20160912-东兴证券-债券市场周报_整理后小幅下行_27页_1mb

债券市场周报总结（2016.09.05-2016.09.11）

核心内容概述

本周债券市场整体呈现整理后小幅下行趋势。在数据披露前，市场横盘胶着；周四出口数据好于预期推动国债期货上涨，周五CPI数据走低进一步提振债市收益率下行。监管层加强了对低等级信用债的流动性风险和违约风险的监管，同时收紧对房地产、产能过剩和类融资平台行业发债的限制。此外，央行通过MLF续作和逆回购操作，维持中性货币政策，锁短放长，对市场流动性进行调控。

主要观点

• 债市整体走势：收益率整理后小幅下行，国债期货小幅上涨，但市场整体缺乏趋势性机会。
• 监管趋严：证监会系统强调降杠杆和严监管，重点关注公司债存续期管理，强化信息披露和募集资金用途监管。
• 货币政策中性：MLF续作规模超过到期量，但期限缩短，显示锁短放长策略，央行通过逆回购操作维持流动性合理充裕。
• 信用债市场分化：收益率走势分化，低等级信用债流动性溢价上升，高评级品种收益率下行，部分短融和超短融收益率上行。
• 一级市场发行：受节假日影响，本周发行规模回落至6364亿元，下周拟发行1640.9亿元。

关键信息

一、国内经济数据

• 8月CPI同比上涨1.3%，连续三个月处于“1时代”，创去年10月以来新低；PPI降幅缩窄至0.8%，连续54个月下降。
• 进出口数据：8月进口同比增1.5%，出口同比降2.8%，贸易顺差520.5亿美元。
• 外汇储备：8月外汇储备降至31851.7亿美元，为2011年12月以来新低。

二、国外经济与政策

• 美国ISM非制造业指数：8月为51.4，创2010年2月以来新低，显示服务业扩张疲软。
• 欧元区服务业和综合PMI：均低于预期，显示经济复苏乏力。
• 欧央行维持利率和QE规模不变，重申QE将持续至2017年3月，除非通胀路径与目标相符。

三、资金利率与货币政策

• MLF续作：本周MLF续作2750亿元，期限缩短，显示货币政策中性。
• 逆回购操作：央行连续多日进行14天期逆回购，本周净回笼1500亿元，下周预计净回笼3500亿元。
• 利率变动：Shibor和银质押利率多数下跌，显示市场流动性偏紧。

四、一级市场发行情况

• 发行规模：本周共发行6364亿元，较前一周减少2506亿元。
• 债券类型：包括国债、地方政府债、同业存单、政策性银行债、商业银行次级债等。
• 下周发行计划：预计发行1640.9亿元，含多只信用债和地方债。

五、二级市场收益率变动

• 利率债：国开债收益率全线下行，尤其是10年期品种；地方债收益率整体上行。
• 信用债：收益率分化，企业债、产业债下行为主，短融和超短融上行；高评级品种如AA+、AAA下行幅度较大。
• 国债期货：5年期TF1612合约周涨0.10%，10年期T1612合约周涨0.12%。

六、可转债市场

• 转债指数：上证、中证、深证转债分别上涨1.28%、1.29%、1.3%。
• 概念走强：新能源、锂电池和PPP概念表现突出，如澳洋顺昌、汽模转债、海印转债等。
• 电气转债停牌，显示市场波动性增加。

七、政策与市场动态

• 中债登发布自贸区债券业务指引，支持部分房企发行债务融资工具，加强募集资金用途管理。
• 木兰债上市：首只SDR计价、人民币结算的债券上市，推动市场对外开放。
• 交易所监管收紧：针对房地产、产能过剩和类融资平台行业发债，加强质押回购风控指引。

总结

本周债券市场整体呈现整理后小幅下行趋势，收益率受CPI走低和监管趋严影响有所调整。一级市场发行受节假日影响回落，但下周发行计划依然存在。二级市场收益率分化明显，国开债下行，地方债和非国开债中长端小幅上行。信用债市场中，高评级品种收益率下行，低等级信用债流动性风险增加。国债期货小幅上涨，可转债市场受概念带动走强。监管层持续强调降杠杆，对券商和企业债券发行进行严格管理，同时央行维持中性货币政策，市场流动性控制较为严格。