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申银万国期货研究所 2025年9月12日首席点评总结

主要概述

• 报告主题："股指独领风骚，商品蓄势待发"，聚焦市场多品种分析。
• 核心观点：股指处于政策、资金和估值支撑期，可能延续中长期上涨；商品市场基本面存在调整，关注供需变化和政策影响；流动性宽松和外部风险缓和提升人民币资产吸引力。

国际与国内宏观

• 国际新闻：
  • 美国8月CPI同比增2.9%，环比增0.4%；失业金申请人数增至26.3万，创四年新高；美联储9月降息概率增加，美债收益率回落。
  • 欧洲央行维持按兵不动，预计通胀可控，拉加德表态降通胀过程结束，贸易不确定性减弱。
• 国内新闻：
  • 国务院批准10个要素市场化配置综合改革试点，包括北京城市副中心等区域。
  • 国内乘用车市场9月前七天零售同比降10%，批发同比降5%，但全年累计增长；CPI同比下降0.4%，核心CPI涨幅扩大。

重点品种分析

金融品种

• 股指：

  • 上一交易日全线反弹，通信板块领涨，成交额2.46万亿元。
  • 预计四季度政策增量出台，流动性宽松，美联储降息提升吸引力。
  • 板块分化：科技成长股（如中证500、中证1000）波动大，潜在回报高；红利蓝筹股（如上证50、沪深300）防御性强，但弹性弱。
  • 中长期看好，短期震荡可能。

• 国债：

  • 短端走强，收益率下行；长端受股债跷跷板影响延续弱势。
  • 基础设施和房地产政策优化，债券市场受扰动。

• 黄金：利空因素（CPI超预期、就业放缓）叠加美联储独立性担忧，支持偏强走势，短期需注意获利回调。

能化品种

• 原油：OPEC决定10月增产13.7万桶/日，可能缓解供应紧张；基本面良好，库存低，关注后续价格变动。
• 甲醇：供应端边际收紧，但沿海库存高企，短期偏空；进口到港增加，抑制价格。
• 橡胶：供给侧支撑强，但需求偏弱，趋势震荡调整。
• 聚烯烃：供需平衡中，止跌反弹预期；短期关注下游备货。
• 其他能化：如聚烯烃、原油，经济形势和库存数据影响价格。

金属品种

• 铜：精矿供应紧张，产量高增长；需求端光伏、汽车正增长，但家电、地产疲软，可能区间波动。
• 锌：加工费回升，冶炼产量增加；需求分化，短期偏弱；美元和库存因素影响。
• 碳酸锂：产量增加，需求以磷酸铁锂为主；库存下降支撑短期价格，但矿端不确定性风险。
• 贵金属：黄金受降息预期支撑，锌等金属波动。

黑色品种

• 双焦：焦煤震荡；钢联数据表需增，但焦炭提降预期压制价格；政策支持提供支撑，建议高位震荡。
• 铁矿石：钢厂复产需求强，但全球发运减量，中长期供需失衡风险；短期震荡偏强。
• 钢材：钢厂盈利率稳定，供需双弱；钢材出口支撑部分市场，分品种分化。

农产品

• 蛋白粕：美豆出口不确定性，但种植面积调降支撑；国内供应宽松，短期震荡。
• 油脂：马来棕榈油出口低于预期，库存上升；美国生柴政策利空，USDA报告前偏弱。
• 白糖：巴西新糖供应增加，库存累积；国内市场国产糖支撑，短期跟随原糖偏弱。
• 棉花：新棉收购开始，下游需求不足；价格等待政策指引，短期偏弱。

舟运指数

• 集运欧线：船运公司降价博弈激烈，价格下跌；9月需求淡季，市场观望；关注后续调降节奏。

整体展望

• 当前市场处于共振底部期，科技成长股更具进攻性；商品聚焦供需修复和政策变化。
• 风险因素：外部经济不确定性、通胀压力、政策调整；建议投资者注意板块轮动和基本面驱动。
• 持续关注中美贸易、OPEC动态、国内改革试点进展。

注：摘要基于报告内容提炼，包含完整性分析。