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格力地产重组方案调整及收购珠海免税股权分析

核心内容

格力地产于2022年12月8日发布公告，宣布拟调整原重组方案，以发行股份及支付现金的方式收购珠海市国资委旗下珠海市免税企业集团有限公司（简称“珠免”）100%股权。此次交易完成后，珠免将成为格力地产的全资子公司。同时，公司计划非公开发行股票募集配套资金，总额预计超过8亿元，用于存量涉房项目、支付交易对价、标的公司项目建设、补充流动资金及偿还债务等。目前，标的资产的审计、评估工作尚未完成，预估值及拟定价尚未确定。格力地产将于12月9日复牌。

原重组方案回顾

2020年5月23日，格力地产曾公告拟通过发行股份及支付现金的方式收购珠免100%股权，交易价格为122亿元，其中股份支付114亿元，现金支付8亿元。然而，因不符合《上海证券交易所上市公司自律监管规则适用指引第1号——重大资产重组》第三十八条相关规定，公司于2021年2月9日暂停了该重大资产重组事项。

珠免概况

• 资质与布局：珠免是国内最早一批获得免税品经营资质的国有独资公司，业务覆盖多个重要口岸，包括珠海市的拱北口岸、横琴口岸、湾仔口岸等，以及南宁吴圩机场、天津滨海机场、内蒙古鄂尔多斯机场等。
• 主营业务：销售商品涵盖烟类、酒类、香水化妆品、食品、精品等多个品类。
• 财务表现：2019年、2020年、2021年，珠免分别实现营收26.6亿元、12.7亿元、19.06亿元，归母净利润分别为7.36亿元、1.32亿元、5.28亿元。
• 股权结构：珠海市国资委持有免税集团77%股权，城建集团持有23%股权，实际控制人为珠海市国资委。

投资建议

• 行业前景：本次重组属于国企改革升级的一部分，若成功，格力地产将切入免税行业，享受行业红利及珠港澳大湾区的发展机遇。
• 盈利预期：收购珠免有望显著增厚格力地产的利润。
• 建议关注：分析师建议投资者关注格力地产的后续进展及重组落地情况。

风险提示

• 重组进度风险：若资产重组进度不及预期，可能影响公司战略实施。
• 疫情风险：疫情反复可能对免税业务产生负面影响，进而影响业绩表现。

行业评级与收益评级

• 投资评级：领先大市-A，预计未来6个月的投资收益率将领先沪深300指数10%及以上。
• 风险评级：A（正常风险），未来6个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动。

附注

• 分析师声明：本报告由王朔分析师撰写，其具备证券投资咨询执业资格，研究观点独立公正。
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