证券行业深度研究报告：财富管理系列报告之一，财富管理蓄势，券商整装待发-20210616-华创证券-21页_944kb

证券行业深度研究报告总结

核心内容

本报告聚焦中国证券行业的财富管理业务，分析其发展现状、市场格局及未来趋势，强调金融科技、业务协同与客户细分是财富管理业务发展的三大核心布局方向。同时，提出对券商在财富管理领域的投资建议，并指出行业面临的风险。

主要观点

1. 财富管理市场前景广阔

• 居民金融资产快速提升：自2001年以来，居民总资产大幅提升，从32万亿元增至574.96万亿元。金融资产占比上升，尤其是基金、保险类资产。
• 房地产投资属性下降：房地产调控政策逐步显现成效，房价增速放缓，居民对金融资产的投资关注度上升。
• 高净值客户主导市场：高净值客户资产占比高，成为财富管理业务发展的核心客群，但目前仍以银行为主导。

2. 市场格局：银行主导，券商逐步渗透

• 银行优势明显：银行凭借线下网点密集、客户关系网络深厚、品牌力强等优势占据高净值市场主导地位。
• 券商积极布局：券商在主动管理能力、投行业务方面具备独特优势，逐步在富裕客户市场站稳脚跟，同时在长尾客户市场发力线上基金型投顾。

3. 财富管理市场下沉

• 长尾客户线上化趋势明显：随着金融科技发展，线上基金型投顾成为零售端财富管理的重要形式。
• 中端客户市场竞争加剧：第三方财富管理机构和商业银行纷纷下沉市场，推动行业竞争加剧。

4. 市场布局共性

• 金融科技赋能：各大券商通过APP提供线上财富管理服务，包括咨询投顾、产品营销等。
• 业务协同与客户细分：通过跨业务协同满足客户多样化需求，实现客户分层管理，提升服务精准度与客户粘性。

关键信息

高净值客户市场

• 2020年高净值客户可投资资产规模达84万亿元，但前五大财富管理机构合计仅9.9万亿元。
• 高净值客户偏好银行，选择券商的比例为34%。
• 高净值客户更关注企业流动性及管理增值服务，对风险偏好逐渐保守。
• 银行在客户基础、网络布局及客户心智方面仍具明显优势。

长尾客户市场

• 线上基金型投顾成为长尾客户市场发展的主要形式。
• 投顾业务边际成本低，适合服务长尾客户。
• 东方财富等券商在长尾客户市场表现突出，具备较强互联网获客能力。

券商的差异化优势

• 主动管理能力：券商具备较强的资产管理与投顾能力，有助于产品引流与客户资产配置。
• 投行业务引流：投行业务在高净值客户中具有较大吸引力，为财富管理带来潜在客户资源。
• 客户粘性提升：通过提供个性化、专业化的服务，券商有望提升客户粘性与市场份额。

投资建议

• 长尾客户市场：推荐东方财富，因其具备互联网获客能力与普适产品能力。
• 高净值客户市场：看好中金公司、中信证券、招商证券，建议关注东方证券。

风险提示

• 竞争激烈：财富管理行业竞争加剧，格局尚未清晰。
• 经济增长放缓：宏观经济增长降速可能影响居民财富积累。
• 政策收紧：投资者适当性管理趋严，投顾牌照申请进度不及预期。
• 权益市场波动：股基成交回落可能影响投资收益。

未来展望

• 券商长期发展机遇：具备更强主动管理能力与投行业务的券商将在高净值市场中获得更大发展。
• 财富管理多元化趋势：随着资本市场深化改革及创富二代的崛起，客户资产配置将更加多元化。
• 线上投顾将成为主流：金融科技的发展将推动线上基金型投顾成为零售端财富管理的主要形式。

行业数据概览

附录：团队介绍

• 组长、高级分析师：徐康
  • 英国纽卡斯尔大学经济学硕士，曾任职于平安银行。
• 分析师：张径炜
  • 西南财经大学保险会计硕士，2018年加入华创证券研究所。
• 金融行业研究主管：洪锦屏
  • 华南理工大学管理学硕士，曾任职于招商证券。
• 研究员：杨海盟
  • 北京大学金融硕士，2021年加入华创证券研究所。
• 助理研究员：张慧
  • 澳大利亚莫那什大学银行与金融硕士，2019年加入华创证券研究所。

投资评级

• 公司评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；
  • 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%；
  • 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间；
  • 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。

• 行业评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；
  • 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%-5%；
  • 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。