20141231-中投证券-2015年香港市场投资展望_内地稳增长不改革并行_中资股估值回归_21页_1mb

2015年香港市场投资展望总结

核心内容

2015年香港市场投资展望分析了全球经济与内地经济的走势，并据此预测港股的走势与资产配置方向。主要观点包括：

• 美国经济复苏良好，加息预期主导外围市场，预计2015年上半年美元将继续走强，非美元货币反弹。
• 全球经济整体复苏进程加快，尤其是欧元区和日本将受益于宽松货币政策，而中国则通过改革与宽松政策组合推动经济企稳。
• 内地经济结构改革效率决定复苏节奏，2015年经济增速有望维持在7%以上，但需时间等待改革红利释放。
• 港股走势主要受内地经济影响，市场资金充裕，预计恒生指数目标为26300点，预测市盈率将上升至11倍，仍低于历史平均；国企指数预测市盈率约7.3倍，远低于历史水平，具备投资价值。

主要观点

1. 全球货币政策与经济复苏

   • 美国经济复苏良好，加息预期上升，环球资金回流美国，美元指数有望上涨。
   • 欧洲和日本经济复苏受阻，但宽松政策预期兑现，将推动货币反弹。
   • 中国采取改革与宽松政策结合，以维持经济稳定，推动结构调整。

2. 港股展望

   • 港股估值处于低位，具备升值潜力。
   • 预计恒生指数目标为26300点，国企指数目标为13500点。
   • 港股受惠于内地经济政策宽松和改革预期，资金配置将向港股倾斜。

3. 大类资产配置

   • 美元走强，非美元货币反弹。
   • 原油价格预计先跌后涨，中期反弹至75美元/桶。
   • 非美经济体债券市场回暖，全球股权市场同步上涨可能性较大。
   • 港股作为估值较低资产，具备配置价值。

关键信息

• 全球经济复苏：2015年全球经济增速将小幅提升，主要依赖于非美经济体宽松政策及中国改革红利。
• 美国加息预期：2015年上半年加息预期增强，美元上涨，对港股流动性造成冲击，但港股估值仍具吸引力。
• 港股估值：恒生指数预测市盈率11倍，国企指数预测市盈率未超过10倍，远低于历史水平，具备投资潜力。
• 风险提示：中国经济持续疲弱、美国加息冲击、欧日宽松政策效果弱于预期、内地经济加速下行、本地政治抗争等。

行业及个股推荐

1. 中国旺旺（0151）

• 投资要点：牛奶饮料业务收入增速快于上半年，奶粉成本下降改善毛利率，新品及渠道改革提升竞争力。
• 评级：推荐
• 目标价：未明确，但预测市盈率10倍
• 风险提示：激烈竞争、成本上涨、食品安全事件

2. 康师傅控股（0322）

• 投资要点：价格战结束，利润率回升；百事品牌整合提升收入；饮料业务增长潜力大。
• 评级：推荐
• 目标价：未明确，但预测市盈率22倍
• 风险提示：激烈竞争、成本上涨、食品安全事件

3. 现代牧业（1117）

• 投资要点：原奶价格下降，品牌奶增长显著；渠道改革提升管理效率；未来增长预期良好。
• 评级：推荐
• 目标价：2.50港元
• 风险提示：奶源供应过剩、下游铺货进度慢

4. 雅士利国际（1230）

• 投资要点：产品升级、品牌重塑；达能入股增强信心；预期未来增长较快。
• 评级：推荐
• 目标价：2.5港元
• 风险提示：激烈竞争、成本上涨、食品安全事件

5. 百富环球（0327）

• 投资要点：海外市场拓展加快，美国业务有望转亏为盈；收购增值服务公司提升收入来源。
• 评级：强烈推荐
• 目标价：10.80港元
• 风险提示：海外市场增长慢

6. 金邦达宝嘉（3315）

• 投资要点：智能卡需求增加，受益于EMV迁移及Visa、万事达进入中国；未来毛利率有望提升。
• 评级：推荐
• 目标价：9.60港元
• 风险提示：EMV迁移慢、芯片成本未降

7. 中国光纤（3777）

• 投资要点：受益于4G建设及“宽带中国”；陶瓷插芯和AOC产品提升毛利率；未来拓展至数据中心。
• 评级：推荐
• 目标价：3.05港元
• 风险提示：光进铜退进度慢、4G基站投资延迟

总结

2015年港股具备一定的投资价值，主要受内地经济政策宽松和改革预期推动，估值处于历史低位。投资者可考虑增加港股配置，以享受资产升值潜力。同时，推荐关注具备增长潜力的行业及个股，如国企改革、新科技企业、受惠内需消费的消费品公司。整体市场环境仍存在不确定性，需关注宏观经济变化及政策执行效果。