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美联储“鸽”声依旧，拜登行政令频出

核心内容

本报告分析了2021年1月第4周的全球宏观经济形势，重点聚焦美国、英国及欧元区的经济表现、货币政策走向以及拜登政府的政策动向。同时，也对全球股市、国债收益率及大宗商品市场进行了简要回顾。

主要观点

美国经济表现

• 美国四季度实际GDP环比折年率初值录得4%，与预期一致，前值为33.1%。经济增速回落，但私人投资成为主要拉动力。
• 消费和投资在三季度强力反弹后正常回落，出口贡献减弱，进口拖累也有所缓解。
• 私人投资拉动率上升，反映出企业对经济前景的乐观态度。库存周期和房地产周期仍为经济增长提供动力。
• 美国1月密歇根大学消费者信心指数下降，疫情持续蔓延及疫苗普及缓慢是主要原因。
• 美国12月核心PCE物价指数同比增长1.5%，虽高于预期但距离2%的目标仍有距离。短期通胀不会促使美联储转向紧缩政策。
• 美国主要城市房价持续上涨，主要受货币宽松政策和低库存影响。

英国经济表现

• 英国12月失业率为7.4%，与上月持平，但失业金申领人数小幅下降，显示就业市场有所改善。
• 疫情迅速反弹，进入第三轮全国封锁，疫苗接种效率缓慢，失业率仍处高位，就业压力较大。
• 尽管“工作保留计划”有效缓解了部分失业问题，但整体就业形势仍面临挑战。

欧元区经济表现

• 欧元区1月经济景气指数为91.5，高于预期但较前值小幅下行，显示经济复苏乏力。
• 工业信心指数为-5.9，仍处负值区，疫情恶化和封锁政策加剧了经济压力。
• 疫情对欧元区经济的拖累仍在持续，一季度经济难有明显改观。

关键信息

美联储货币政策

• 2021年首次利率会议维持零利率及每月1200亿美元的QE速度。
• 鲍威尔重申缩减购债为时尚早，并承诺在退出QE前会提前发出警告。
• 删除了“疫情将长期影响经济”的表述，表明美联储对经济前景的判断有所变化。
• 美联储认为当前通胀不会成为货币政策转向的依据，经济恢复和疫苗普及将是关键因素。

日本货币政策

• 日本央行维持短期利率在-0.1%，并通过购买长期国债使长期利率维持在零水平。
• 日本2021财年GDP增速预期上调至3.9%，2022财年上调至1.8%。
• 日本CPI持续走低，存在通缩风险，但央行仍认为需保持宽松政策。

拜登行政令

• 拜登在就职首日签署了17项行政令，一周内累计签署37项，远超前任。
• 行政令涉及制造业回流、种族歧视、新能源、医保等议题，旨在扭转特朗普政策影响。
• 拜登政府正推进1.9万亿美元的财政刺激政策，以提振受疫情冲击的经济。

全球市场表现

• 本周全球股市全面下跌，韩国、恒生、美股三大指数均出现不同程度下跌。
• 欧洲股市也普遍下跌，受疫情和封锁政策影响。
• 主要国债收益率涨跌互现，美债和欧债收益率小幅波动，日债收益率略有上行。
• 大宗商品市场涨跌分化，工业品大多下跌，农产品则普遍上涨。

下周重点数据及事件预警

• 2021-02-01：欧元区1月制造业PMI终值、英国1月制造业PMI
• 2021-02-03：欧元区1月服务业PMI终值、英国1月服务业PMI、欧元区1月CPI、欧元区12月PPI
• 2021-02-04：美国至1月30日当周初请失业金人数、英国央行利率决定
• 2021-02-05：美国1月失业率、美国1月季调后非农就业人口

风险提示

• 全球疫苗供给短缺可能对经济复苏造成进一步阻碍。

图表目录

• 图1：美国实际GDP增速回落
• 图2：各分项对美国经济的拉动率
• 图3：私人投资中各分项对经济的拉动率
• 图4：美国密歇根大学消费者信心指数低于预期
• 图5：美国12月核心PCE指数同比上涨高于预期
• 图6：美国主要城市房价持续走高
• 图7：英国失业率居高不下
• 图8：英国失业金申领人数略有下降
• 图9：欧元区经济景气指数小幅下行
• 图10：欧元区工业信心指数仍处负值区
• 图11：日本CPI持续走低
• 图12：全球股市全面下跌
• 图13：美债收益率
• 图14：欧债收益率
• 图15：日债收益率
• 图15：工业品普跌
• 图16：农产品大多上涨