概伦电子新股定价报告：立足器件建模和电路仿真，引领存储EDA-20210930-东北证券-31页_1mb

报告摘要

概伦电子总结

核心内容

概伦电子是一家专注于电子设计自动化（EDA）领域的中国本土企业，其技术主要集中在器件建模和电路仿真两个关键环节。公司由Cadence高管刘志宏博士于2010年创办，依托其丰富的国际经验，聚焦于提高集成电路设计和制造的良率，研发出具有全球领先水平的EDA核心技术，能够支撑7nm/5nm/3nm等先进工艺节点的大规模复杂集成电路设计和制造。

主要观点

市场需求强劲：
- 全球和中国EDA市场均具备长期持续增长的潜力，预计中国EDA/集成电路产值比将持续提升。
- 存储芯片作为集成电路最大细分领域之一，占约33%，2021年市场增速预计达37.1%，远高于全行业平均增速。
- 中国大陆晶圆产能份额持续上升，成为全球晶圆产能增长的主要驱动力，对制造类EDA工具需求旺盛。
技术领先，市场认可：
- 公司在器件建模和电路仿真两大核心环节达到世界领先水平，产品被台积电、三星电子、联电、格芯、中芯国际等全球领先的晶圆厂和三星电子、SK海力士、美光科技等存储器厂商采用。
- 与Synopsys、Cadence、是德科技等国际巨头形成部分替代，具有较强国际竞争力。
业务模式与产品结构：
- 公司主要收入来源于EDA工具授权，2018-2020年收入占比分别为83.4%、84.7%、69.0%，毛利率保持在较高水平（100%）。
- 收入结构中，制造类EDA工具和设计类EDA工具占比分别为68.7%和31.3%，两者均实现快速增长。
- 公司还拓展了半导体器件特性测试仪器业务，毛利率在75%-80%之间，收入增速显著。
盈利能力与增长预测：
- 预计公司2021-2023年收入分别为2.12/3.17/4.52亿元，收入增速分别为55%/49%/42%。
- 归母净利润分别为4500万/7080万/8840万，净利润率分别为21%/22%/20%，增速分别为55%/57%/25%。
- 公司直销比例逐年上升，2020年达到73.82%，表明销售体系日益完善。

关键信息

产品与技术

器件建模及验证工具：支持7nm/5nm/3nm等先进工艺节点，被全球主要晶圆厂采用。
电路仿真及验证工具：覆盖模拟、数字、存储器等电路类型，具备高精度和高速度，可进行大规模仿真。
半导体器件特性测试仪器：具备高精度、快速测量和多任务处理能力，用于评估半导体器件的电学和可靠性特性。

市场与客户

全球客户：包括台积电、三星电子、联电、格芯、中芯国际等全球前十大晶圆厂中的九家，以及三星电子、SK海力士、美光科技等全球前三存储器厂商。
国内市场：收入占比从2018年的20%增长至2020年的47%，显示公司在国内市场扩张迅速。

财务表现

营业收入：从2018年的65百万元增长至2020年的137百万元，年复合增速超60%。
毛利率：维持在较高水平，EDA工具授权毛利率为100%，半导体器件特性测试仪器毛利率在75%-80%之间。

未来展望

公司预计2021-2023年收入增速分别为55%、49%、42%，净利润率保持稳定。
公司在EDA工具授权、半导体器件特性测试仪器等方面均实现收入同步增长，展现出良好的可持续发展能力。

风险提示

全球和中国集成电路产业增长不及预期。
EDA工具研发进度不及预期，可能影响公司竞争力和市场份额。

业务模式与战略

公司通过自研和并购（如收购博达微）增强产品和市场竞争力。
业务模式从以经销为主转向直销，提升公司对收入的控制力。
公司产品覆盖制造和设计环节，推动“设计-工艺协同优化（DTCO）”方法学，提升集成电路设计和制造的良率和效率。

总结

概伦电子凭借其在器件建模和电路仿真领域的核心技术，已成为全球领先的EDA企业之一。公司抓住全球和中国集成电路行业快速增长的机遇，持续提升产品竞争力和市场占有率，预计未来三年收入和净利润将持续增长，展现出良好的发展潜力。同时，公司也在不断拓展业务，包括半导体器件特性测试仪器，进一步增强其在EDA领域的综合实力。

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