20140410-东北证券-稳增长增信心_市场或将演绎回升_三部曲__21页_1mb

证券研究报告总结

核心内容

本报告发布于2014年4月10日，为投资策略报告，主要分析2014年第二季度A股市场的走势及投资机会，强调稳增长政策对市场的影响，以及估值修复带来的潜在机会。

主要观点

• 经济疲弱：1季度A股市场因经济超预期回落而下跌至2000点附近，经济数据疲软，三驾马车（工业增加值、出口金额、固定资产投资）同步回落，但上市公司盈利韧性增强。
• 估值修复：市场已反应了较多悲观预期，当前点位机会大于风险，尤其是蓝筹板块存在估值修复空间。
• 政策驱动：稳增长政策预期升温，管理层将通过流动性管理、汇率调整、金融改革等手段推动市场修复。
• 风格波动：市场风格波动加剧，成长股溢价逐步收敛，蓝筹股在政策催化下有望修复。
• 市场三部曲：2季度市场将呈现“三部曲”的修复行情，包括：稳增长催化蓝筹修复、政策落地后成长股修复、经济短期企稳引发增量资金介入。

关键信息

1. 市场表现

• 上证指数从年初至4月初下跌约2.7%，中小板综指上涨2.17%，创业板综指上涨6.04%。
• 周期性板块普遍跌破净资产，而TMT（科技、媒体、通信）以及电气设备、休闲服务、轻工板块涨幅居前。
• 新能源、互联网对接传统产业、医疗等主题板块出现显著上涨。

2. 经济数据与市场影响

• 工业增加值增速降至8.6%，为2009年3季度以来的新低。
• 出口增速为-1.6%，固定资产投资增速为17.9%，房地产投资增速为19.3%，三驾马车同步回落。
• PPI继续负增长，工业品价格处于2008年金融危机以来的低位。

3. 流动性与利率变化

• 短端资金价格回落明显，SHIBOR 1月利率下降208BP。
• 10年期国债收益率小幅回落，预计2季度波动范围在4.05% - 4.65%之间。
• 信用利差有所扩大，但整体风险可控。

4. 政策与市场修复逻辑

• 稳增长政策包括降准、准备金率下调、汇率适度贬值、金融创新（如优先股、个股期权）等。
• 人民币适度贬值有助于稳定外贸并改善市场预期。
• 资本市场改革、A股纳入MSCI新兴指数等将有助于吸引增量资金。

5. 市场“三部曲”修复路径

• 第一步：3月至4月中旬，稳增长政策推动蓝筹股修复，带动指数回升。
• 第二步：4月下旬起，地产等权重股因基本面回落而调整，成长股有望修复。
• 第三步：2季度末，经济短期企稳迹象显现，增量资金介入，市场再度回升。

6. 投资机会

• 重点行业：金融（AH折价）、铁路基建、高端装备、新能源、集成电路、医疗、乳品、家纺等。
• 主题投资：海陆丝绸之路、世界杯等。

7. 风险提示

• 需防范风格剧烈波动引发的伪成长股下挫风险。
• 若稳增长政策推进迟缓、经济失速或房地产风险加剧，市场可能继续承压。
• 季末资金压力可能引发短期波动。

行为与量化分析

• 期指市场基差与价差未负，显示市场预期极度悲观。
• A50基金申购份额增加，预示市场有望出现显著回升。
• 融资余额偏向蓝筹，显示资金配置趋于均衡。

市场预期与历史参照

• 历次市场跌破2000点后，均因政策调整而回升。
• 2000点附近机会大于风险，A股市场长期收益率较低，但未来有望走出“1时代”。

结论

2014年第二季度，A股市场将经历震荡并存在脉冲修复行情，政策向上的敏感度将高于经济疲弱的担忧。投资者应关注稳增长政策的推进与估值修复机会，把握蓝筹股与成长股的阶段性轮动，同时警惕伪成长股和信用风险带来的波动。