20250115-华源证券-2024年12月金融数据点评_12月金融数据的几点信号_4页_725kb

12月金融数据点评：经济边际企稳

投资要点

12月新增贷款不弱：12月新增贷款9900亿元，同比增长。个人类贷款增长明显，其中中长期个人贷款增加3000亿，与房地产销售回暖及利率调整有关。对公贷款，特别是中长期贷款同比大幅少增，主要原因在于隐性债务置换和大规模贷款核销。

24Q4以来M1回升，经济活动增强：央行自2025年1月启用新口径M1，导致12月M1增速明显回升，新口径增速达+12%。M2增速环比提升至73%。

社融增速企稳回升：12月社融增量285亿元，同比多增。24年社融增量323万亿，同比少增33万亿，主要是政府债券和企业债券净融资增加所致。隐性债务置换对社融影响较小。

展望2025年：隐性债务置换仍将对贷款产生一定影响，但政府债券净融资预计扩大。预计2025年社融增量约324万亿元，增速回落至75%左右。预计债券市场今年将迎来波动，需谨慎投资。

投资建议

预计2025年债券市场或已透支宽松政策预期，需“如履薄冰”。建议关注可转债、美元债、港股红利等投资机会，降低境内纯债配置。同时注意防范政府债券增量超预期、经济超预期复苏带来的市场风险。

风险提示：本研究包含政府债增发超预期、经济超预期复苏、理财产品政策波动等多个风险因素。仅供投资者参考，不构成投资建议。