20140530-上海证券-资金周报_资金宽松格局仍将持续_11页_1mb

资金宽松格局仍将持续

核心内容

本报告分析了2014年5月26日至5月30日期间中国市场的资金流动性状况，并对下周的流动性趋势进行了展望。整体来看，当前市场流动性较为宽松，央行通过稳健的公开市场操作维持市场稳定，资金面平稳度过月末考核。报告还探讨了流动性变动对债券市场的影响，指出债券收益率呈现小幅下行趋势。

主要观点

• 本周流动性状况：
  央行通过净投放操作缓解市场流动性压力，尽管有500亿元正回购到期，但操作规模缩减，实现净投放300亿元。加上周四的100亿元正回购，本周净投放总量为200亿元。
  市场资金面总体宽松，Shibor与FR007间的利差缩小，货币市场利率下行。

• 流动性变动原因：

  • 央行缩减正回购规模，净投放流动性。
  • 月末资金拆借需求增加，但流动性供应充足，超储率保持在较高水平。
  • 国库定存中标利率下降，反映市场流动性充裕。

• 对债券市场的影响：

  • 债券收益率小幅下行，国债及企业债收益率均有所降低。
  • 市场整体流动性宽松，对债券市场形成支撑。

• 下周流动性展望：

  • 下周公开市场有1430亿元正回购到期，预计央行将通过滚动操作对冲流动性。
  • 月末考核结束，资金面将明显宽松，准备金考核影响较小。

本周市场流动性概览

1. 银行体系流动性总体较为宽松

• 3个月Shibor与央票利差小幅收窄，6个月Shibor与央票利差小幅扩大。
• 数据表明银行体系流动性有所改善，整体仍趋于宽松。

2. 货币市场流动性总体宽松

• Shibor与FR007间的利差从0.89下行至0.70，平滑值也相应下降。
• 短期资金利率明显下行，1天期同业拆借利率持平，7天期和14天期利率分别下降至3.29%和3.38%。

3. 资金宽松 货币市场利率下行

• 短期利率显著下降，长期利率小幅波动。
• 3个月同业拆借利率上行至5.20%，3个月质押式回购利率上行至5.35%。

流动性变动原因分析

1. 正回购明显缩量 公开市场实现净投放

• 本周央行通过净投放操作释放流动性，缓解市场压力。
• 正回购规模较小，净投放资金为300亿元，加上周四的100亿元操作，本周净投放总量为200亿元。

3. 月末资金拆借需求增加

• 月末考核导致资金拆借需求上升，但市场资金拆借规模增加，未出现资金紧张情况。

4. 流动性供应充足

• 金融机构超储率保持较高水平（1.8%），为市场提供充足流动性。
• 央行通过缩减正回购操作向市场注入流动性，维持市场稳定。

流动性变动对债券市场的影响

1. 债券收益率小幅下行

• 银行间现券收益率继续下行，国债和企业债收益率均有所下降。
• 交易所市场收益率走势与银行间市场一致，整体微幅下行。

下周流动性展望

1. 重要影响因素盘点

• 下周公开市场有1430亿元正回购到期，无逆回购及央票到期。
• 若不进行其他操作，央行将形成自然净投放1430亿元。

2. 流动性展望及市场表现

• 月末考核结束，资金面将明显宽松。
• 虽然周五将面临准备金考核，但当前资金面充裕，影响有限。
• 预计央行将继续滚动正回购操作，维持市场流动性宽松。

投资评级与免责声明

• 投资评级体系：

  • 两全级：安全性与流动性高，适合全序列机构（银行、保险、基金、券商等）。
  • 配置级：安全性高，流动性低，适合配置主需求型机构（银行、保险）。
  • 投资级：收益性高，适合收益主需求型机构（基金、券商、专业投资者）。
  • 回避级：安全性与流动性低，不推荐投资。

• 免责声明：

  • 报告基于公开信息整理，不保证准确性与完整性。
  • 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
  • 本公司及其员工对报告使用导致的损失不承担责任。

总结

本周市场流动性总体宽松，央行通过净投放操作有效缓解资金紧张。货币市场利率下行，债券收益率小幅下降。下周流动性仍将持续宽松，央行预计将继续滚动操作以维持市场稳定。整体来看，市场对资金面的预期乐观，流动性环境对债券市场形成积极支撑。