20230906-国海证券-海外策略专题研究_港股相对吸引力之_量_篇_特征与启示_8页_571kb

报告总结: 港股相对吸引力之“量”篇

本报告由国海证券研究所党崇钰撰写，聚焦港股相对A股的吸引力，从成交金额角度探索“量在价先”的逻辑，旨在为预测恒生指数走势提供参考。

核心观点

通常研究关注港股的“价”（如折价），但本报告强调应重视“量”作为前瞻指标。通过构建新指标“港陆成交比值”（恒生指数成交金额与沪深两市成交金额的比值），分析港股相对吸引力。

指标构建及有效性

• 南下资金和A-H溢价等传统指标不足以反映相对吸引力，因为它们更侧重于价格而非成交量，且不能全面代表股市行为。
• “港陆成交比值”的均值约为11.58%（基于2022年1月3日至2023年9月4日的数据）。
  • 2022年均值为1177%，2023年1-8月均值为1127%。
• 该指标采用5日移动平均版本，可作为恒生指数走的前瞻指标，可能提前反映吸引力变化，体现“先见量、后见价”的现象。数据表明，该比值常领先于恒生指数见底或见顶。

风险提示

• 海外经济衰退风险超预期：美国经济不确定性可能影响资产价格。
• 海外货币政策超预期：通胀和政策调整的不确定性。
• 国际地缘形势变化超预期：地缘政治事件可能影响市场风险偏好。
• 海外金融风险发展超预期：长期高利率环境下潜在系统性风险。
• 历史经验不代表未来：过往走势仅供参考，不确保未来结果。

报告数据截至2023年9月4日，并指出此结论在港股制度未变的前提下具有一定参考意义。