） 图表20：SHFE铝库存（吨） 图表22：SHFE锌库存（吨） 图表24：SHFE锡库存（吨） 资料来源：iFind光大期货研究所 # 3.5 社会库存 图表25：铜社会总库存含保税区（万吨） 图表27：镍社会库存（吨） 图表29：不锈钢库存（吨） 图表26：铝社会库存（万吨） 图表28：锌社会库存（万吨） 图表30：300系库存（吨） 资料来源：SMM 光大期货研究所 # 3.6 冶炼利润 图表31：铜精矿指数（美元/吨） 图表33：铝冶炼利润（元/吨） 图表35：锌冶炼利润（元/吨） 资料来源：SMM 光大期货研究所 图表32：粗铜加工费（美元/吨） 图表34：镍铁冶炼成本（元/镍点） 图表36：不锈钢304冶炼利润率（%） # 有色金属团队介绍 展大鹏，理科硕士，现任光大期货研究所有色研究总监，贵金属资深研究员，黄金中级投资分析师，连续多年上期所优秀金属分析师、期货日报&证券时报最佳工业品期货分析师。十多年商品研究经验，服务于多家现货龙头企业，在公开报刊杂志发表专业文章数十篇，长期接受期货日报、中证报、上证报、证券时报、第一财经、华夏时报等多家媒体采访，团队连续四届荣获期货日报&证券时报最佳金属产业期货研究团队奖。 期货从业资格号：F3013795 期货交易咨询资格号：Z0013582 E-mail: Zhandp@ebfcn.com.cn 王珩，澳大利亚阿德莱德大学金融学硕士，现任光大期货研究所有色研究员，主要研究方向为铝硅。第十八届期货日报&证券时报最佳绿色金融新材料期货分析师，2022年度上期所优秀新人分析师。扎根国内有色行业研究，跟踪新能源产业链动态，为客户提供及时的热点和政策解读，深入套期保值会计及套保信披方面研究，更好的服务上市公司风险管理。撰写多篇深度报告，获得客户高度认可，长期接受证券时报、期货日报、华夏时报、文华财经等多家媒体采访。 期货从业资格号：F3080733 期货交易咨询资格号：Z0020715 E-mail: Wangheng@ebfcn.com.cn 朱希，英国华威大学理学硕士，现任光大期货研究所有色研究员，主要研究方向为锂镍。第十八届期货日报&证券时报最佳绿色金融新材料期货分析师。重点聚焦有色与新能源融合，跟踪锂镍产业动态，服务于多家新能源产业龙头企业，为客户提供及时的热点和政策解读，撰写多篇深度报告，获得客户高度认可，长期接受证券时报、期货日报、华夏时报、文华财经等多家媒体采访。 期货从业资格号：F03109968 交易咨询从业证书号：Z0021609 E-mail:zhuxi@ebfcn.com.cn # 免责声明 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