20230311-中航证券-航天产业月报_卫星产业迎来高光时刻_关注业绩兑现持续性_24页_6mb

国防军工行业点评：卫星产业迎来高光时刻，关注业绩兑现持续性

报告摘要

2023年2月，中航证券航天行业指数上涨1.66%，军工（申万）指数上涨1.30%，跑赢行业0.36个百分点。上证综指微涨0.74%，而深证成指和创业板指则分别下跌1.81%和5.88%。市场关注度较高的个股如铖昌科技、中国卫星、上海沪工涨幅居前，而鸿远电子、紫光国微、振华科技则表现较差。

本月主要观点

核心观点

• 卫星产业迎来高光时刻：《数字中国建设整体布局规划》落地，推动卫星导航和遥感快速发展，卫星互联网关注度显著提升。
• 政策与市场双轮驱动：卫星制造及应用企业受益于政策支持，市场空间有望持续扩大。
• 估值与业绩匹配：卫星应用板块估值整体抬升，但业绩兑现能力强的企业才能支撑更高估值。

主要投资逻辑

• 卫星通信（互联网）：处于从0到1的产业变化阶段，短期业绩兑现可能较多，关注低轨卫星制造及高轨通信运营。
• 卫星导航：成熟度较高，处于100-1000的变化阶段，关注“北斗+”与“+北斗”融合市场。
• 卫星遥感：市场需求增速更快，处于10-100的变化阶段，高景气下业绩持续性突出。

航天各细分领域投资机会展望

1. 导弹产业

• 高景气持续：2023年有望出现跨周期确认，叠加行业提速补量，或为导弹产业大年。
• 关注方向：数量规模或总产值规模优势、批产与研发型号配套均衡、高价值分系统领域。
• 细分类型特点：
  • 数量规模：如反坦克导弹，产量大，关注上游产业化能力强的企业。
  • 总产值规模：如面空导弹，市场空间大，关注中上游高价值配套企业。
  • 高价值分系统：如制导控制系统，成本占比高，关注技术壁垒高、毛利率高的企业。

2. 卫星制造

• 产业提速：有望摆脱传统项目制，进入大批量生产阶段，市场空间超过1000亿元。
• 关注方向：商业模式由项目制向批产化转变、高价值分系统领域。
• 分系统成本占比：有效载荷、控制系统、电源系统、测控系统等占比较高，关注具备低成本及产业化能力的企业。

3. 卫星通信（互联网）

• 市场增速提升：预计2025年市场空间将达250亿元，增速有望突破15%。
• 关注方向：低轨卫星互联网建设节奏、高低轨卫星发展中的价值投资、航空及海洋通信运营商。

4. 卫星导航

• 市场增速稳定：预计年复合增速20%，高精度市场增速有望超过25%。
• 关注方向：产业链上游龙头企业、中游传统龙头企业及新兴领域拓展者、下游高精度导航与“卫星导遥+”企业。

5. 卫星遥感

• 高景气持续：2023年仍保持40%左右的增速，市场需求旺盛。
• 关注方向：营销能力强、盈利能力稳定、遥感应用领域分散度高、回款能力强的企业。

建议关注的公司

导弹及智能弹药

• 航天电器（连接器）
• 天奥电子（时频器件）
• 长盈通（军用惯导配套）
• 盟升电子（卫星导航通信）
• 中兵红箭（智能弹药总装）
• 理工导航
• 北方导航（导航控制和弹药信息化）
• 臻镭科技（高速高精度ADC/DAC与微系统）
• 雷电微力（弹载雷达制导微系统）
• 智明达（嵌入式计算机）
• 大立科技（红外制导）

卫星制造及应用

• 中国卫星（卫星制造及应用）
• 中国卫通（高轨卫星互联网）
• 华测导航
• 振芯科技（北斗）
• 航天宏图
• 中科星图（卫星遥感）

风险提示

1. 疫情不确定性：可能影响宏观经济及航天装备研发定型进度。
2. 研发周期长：军品研发投入大，型号进展可能不及预期。
3. 军品定价机制改革：订单放量可能引发部分企业业绩受损。
4. 估值过高风险：若短期内涨幅过大，可能出现业绩与估值不匹配。

投资评级

• 买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上。

• 持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅在-10%~10%之间。

• 卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上。

• 行业评级：

  • 增持：未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数。
  • 中性：未来六个月行业增长水平与同期沪深300指数相近。
  • 减持：未来六个月行业增长水平低于同期沪深300指数。

研究团队介绍

• 中航证券军工团队：覆盖军工行业各个领域，服务一二级资本市场，与监管机构、产业方、资本方形成良好互动与合作。
• 联系方式：
  • 李裕淇：18674857775，liyuq@avicsec.com
  • 李友琳：18665808487，liyoul@avicsec.com
  • 曾佳辉：13764019163，zengjh@avicsec.com

行业走势图

航天产业月度行情表现

• 2023年2月，中航航天行业指数上涨1.66%，军工（申万）指数上涨1.30%。
• 涨跌幅前三：铖昌科技（+27.10%）、中国卫星（+25.57%）、上海沪工（+22.82%）。
• 涨跌幅后三：鸿远电子（-13.77%）、紫光国微（-11.84%）、振华科技（-8.31%）。

重要事件及公告

• 探月工程四期：2023年全面推进，包括嫦娥六号、七号、八号任务。
• 中星26号卫星发射：成功发射并进入预定轨道。
• 星网集团试验星发射预期：激发市场对卫星互联网概念的关注。
• 中科星图挂牌新三板：星图测控挂牌公开转让。
• 航天央企工作会议：聚焦主业、加大科技自主创新、提升经营管理效率。

附录

• 图表目录：包括行业指数走势、各细分领域投资逻辑、产业链结构等。
• 表格目录：涉及导弹产值、研发与批产成本占比、卫星分系统价值量等。

注：以上总结基于文档内容整理，旨在提供清晰的行业分析与投资建议。