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镍不锈钢产业链周报 (2025/09/19)

核心观点

• 利多因素：国内经济有韧性，半导体景气度提升，电动车上牌政策刺激镍消费。
• 利空因素：伦镍和沪镍库存高企，压制镍价；基本面变动有限，价格下跌显示市场承压。
• 交易咨询观点：短期宏观情绪升温，支撑镍价震荡偏强。

周价格走势

• 镍期货：
  • 沪镍主连：最新价120940元/吨，周跌1.34%。
  • LME镍3M：最新价15445美元/吨，周跌0.67%。
  • 沪镍持仓量下降22.1%，成交量下降20.52%。
• 不锈钢期货：
  • 不锈钢主力合约：最新价12875元/吨，周跌1%。
  • 不锈钢持仓量下降1.20%，成交量下降2.82%。

供需与库存

• 产量：中国精炼镍产量季节性波动；印尼镍生铁产量持续增长。
• 库存：
  • 国内镍社会库存环比增加，不锈钢社会库存小幅下降。
  • LME镍库存有所下降，但国内库存增长对镍价构成压力。
  • 不锈钢库存处于季节性偏低水平。

下游及需求

• 硫酸镍：
  • 电池级硫酸镍价格下跌，但对一级镍溢价仍在高位。
  • 硫酸镍利润有所回升。
• 不锈钢：
  • 304不锈钢冷轧卷利润率处于历史中性水平。
  • 不锈钢月度产量季节性下降，可能进入传统需求淡季。
  • 电动车政策预期利好长期需求。

总结

• 当前市场面临多空交织格局，镍库存高企仍是主要压力。
• 短期宏观情绪略有支撑，但基本面驱动不足，价格震荡为主。
• 需关注不锈钢库存变化及电动车政策落地情况，警惕库存拐点风险。