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上海证券交易所研究报告：证券场外交易市场做市商交易机制研究

一、研究背景与意义

1. 场外市场现状：我国证券场外交易市场处于“正金字塔”型资本市场的底端，长期存在流动性不足、交易机制单一等问题，亟需引入多元化交易机制。
2. 全国股转系统突破：以全国中小企业股份转让系统（新三板）为视角，做市商交易制度的引入显著提升了市场流动性，成为场外市场发展的重要尝试。

二、做市商制度的价值与功能

1. 提升流动性：做市商持续双向报价，降低买卖价差，提高市场活跃度，特别是在流动性低的股票中表现突出。
2. 合理定价机制：做市商的专业估值能力有助于解决中小企业的定价难题，促进资源合理配置。

三、存在的风险与隐患

1. 经营风险：做市商面临报价价差、库存风险等挑战。
2. 法律风险：内幕交易、价格操纵等违法违规行为可能损害投资者利益。
3. 长期隐患：单一做市商制度可能导致市场分层不足，需防范交易机制割裂。

四、建议与对策

1. 混合交易机制：结合竞价、协议与做市商交易机制，实现多机制融合。
2. 分时分层构建：根据市场成熟度和企业风险层级设计差异化交易制度。
3. 激励与监管理机制：完善做市商的激励措施（如税收优惠、信息优先权），强化准入、交易与监管环节的全流程监督。

注：本总结基于《上海证券交易所研究报告（2015No.57）——证券场外交易市场做市商交易机制研究》内容整理，仅作参考。