20240401-东方证券-腾讯音乐-SW-01698.HK-腾讯音乐23Q4点评_付费率持续提升_AI有望驱动供给提升_5页_781kb

腾讯音乐公司研究动态跟踪报告总结

23年第四季度公司营业收入689亿元，同比增长-72%，环比增长+49%，主要受社交娱乐业务环境影响。毛利率达383%，同比增长+54个百分点，环比+27个百分点，得益于音乐订阅和广告收入增长。归母净利润（IFRS）131亿元，同比增长+135%，环比+118%；经调整归母净利润158亿元，同比增长+95%。

在Q4，在线音乐服务收入502亿元，同比增长+411%，环比+103%，受益于订阅收入加速和广告增长。用户基数MAU达58亿，MPU 11亿，ARPPU 107元/月，付费用户ARPPU和数量双增，归因于用户付费意愿提升和公司产品优化。

社交娱乐服务收入187亿元，同比下降-517%，主要由于合规调整和风控加强，预计24年收入为69亿元，同比下降-34%，高基数影响Q1淡季。

预测24Q1收入65亿元，同比下降-73%，环比-58%；24年整体收入217亿元，同比增长+25%。净利润方面，预计23-25年分别为49/57/69亿元，基于调整税率。估值给予24年24倍P/E，目标价4374港币，维持“买入”评级。

风险提示包括抖音平台竞争、直播监管风险和行业竞争加剧。

报告还包含详细财务数据、预测表格和分析师意见，重点强调音乐付费增长推动利润率优化，但社交娱乐业务面临挑战。