20140728-德邦证券-月度策略_反弹进行时_18页_1mb
报告摘要
策略研究报告总结
核心内容概览
本报告为德邦证券2014年中发布的策略研究报告，涵盖经济面、货币政策、企业盈利与估值、市场面以及投资策略等多方面内容，旨在为投资者提供市场分析与配置建议。
主要观点
1. 经济面：经济数据好于预期，下半年有望保持平稳
- 2014年二季度GDP增速小幅回升至 7.5%，主要得益于出口改善和基建投资回升。
- 投资小幅回落，消费基本持平，出口小幅回升，但房地产投资增速大幅下滑。
- 工业增加值回升至 9.2%，但部分行业如汽车、水泥增速回落，7月发电量显著下滑，显示工业增速不稳固。
- CPI同比小幅回落至 2.2%，全年预计为 2.4%，通胀压力不大。
- 预计全年GDP增速约为 7.4%，三季度仍有压力。
2. 货币政策：货币大幅超增，三季度或边际偏紧
- 6月M2增速大幅回升至 14.7%，社会融资总量为 1.97万亿，显示央行政策偏松。
- 企业中长期贷款平稳，但企业贷款以票据融资为主，反映制造业投资未明显加速。
- 居民房贷小幅回落，显示房地产市场持续降温。
- 由于M2增速偏离全年目标（13%），预计下半年货币政策不会“更宽松”，三季度可能有所收紧。
- 新股集中上市对市场流动性形成扰动，货币市场利率维持在偏高水平。
3. 企业盈利与估值：工业企业盈利回暖，蓝筹股估值修复
- 6月工业企业利润增速大幅改善至 17.9%，主要受财政支出和货币融资超增影响。
- 沪港通将推动蓝筹股估值修复，金融、白酒、公用事业等低估值行业受益。
- 创业板估值偏高，盈利预期下调，面临下跌压力，PE和PB溢价率较高。
- 上证指数PE和PB处于历史底部区域，具备估值修复潜力。
4. 市场面：市场情绪改善，新增资金入市意愿加大
- 上周新增开户数 10.65万户，连续五周超10万户，客户保证金增加 252亿。
- 交易账户比回升至 6.31%，显示市场活跃度提升。
- 投资者信心改善，推动市场估值修复。
- 产业资本连续三个月净减持 104亿，显示实体流动性偏紧，制约市场反弹高度。
关键信息
一、市场数据概览
| 名称 | 最新收盘 | 本周涨跌幅 | 本月涨跌幅 | 本年涨跌幅 |
|---|---|---|---|---|
| 上证综指 | 2126.61 | 3.28% | 3.82% | 0.50% |
| 上证A股 | 2226.70 | 3.29% | 3.82% | 0.55% |
| 上证B股 | 230.10 | 1.76% | 3.99% | -9.28% |
| 上证180 | 4954.05 | 4.71% | 4.75% | -1.71% |
| 上证50 | 1557.02 | 5.29% | 5.03% | -1.13% |
| 深证成指 | 7578.12 | 4.39% | 3.20% | -6.69% |
| 深证A股 | 8765.54 | 4.40% | 3.63% | -4.71% |
| 深证B股 | 6042.07 | 4.00% | 9.90% | 6.30% |
| 中小板综 | 6482.34 | 0.44% | 1.21% | 6.00% |
| 创业板指 | 1285.77 | -1.54% | -8.47% | -1.43% |
| 沪深300 | 2260.45 | 4.45% | 4.40% | -2.99% |
| 中证100 | 2096.58 | 5.28% | 5.17% | -2.72% |
| 中证500 | 4089.80 | 1.17% | 4.20% | 6.81% |
二、行业配置建议（2014年下半年）
| 序号 | 行业 | 配置状态 | 基准比例（行业流通市值占比） | 基准比例（基金四季度行业配置占比） | 建议配置 |
|---|---|---|---|---|---|
| 1 | 文化传媒 | 超配（教育） | 2.17% | 1.51% | 3.30% |
| 2 | 医药生物 | 超配（医疗保健） | 6.23% | 5.39% | 9.40% |
| 3 | 食品饮料 | 超配（白酒） | 3.59% | 3.51% | 5.40% |
| 4 | 计算机 | 超配 | 3.03% | 2.14% | 4.50% |
| 5 | 电子 | 超配 | 2.79% | 2.07% | 4.20% |
| 6 | 通信 | 超配 | 1.52% | 1.15% | 2.30% |
| 7 | 纺织服装 | 超配（服装家纺） | 1.17% | 0.91% | 1.80% |
| 8 | 休闲服务 | 超配 | 0.56% | 0.50% | 1.00% |
| 9 | 机械设备 | 超配 | 4.03% | 2.82% | 6.10% |
| 10 | 化工 | 超配（复合肥） | 6.39% | 6.37% | 9.60% |
| 11 | 银行 | 配置 | 17.44% | 21.76% | 12.50% |
| 12 | 非银金融 | 配置 | 6.37% | 6.35% | 6.40% |
| 13 | 房地产 | 配置 | 4.52% | 3.88% | 4.50% |
| 14 | 公用事业 | 配置 | 3.51% | 3.44% | 3.50% |
| 15 | 电气设备 | 配置 | 3.04% | 2.35% | 3.00% |
| 16 | 汽车 | 配置 | 2.97% | 2.64% | 3.00% |
| 17 | 商业贸易 | 配置 | 2.23% | 1.80% | 2.20% |
| 18 | 家用电器 | 配置 | 1.80% | 1.51% | 1.80% |
| 19 | 农林牧渔 | 配置 | 1.46% | 1.15% | 1.50% |
| 20 | 国防军工 | 配置 | 1.44% | 1.45% | 1.40% |
| 21 | 轻工制造 | 配置 | 1.30% | 0.85% | 1.30% |
| 22 | 采掘 | 低配 | 9.52% | 14.22% | 4.80% |
| 23 | 交通运输 | 低配 | 3.82% | 4.25% | 1.90% |
| 24 | 有色金属 | 低配 | 3.06% | 2.38% | 1.50% |
| 25 | 钢铁 | 低配 | 1.47% | 1.71% | 0.70% |
| 26 | 建筑材料 | 低配 | 1.33% | 1.10% | 0.70% |
| 27 | 建筑装饰 | 低配 | 2.35% | 2.23% | 1.20% |
| 28 | 综合 | 低配 | 0.90% | 0.56% | 0.50% |
三、投资策略
- 总体观点：维持三季度看涨观点，认为市场反弹趋势仍可延续。
- 基本面支撑：经济低位企稳、政策偏松、流动性改善。
- 行业推荐：
- 超配：文化传媒、医药生物、食品饮料、计算机、电子、通信、纺织服装、休闲服务、机械设备、化工。
- 标配：银行、非银金融、房地产、公用事业、电气设备、汽车、商业贸易、家用电器、农林牧渔、国防军工、轻工制造。
- 低配：采掘、交通运输、有色金属、钢铁、建筑材料、建筑装饰、综合。
- 主题投资：看好沪港通和国企改革。
- 估值修复：沪港通将推动蓝筹股估值修复，A股估值有望向港股靠拢。
关键图表
- 图1：德邦策略模拟组合区间绝对收益 2.44%，相对收益 9.56%。
- 图2：上月各行业板块表现。
- 图3：上月全球股市与商品价格指数表现。
- 图4：美国GDP年化增长率。
- 图5：美国GDP增速分项拉动率。
- 图6：美国CPI和核心CPI。
- 图7：美国PPI和核心PPI。
- 图8：美国非农就业数据和失业率。
- 图9：美国ADP就业数据环比新增和同比增速。
- 图10：美国PMI指数。
- 图11：美国制造业库存和工业部门产能利用率。
- 图12：美国零售和服务销售额增速。
- 图13：美国消费者信心和个人消费支出。
- 图14：美国营建许可数据和环比增速。
- 图15：美国新屋开工数据和环比增速。
- 图16：美国新建住房销售数据和环比增速。
- 图17：美国成屋销售数据和环比增速。
- 图18：美国房地产信心指数。
- 图19：美国新建住房平均售价和成屋库存。
- 图20-31：国内经济数据图表。
- 图32-43：货币、信贷、融资数据图表。
- 图44-59：企业盈利与估值数据图表。
- 图60-65：市场面数据图表。
投资评级
行业评级
- 推荐（Attractive）：预期未来6个月行业指数将跑赢沪深300指数。
- 中性（In-Line）：预期未来6个月行业指数与沪深300指数持平。
- 回避（Cautious）：预期未来6个月行业指数将跑输沪深300指数。
股票评级
- 买入（Buy）：预期未来6个月股价涨幅 20%。
- 增持（Outperform）：预期未来6个月股价涨幅 10%-20%。
- 中性（Neutral）：预期未来6个月股价涨幅 -10%~10%。
- 减持（Sell）：预期未来6个月股价跌幅 >10%。
特别声明
- 本报告信息来源于公开资料，不保证其准确性或完整性。
- 报告不构成任何投资建议，也不对投资结果作出任何承诺。
- 报告内容可能因市场变化而调整，投资者应谨慎决策。
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