20150618-中国银河-戴维医疗-300314.SZ-保育设备行业龙头_孕产前景未来可期_44页_2mb

戴维医疗（300314.SZ）公司研究报告总结

核心内容

戴维医疗是一家专注于婴儿保育设备及孕产相关医疗器械的龙头企业，2015年6月首次被覆盖，推荐评级。公司传统业务稳定增长，同时通过子公司进入吻合器市场和孕产一体化布局，为未来增长提供了新动力。

主要观点

1. 传统业务稳步增长

   • 公司主营婴儿培养箱、婴儿辐射保暖台、黄疸治疗设备，占据国内婴儿保育设备市场40%以上的份额。
   • 婴儿保育设备市场未来五年复合增速预计在15%以上，进口替代趋势为公司带来新的增长空间。
   • 产品毛利率高，是公司稳定利润来源。

2. 进入吻合器市场，有望再造一个戴维

   • 子公司维尔凯迪获得吻合器医疗器械注册证，标志着正式进入吻合器市场。
   • 吻合器市场规模预计未来三年将达60-80亿，公司有望占据5%的市场份额，实现3亿元营业额。
   • 公司定位中端市场，借助进口替代趋势和已有营销网络，具备快速扩张能力。

3. 孕产一体化前景广阔，纵向并购空间巨大

   • 孕产行业市场规模超过2000亿，尚未出现龙头企业，市场潜力巨大。
   • 公司在婴儿保育领域积累了丰富的行业资源，具备进入孕产行业的条件和资本。
   • 公司现金充裕，若在孕产行业上下游一体化方面有所突破，未来有望占据千亿市场。

关键信息

• 财务预测：预计2015-2017年EPS分别为0.20、0.24、0.30元，对应PE分别为269、225、178。
• 市场数据：2015年6月17日A股收盘价为54.24元，流通A股市值为62.65亿元。
• 产品线：公司主要产品包括婴儿培养箱、婴儿辐射保暖台、新生儿黄疸治疗设备等，已形成第三代产品，部分产品已具备第四代技术。
• 在研产品：包括新生儿T-组合复苏器、二合一暖箱、多层光纤编织蓝光毯等，具备创新性和市场潜力。
• 子公司情况：
  • 宁波甬星医疗仪器有限公司：主营智能输液泵，已实现稳定盈利。
  • 宁波维尔凯迪医疗器械有限公司：主营吻合器，已获得注册证，即将进入市场。

估值与投资建议

• 公司估值提升空间广阔，预计未来三年市场规模将达60-80亿，若占据5%份额，即可实现3亿营收。
• 三方面驱动：传统业务增长、吻合器市场拓展、孕产行业一体化。
• 投资建议：首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示

1. 高端婴儿培养箱对进口产品的替代低于预期。
2. 吻合器业务扩张速度低于预期。
3. 孕产行业一体化布局进度低于预期。

股价表现催化剂

• 孕产行业一体化布局有所突破。

附录

• 主要财务指标：2015年公司货币资金为5.19亿元，资产总计为75.8亿元。
• 主要竞争对手：包括GE、德尔格、阿童木、巴西Fanem、郑州迪生、上海四菱、南京金陵、北京巨龙等。
• 市场增长驱动因素：
  • 农村医疗建设投入增加。
  • 民营医院数量增加。
  • 下一波婴儿潮的到来。
  • 早产率上升。

行业前景

• 婴儿保育设备市场未来增长潜力大，预计年更新换代量为3万台，市场整体呈供不应求状态。
• 吻合器市场外资主导，公司具备进口替代潜力。
• 孕产行业市场广阔，发展潜力大，公司有望通过纵向并购占据一席之地。

总结

戴维医疗凭借其在婴儿保育设备行业的领先地位和在吻合器、孕产一体化领域的布局，展现出强大的增长潜力。公司传统业务稳定，新产品和新市场为公司未来业绩增长提供了坚实支撑，具备较高的估值提升空间，值得投资者关注。