20210331-天风证券-共享充电宝龙头_需求刚性带来利润弹性_35页_2mb

怪兽充电（EM.O）总结

核心内容

怪兽充电是中国共享充电宝行业的龙头企业，市占率第一。截至2020年底，公司覆盖1500多个地区，拥有66万个POI和500万+充电宝，市占率34.4%。其业务模式通过位于POI的机柜提供服务，由合作伙伴运营，用户通过小程序租借充电宝并可在任意POI归还。公司拥有成熟的产业链，上游对接小米等品牌，下游通过IP合作和定制服务拓展市场。

主要观点

• 行业特性：共享充电宝赛道为重资产、重现金流行业，上游壁垒低，下游市场空间大。需求刚性且不可替代，用户对价格不敏感。
• 竞争格局：行业已进入寡头竞争阶段，“三电一兽”格局稳定，但美团等新进入者带来竞争压力。
• 核心竞争力：短期依赖资源和资金优势，长期则看品牌建设与规模效应的转化。
• 成长逻辑：短期靠租赁收入高弹性增长，预计2021年利润将提升2.7倍。广告业务增长空间有限，主要依赖租赁业务。

关键信息

1.1 公司简介

• 怪兽充电（挚享科技有限公司）是共享充电宝行业的领军企业。
• 2020年，公司覆盖中国1500多个地区，拥有超过66万个POI和500万+充电宝。
• 57.6%的POI位于一二线城市，42.4%位于三线及以下城市。
• 累计拥有约2.194亿注册用户，同比增长47.1%。

1.2 商业模式

• 直营模式：公司直接负责POI拓展和运营，占比约61%。
• 代理模式：由代理商负责业务开发、POI拓展、合同谈判等，占比约39%。
• 收入来源：主要为租赁业务（占比97%），其次为充电宝销售和广告业务。
• 盈利模式：通过POI分成和押金等方式盈利，同时提供免押金服务以提升用户体验。

1.3 上下游结构

• 上游：与小米等品牌合作，采购充电宝，技术门槛较低。
• 下游：通过IP合作和定制化服务，增强品牌粘性，拓展应用场景。
• POI渗透率：预计2024年充电宝总数将达1597万个，为2020年的3倍。

1.4 疫情影响

• 在疫情中，公司逆势增长，市占率提升25%。
• 疫情控制后，实体商业客流量恢复，推动租赁收入增长。

2.1 行业发展

• 行业经历三个阶段：融资成长期、平静期、成熟期。
• 2020年，行业形成“三电一兽”格局，怪兽充电准备IPO上市。

2.2 行业特性

• 重资产、重现金流：需要大量资本投入，盈利模式成熟。
• 低壁垒：上游技术门槛低，但下游市场空间广阔。
• 高需求：用户对充电需求刚性，且非价格敏感。

3.1 短期竞争力

• 行业技术壁垒低，商业模式相似，怪兽充电依靠资源和资金优势抢占市场。
• 投资机构包括软银亚洲、高瓴资本、小米科技等，提供强大支持。

3.2 长期竞争力

• 规模经济体现在POI渗透率提升，增强异地归还能力。
• 品牌效应尚未显现，需进一步扩大市场占有率。

4.1 成长逻辑及测算

• 扩张下沉：公司积极向三线及以下城市扩张，预计2024年充电宝数量增长2倍。
• 疫情恢复：2021年客流量预计恢复至2019年的90%，推动收入增长。
• 5G普及：预计每年充电需求增加1.6%，提升租赁收入。
• 提价策略：中性预期下，2021年提价40%，推动营业利润增长。

4.2 收入测算

• 租赁收入：预计2021年达74.03亿元，为2020年的2.45倍。
• 广告收入：预计2021年广告收入空间为0.35亿元，增长有限。
• 销售费用：预计2021年达61.83亿元，是2020年的2.92倍。

4.3 营业利润测算

• 2021年：涨价30%下营业利润为3.3亿元，涨价40%下为3.9亿元，较2020年提升148%和196%。
• 2022年：预计营业利润为10.2亿元，增速放缓。
• 2023年：预计营业利润为19.2亿元，利润率持续提升。

5.1 风险提示

• 市场渗透率：若不及预期，可能影响公司利润。
• 疫情反复：可能影响实体商业客流量，进而影响收入。
• 价格敏感度：若提价遭遇瓶颈，收入增长受限。
• 技术进步：快充和电池技术进步可能削弱需求刚性，影响行业增长。

总结

怪兽充电凭借其在共享充电宝行业的领先地位、强大的资源支持和不断扩展的市场布局，有望在未来几年内实现显著的利润增长。尽管行业面临竞争加剧和技术进步等风险，但其在下沉市场和5G普及带来的充电需求增长方面具备明显优势。公司通过直营与代理模式结合，持续优化运营效率，并通过IP合作和品牌建设提升用户粘性，构建长期竞争优势。