20220723-德邦证券-固定收益点评_如何做好转债研究的点线面_12页_1mb

固定收益点评总结

核心内容

本报告由德邦证券分析师高远撰写，围绕可转债（转债）研究的“点线面”三个维度，对过往研究成果进行梳理和总结。报告旨在为投资者提供市场趋势分析、行业赛道推荐以及个券投资价值评估，帮助其在波动市场中把握机会。

主要观点

面——转债市场

• 市场表现：2022年1月至7月，万得全A指数累计下跌11.31%，而中证转债指数仅下跌4.15%，显示出转债在市场调整时的防御性特征。
• 转股溢价率：2022年6月底，余额加权转股溢价率约为40%，保持高位，表明市场对转债的估值中枢有所抬升。
• 基金持仓：2022年Q2，基金持有转债规模达到2781.3亿元，环比增长9.14%，同比增长51.73%，显示转债市场受到资金持续关注。
• 创新指标：提出“CPG”（转股溢价率/正股股价增长率）这一成长性转债估值指标，用于衡量转债估值与成长性的匹配度，回测结果显示该指标有效率超过80%。

线——赛道推荐

• 高成长板块表现突出：光伏、线缆、汽车、军工等高成长行业在2022年5月至6月期间表现亮眼，指数涨幅分别达到48.59%、45.96%、41.14%和21.20%。
• 行业配置趋势：银行、材料、食品饮料及烟草行业在2022年Q2成为转债基金的主要配置方向，持有市值显著增长。
• 金股转债表现：5月和6月金股转债组合平均收益率分别为+7.89%和+8.31%，均跑赢同期中证转债指数，超额收益率分别为+5.64%和+4.49%。

点——个券推荐

• 优质个券表现：赛伍转债、天壕转债、华翔转债、日丰转债、耐普转债等个券在近3个月内涨幅显著，分别达到32.36%、75.52%、29.11%、82.96%和16.84%。
• 推荐逻辑：个券推荐基于行业景气度、正股基本面、转债估值合理性及特殊条款（如下修赎回）等多维度分析，注重正股基本面和未来增长潜力。

关键信息

• 市场趋势：转债市场在权益市场波动中展现出较强的防御性和抗跌能力。
• 行业分析：光伏、线缆、汽车、军工等高成长行业成为市场反弹的主要驱动力。
• 基金配置：银行、材料、食品饮料及烟草行业是转债基金的主要配置方向。
• 创新指标：CPG指标在评估转债成长性方面表现出较高的有效性。
• 个券表现：多个个券在市场反弹中表现优异，显示出良好的投资潜力。

风险提示

• 转股溢价率过高可能导致投资风险增加；
• 市场流动性大幅波动可能影响转债价格；
• 正股股价调整超预期可能对转债表现产生负面影响。

附录信息

• 分析师简介：高远为德邦证券研究所信用首席分析师，具有CPA、CFA资格，曾在买方机构从事多年固定收益研究。
• 研究框架：报告基于对市场趋势、行业景气度、公司基本面和转债估值的综合分析，提供多维度的投资建议。
• 法律声明：本报告仅供德邦证券客户使用，不构成投资建议，使用需谨慎，且不得擅自转载或引用。