科技行业全市场科技产业策略报告第四十六期：嘉楠科技登陆纳斯达克，区块链产业再拆解-20191208-安信证券-39页_2mb

嘉楠科技登陆纳斯达克，区块链产业再拆解

核心内容概述

嘉楠科技（Canaan Inc.）于2019年11月21日成功登陆纳斯达克，成为全球区块链“第一股”。这一事件不仅标志着市场对区块链行业的认可，也对整个区块链行业的发展具有重要意义。文档全面分析了区块链行业的发展现状与前景，并以嘉楠科技为例，探讨其商业模式、竞争优势及财务表现，同时对区块链与人工智能的结合、行业挑战与技术趋势进行了深入剖析。

主要观点

1. 区块链技术发展现状

   • 区块链是一种分布式账本技术，通过多个参与节点共同维护，无需第三方机构。
   • 国家政策支持和下游产业需求推动了区块链行业投融资规模的快速增长。
   • 2018年，区块链投资事件同比增长251%，融资金额同比增长1856%。
   • 投资轮次以天使轮为主，显示行业仍处于初级阶段。

2. 区块链技术发展前景

   • 根据Gartner预测，区块链技术将在2021年开始从低谷爬升，2023年实现可扩展、可互操作，并支持智能合约可移植性和跨链功能。
   • 区块链行业面临监管、合规、技术及应用等方面的挑战，尤其是资产上链、可拓展性等问题。
   • 预计到2022年，中国区块链行业市场规模有望突破4.5亿元。

3. 嘉楠科技上市意义

   • 嘉楠科技的成功上市反映了市场对区块链行业的认可，为区块链企业进入传统资本市场提供了借鉴。
   • 公司通过离岸重组拓宽了业务范围，增强了国际资本的吸引力。

4. 嘉楠科技商业模式与竞争优势

   • 嘉楠科技专注于ASIC芯片设计和高性能比特币挖矿机制造，是全球第二大比特币矿机无晶圆ASIC芯片设计公司。
   • 公司拥有强大的研发实力，截至2019年9月30日，掌握68项专利、80项软件版权和30项IC布局设计权。
   • 公司面向全球客户，海外市场收入占比逐年上升，超过20%。
   • 嘉楠科技在供应链管理和财务弹性方面具有优势，确保产品质量和生产能力。

5. 嘉楠科技财务表现

   • 公司收入主要来自比特币挖矿机销售，与比特币价格挂钩。
   • 2017年、2018年和2019年前三季度收入分别为13.08亿元、27.05亿元和9.59亿元。
   • 2018年收入同比增长106.81%，但2019年前三季度收入同比减少60.5%，主要因比特币价格下跌。
   • 毛利率持续下跌，净利润在2019年前三季度为-2.36亿元。

6. 区块链与人工智能融合趋势

   • 随着大数据、人工智能、区块链和物联网等技术的融合，ASIC芯片市场需求大幅增长，预计2018-2023年复合年增长率达15.8%。
   • 嘉楠科技不仅在区块链领域表现突出，还涉足AI领域，推出Kendryte K210等AI芯片，具备机器视觉和机器听力功能。
   • 公司在AI领域已与多家算法公司合作，致力于提供全场景的AI解决方案。

关键信息总结

区块链行业发展

• 政策支持：国家高度重视区块链技术，将其视为核心技术自主创新的重要突破口。
• 投融资增长：2018年投资事件和融资金额均大幅增长，显示行业热度上升。
• 技术成熟度：Gartner预测区块链将在2021年从低谷爬升，2023年实现平台可扩展和互操作性。
• 挑战：行业面临监管、合规、技术（如资产上链）和应用（如可拓展性）方面的挑战。

嘉楠科技上市与业务

• 成功登陆纳斯达克：成为全球区块链第一股，提升行业信心。
• 公司架构调整：通过离岸重组促进国际资本投资，设立多家子公司并拓展海外市场。
• 核心产品：提供多种ASIC芯片，比特币挖矿机全球市场份额达23.3%，算力市场份额达21.9%。
• AI布局：推出Kendryte K210等AI芯片，成为业内第一家基于Risc-V架构的边缘计算AI芯片提供商。

财务数据

• 收入波动：2018年收入增长显著，但2019年因比特币价格下跌而大幅下滑。
• 费用增长：2018年运营费用同比增长52.6%，研发和销售费用分别增长90%和87%。
• 利润下滑：受比特币价格下跌影响，近三年毛利率持续下降，净利润显著下滑。

风险提示

• 区块链行业政策落地低于预期。
• 各家公司盈利下滑风险。

未来展望

• 技术发展：随着技术进步，区块链和AI将更广泛应用于金融、物流、医疗等领域。
• 市场扩展：嘉楠科技计划在新加坡、日本、美国和以色列设立海外办事处，拓展国际市场。
• 行业趋势：区块链技术将逐步成熟，未来有望推动Web3.0时代的发展。