> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 市场供需两端格局明显 铜价维持震荡格局 # 市场要闻与重要数据 # ## 期货行情： 2026-02-10，沪铜主力合约开于101740元/吨，收于101560元/吨，较前一交易日收盘 $-0.27\%$ ，昨日夜盘沪铜主力合约开于101,660元/吨，收于101,730元/吨，较昨日午后收盘下降 $0.13\%$ 。 # 现货情况： 据SMM讯，昨日沪铜现货报价区间为贴水40至升水50元/吨，均价升水5元/吨，较前日下跌30元/吨。主力合约2602早盘冲高回落，收盘报101210元/吨。市场采销情绪双降，上海地区销售情绪指数2.65，采购指数2.55。持货商报价分化，其中优质品牌因货源紧张报价坚挺，平水铜及非注册品牌则贴水扩大成交。进口维持亏损，隔月价差在350-450元/吨。展望后市，随着进口货源到港与下游备货结束，市场呈现供需两淡局面。持货商部分惜售待交割，可流通资源有限，而买方接货意愿低迷，预计现货升水将继续承压。 # 重要资讯汇总： 地缘方面，美国总统特朗普周二在接受采访时表示，若与伊朗的谈判失败，他正考虑向中东再派遣一个航母打击群，以为可能的军事行动做准备。美国与伊朗上周五在阿曼重启谈判，这是自去年6月以来双方首次重返谈判桌，但与此同时，特朗普正在海湾地区推进大规模军事集结。特朗普称，他预计第二轮美伊会谈将于下周举行。美联储方面，美联储洛根表示，美联储的政策立场恰到好处；美联储的政策立场可能接近中性水平，既不刺激也不抑制经济活动。未来几个月如果通胀回落、劳动力市场保持稳定，就不需要进一步降息。美联储哈马克表示，当前美联储目标利率“接近”中性水平；美联储的利率政策可能会“在相当长一段时间内”保持不变。市场仍在等待非农数据的指引。 矿端方面，外电2月9日消息，刚果（金）矿业部长Louis Watum发布1月30日的官方信函，要求境内所有金属矿企必须证明至少5%的公司股份由刚果籍员工持有，企业需在2026年7月31日前提交合规证明，该规定此前长期未被执行。作为全球钴供应核心产区（占全球70%供应量）及第二大铜生产国，刚果（金）境内聚集了嘉能可、中矿资源（CMOC）、艾芬豪矿业、紫金矿业等多家国际头部矿企，此次政策落地将影响境内多个大型工业采矿项目的股权结构。外电2月10日消息，不列颠哥伦比亚省矿业协会CEO表示，省政府正推出系列举措修复矿业许可体系确定性，配套300万加元专项基金：100万加元用于扩充许可审批团队，200万加元优化被行业视为瓶颈的矿权协商框架。新政明确，未达服务标准的许可文件将升级至首席许可官处，14天内必须给出决策，目标是将快速审核常态化，保障探矿项目向矿山开发的顺畅转化。BC省已将Skeena Resources的Eskay Creek重启项目、Newmont的Red Chris项目、Teck的Highland Valley Copper扩产计划、Centerra Gold的Mount Milligan扩建项目纳入优先审批清单。2026年，该省需完成三大关键任务以巩固行业信心：明确《宣言法案》实施细则、推进北海岸输电线路进入金三角矿区、解决2035年前矿业劳动力缺口5000-10000人的问题，这些将成为政府兑现许可改革承诺的核心验证节点。 冶炼及进口方面，据外媒报道，美国已悄然建立起数十年来规模最大的铜库存。市场担忧特朗普可能对精炼铜征收进口关税，促使贸易商竞相将铜运往美国。美国地质调查局数据显示，美国去年进口了170万吨铜，几乎是前一年的两倍。自2025年初以来，用于支持芝商所旗下Comex期货合约、存放在经交易所认可仓库中的铜库存持续大幅攀升。截至2月6日，Comex铜库存为约534,405吨，较一年前增加逾五倍，创下芝商所1989年有数据记录以来的最高水平。据BMO资本市场估计，若计入场外库存，美国铜总储备约为100万吨，大致相当于世界最大铜矿智利埃斯孔迪达矿一年的产量。按照BMO的估算，目前美国境内铜库存可以满足约7个月的需求。 消费方面，近日，金川铜贵电线电缆公司成功产出直径为0.05毫米的超微细漆包线用铜杆。这一关键突破，不仅标志着金川铜贵电线电缆公司在高端微细线材领域的产品品质与技术水平迈上新台阶，更为进军行业高端市场、抢 占发展先机奠定了坚实基础。2025年下半年以来，金川铜贵电线电缆公司锚定高端化、精细化发展方向，以技术创新为核心驱动力，组建专项研发团队攻坚克难、持续发力，先后实现0.09毫米、0.08毫米、0.07毫米系列超微细漆包线用铜杆的批量开发与稳定生产，逐步构建起覆盖多规格、适配多场景的高端铜杆产品梯队，精准匹配下游领域对高端铜杆材料的差异化需求，显著提升了市场竞争力。此外，2月6日，福建省发展和改革委员会发布2026年度省重点项目名单，确定2026年度省重点项目1570个，总投资4.01万亿元，年度计划投资7226亿元。涉铜项目11个，具体如下：浦城县闽创新能源科技铜铝精密制品(新能源汽车配件)生产基地项目；仙游年产5000吨压延铜箔项目；上杭罗卜岭铜矿资源综合利用项目；上杭紫金铜业阴极铜智能化精炼扩建项目；连城紫金姑田铜多金属矿一期选厂、尾矿库和矿浆输送管线及附属设施项目；连城紫金姑田铜多金属矿一期采矿及附属设施项目；上杭金铜新材料循环产业园建设项目(一期)；上杭森博威年产5万吨铜产品深加工项目；上杭晶辉铜基新材料产业园建设项目；上杭祺缘高精度铜板带产线及非标自动化设备智能制造项目；上杭紫金贵金属电子级氧化铜粉项目。 库存与仓单方面，LME仓单较前一交易日变化1025.00吨万189100吨。SHFE仓单较前一交易日变化8811吨至165939吨。2月10日国内市场电解铜现货库33.13万吨，较此前一周变化-0.45万吨。 # 策略 铜：中性 总体而言，目前春节临近，下游需求持续退出，同时目前贵金属价格波动仍然较大，2月波动率需有所回落才能再度选择方向。临近春节假期之际不建议仓位过重。价格或在97800元/吨至106600元/吨。 套利：暂缓 期权：卖出看跌 # 风险 国内需求下降过快 流动性踩踏风险 # 图表 图1：TC价格|单位：美元/吨 图2：SMM#1铜升贴水报价 4 图3：精废精废价差价差 4 图4：铜品种进口盈亏 4 图5：铜主力合约持仓量与成交量 4 图6：沪铜期货当月合约与连三合约价差 4 图7：LME电解铜库存总计 5 图8：SHFE电解铜仓单 5 图9：铜国内社会库存（不含保税区） 5 图10：国内保税区库存 5 表1：铜价格与基差数据 5 图1：TC价格|单位：美元/吨 资料来源：SMM，华泰期货研究院 图2：SMM#1铜升贴水报价 资料来源：SMM，华泰期货研究院 图3：精废精废价差价差 资料来源：SMM，华泰期货研究院 图4：铜品种进口盈亏 资料来源：SMM，华泰期货研究院 图5：铜主力合约持仓量与成交量 资料来源：SMM，华泰期货研究院 图6：沪铜期货当月合约与连三合约价差 资料来源：SMM，华泰期货研究院 图7：LME电解铜库存总计 资料来源：SMM，华泰期货研究院 图8：SHFE电解铜仓单 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图9：铜国内社会库存（不含保税区） 资料来源：SMM，华泰期货研究院 图10：国内保税区库存 资料来源：SMM，华泰期货研究院 表1：铜价格与基差数据 <table><tr><td rowspan="2">项目</td><td>今日</td><td>昨日</td><td>上周</td><td>一个月</td></tr><tr><td>2026-02-11</td><td>2026-02-10</td><td>2026-02-04</td><td>2026-01-12</td></tr></table> <table><tr><td rowspan="6">现货(升贴水)</td><td>SMM: 1#铜</td><td>5</td><td>35</td><td>-120</td><td>-45</td></tr><tr><td>升水铜</td><td>30</td><td>85</td><td>-100</td><td>30</td></tr><tr><td>平水铜</td><td>-5</td><td>10</td><td>-130</td><td>-80</td></tr><tr><td>湿法铜</td><td>-60</td><td>-50</td><td>-230</td><td>-175</td></tr><tr><td>洋山溢价</td><td>44</td><td>44</td><td>43</td><td>46</td></tr><tr><td>LME (0-3)</td><td>-77</td><td>-71</td><td>-59</td><td>42</td></tr><tr><td rowspan="6">库存</td><td>LME</td><td>189100</td><td>184300</td><td>176125</td><td>137225</td></tr><tr><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>SHFE</td><td>248911</td><td></td><td>233004</td><td></td></tr><tr><td>COMEX</td><td>535430</td><td>534405</td><td>525962</td><td>469921</td></tr><tr><td rowspan="2">仓单</td><td>SHFE仓单</td><td>165939</td><td>157128</td><td>159021</td><td>111216</td></tr><tr><td>LME注销仓单占比</td><td>10.57%</td><td>10.53%</td><td>21.68%</td><td>20.27%</td></tr><tr><td rowspan="3">套利</td><td>CU05-CU02连三-近月</td><td>870</td><td>740</td><td>690</td><td>430</td></tr><tr><td>CU03-CU02主力-近月</td><td>410</td><td>340</td><td>360</td><td>200</td></tr><tr><td>CU03/AL03</td><td>4.32</td><td>4.33</td><td>4.39</td><td>4.17</td></tr><tr><td rowspan="3"></td><td>CU03/ZN03</td><td>4.15</td><td>4.15</td><td>4.19</td><td>4.23</td></tr><tr><td>进口盈利</td><td>-759</td><td>-688</td><td>-536</td><td>-983</td></tr><tr><td>沪伦比(主力)</td><td>7.75</td><td>7.72</td><td>7.79</td><td>7.82</td></tr></table> 资料来源：SMM，华泰期货研究院 # 本期分析研究员 # 师橙 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 # 封帆 从业资格号：F03139777 投资咨询号：Z0021579 # 陈思捷 从业资格号：F3080232 投资咨询号：Z0016047 # 联系人 # 葡一杭 从业资格号：F03149704 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 # 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 # 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101- 2106单元 | 邮编：510000 电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com # 华泰期货 # HUATAI FUTURES 华泰期货 研究院 Huatai Futures Research Institute 客服热线：400-628-0888 官方网址：www.htfc.com 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房