> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中东冲突延续，金银延续调整 ## 核心内容 本报告为中原期货发布的贵金属周报，分析了2026年3月20日至3月27日期间贵金属市场的走势及影响因素。核心内容包括： - **市场趋势**：黄金价格持续高位运行，但近期有所回调；白银价格波动较大，整体呈现下行趋势；铂金和钯金价格均有所下跌，但铂金与钯金的比价趋于稳定。 - **市场分析**：中东冲突持续、原油价格高位运行、美国通胀预期走高、美联储维持按兵不动、美元指数偏强运行等因素共同导致金银承压调整；铂金供应紧张，钯金相对过剩，但铂金的工业和投资需求增长，使其具备长期投资价值。 - **市场要闻**：美国调整对委内瑞拉关键矿产的制裁政策，中国银锭进口量大幅增加，土耳其黄金储备减少，俄罗斯计划限制黄金出口，全球央行开始重新关注黄金投资。 ## 主要观点 ### 金银市场 - **主要逻辑**：中东冲突持续，原油价格高位运行，市场对美国通胀预期走高，同时高油价对经济的抑制影响逐步显现；美联储3月份维持按兵不动，市场年内降息预期不足一次，美元指数偏强运行，金银或继续承压调整。 - **策略建议**：随着市场对美联储降息预期的转向，金银或继续向下调整，同时需关注金银比价回归。 - **风险提示**：美联储政策、地缘政治、央行购金等。 ### 铂钯市场 - **主要逻辑**：短期基本面数据有限，中期铂金呈现紧平衡格局，钯金相对过剩；铂金的工业需求仍以柴油车催化转化器为主，但氢燃料电池和绿色氢能生产为其带来新的增长点；钯金的供应相对充足，但需求结构变化可能影响其价格走势。 - **策略建议**：铂钯或跟随金价偏弱运行，铂钯比价或继续走强。 - **风险提示**：美联储政策、地缘政治、基本面需求等。 ## 关键信息 ### 金银行情回顾 - **黄金**：伦敦金和COMEX金价格均有所下跌，上金所Au(T+D)和上期所黄金价格也呈下行趋势；COMEX黄金仓单增加，但库存减少；金银比价有所下降。 - **白银**：伦敦银和COMEX银价格均有所下跌，上金所Ag(T+D)和上期所白银价格也呈下行趋势；COMEX白银库存减少，但仓单增加；银锭进口量大幅增加，出口量减少，显示进口贸易格局变化。 ### 市场要闻 - **美国制裁政策调整**：美国财政部发布新通用许可，允许在关键矿产领域进行投资与运营，为相关合作开辟通道。 - **中国银锭进口激增**：2026年1-2月，中国银锭进口量同比增长707.7%，主要受国内外银价价差扩大影响。 - **土耳其黄金储备下降**：两周内黄金储备减少超过80亿美元，通过掉期协议获取外汇或里拉。 - **俄罗斯限制黄金出口**：自2026年5月1日起，禁止出口重量超过100克的金条，可能引发黄金抛售潮。 - **全球央行购金趋势**：危地马拉、印尼和马来西亚等国央行开始购入黄金，以对冲去美元化和地缘政治风险。 ## 结构分析 ### 2.1 现货基差 - 图表展示了金银现货基差的变化情况，显示黄金与白银价格的波动。 - 铂钯现货基差图表也反映了铂金和钯金的价格走势。 ### 2.2 比值 - 金银比价和铂钯比价图表显示，金银比价有所下降，铂钯比价趋于稳定。 ### 2.3 市场持仓 - 图表展示了黄金和白银期货及期权的持仓变化，反映了市场参与者的情绪和预期。 ### 2.4 期货仓单 - 图表展示了黄金和白银的库存及仓单变化，显示市场供需状况。 ### 2.5 ETF持仓 - 图表展示了全球黄金ETF及分地区黄金ETF的持仓情况，显示投资者对黄金的偏好。 ## 总结 整体来看，贵金属市场在多重因素影响下呈现调整趋势。黄金和白银价格下行，铂金和钯金价格也有所下降，但铂金因供应紧张和新能源应用前景而具备长期投资价值。市场对美联储政策、地缘政治和央行购金趋势的反应将对贵金属价格产生重要影响。投资者需关注金银比价回归、铂钯比价变化以及市场供需动态，以把握未来走势。