20181223-国金证券-可转债周报_为什么今年转债上市首日破发近半__13页_1mb

报告摘要

2023年可转债上市首日破发情况分析总结

核心内容

2023年可转债市场表现总体偏弱，已上市的71只可转债中，有33只在上市首日出现破发，占比达 46.48%。破发现象在7、8月尤为集中，显示出市场情绪和宏观经济环境对可转债发行的影响显著。

主要观点

1. 转股价值和转股溢价率的影响

转股价值：可转债的转股价值主要由正股股价和转股价格决定。转股价值越高，可转债价格通常越高。转股价值的估算基于正股上市前一天的收盘价和转股价格。
转股溢价率：转股溢价率是衡量可转债股性的重要指标。当溢价率为负时，表示转债存在无风险套利机会，但上市首日并未进入转股期，因此实际操作中套利受限。溢价率越低，说明转债对正股的依赖性越强，未来跟随正股上涨的空间较大。
两者关系：一般情况下，转股价值和转股溢价率呈反比关系，即转股价值越高，溢价率越低。

2. 大盘走势的影响

当A股处于牛市时，转债市场通常表现较好，与正股市场同步上涨。
2018年6月22日为分界点，此前上证综指保持在3,000点以上，破发数量较少（9只）；此后指数震荡下行，跌破3,000点，破发数量显著增加（24只）。
转债市场走势与正股市场高度相关，大盘下跌往往导致转债价格走低。

3. 信用评级的影响

中高评级（AA+及以上）的可转债上市首日价格表现优于低评级（AA及以下）。
上市首日价格超过100元的38只转债中，有15只为AA+以上，占比 39.47%。
而上市首日破发的33只转债中，仅7只为AA+以上，占比 21.21%，其余26只为AA及以下，占比 78.79%。

4. 正股市值规模的影响

正股市值较高的可转债上市首日价格更高。
上市首日价格超过100元的38只转债中，其正股平均市值达 220亿元。
而破发的33只转债中，其正股平均市值仅为 97亿元。

关键信息

破发情况：今年上市的可转债中，首日破发的有33只，占比 46.48%。
价格最高：太阳转债首日收盘价为 124.93元，转股价值为 121.13元，转股溢价率为 2.81%。
价格最低：三力转债首日收盘价为 89.50元，转股价值为 80.76元，转股溢价率为 10.82%。
本周行情回顾：
- 上证综指下跌 2.99%，报收 2,516.25点。
- 创业板指下跌 3.06%，报收 1,210.30点。
- 医药生物、食品饮料和银行等行业跌幅较大，分别达 6.47%、4.69% 和 4.65%。
- 中证转债指数报收 279.67点，略有下跌。
- 成交额为 94.12亿元，较上周减少 8.49%。
- 鼎信转债、格力转债和湖广转债涨幅最大，分别为 8.66%、0.03% 和 0.00%。
- 常熟转债、康泰转债和宁行转债跌幅最大，分别为 -6.62%、-6.24% 和 -5.31%。
- 成交额前三的转债为圆通转债（16.97亿元）、光大转债（7.86亿元）和桐昆转债（5.55亿元）。
一级市场发行进展：
- 本周有19家公司发布可转债及可交债方案最新进展。
- 其中，1家公司发布董事会预案，7家公司方案获股东大会通过，1家公司方案获国资委批准，8家公司方案获发审委通过，1家公司方案获证监会核准，1家公司发布可交换债董事会预案。
- 本月共15家公司发布董事会预案，发行规模达 159.18亿元。
风险提示：
- 经济基本面变化和股市波动带来的风险。
- 正股业绩不及预期、股权质押等潜在风险。