20221130-国金证券-政策半月谈之四_养老金体系改革_影响几何__9页_1mb

养老金体系改革分析总结

一、我国养老金体系特征

我国养老金体系由三支柱构成，但发展相对失衡。目前，第一支柱（基本养老金）占比最高，达 56%，第二支柱（企业年金和职业年金）占比 38%，第三支柱（个人养老金）占比 6%。这种结构导致第一支柱压力较大，尤其在人口老龄化加剧的背景下。

人口老龄化现状

• 人口自然增长率持续下滑，老龄人口比例上升。
• 基本养老金账户收支承压，若剔除财政补贴，2021年城镇职工基本养老保险当期收支缺口高达 1.1万亿元。
• 社科院测算指出，我国基本养老金累计结余可能在 2035年用尽。

第一支柱改革进展

• 2009年：新型农村养老保险试点启动。
• 2011年：城镇居民养老保险试点启动。
• 2014年：城乡居民基本养老保险制度统一。
• 2015年：机关事业单位与企业职工养老金“并轨”改革。
• 2018年：建立中央统筹调剂制度，推动全国统筹。
• 2015年：国有资本划转充实基本养老保险基金。

二、养老金二、三支柱发展现状

第二支柱（企业年金和职业年金）

• 企业年金：自 2004年 试行，2017年 正式实施，企业与个人共同缴费。
• 职业年金：2015年 推出，主要由机关事业单位和工作人员共同缴纳。
• 规模与覆盖率：
  • 2021年底，第二支柱总额达 4.4万亿元，同比增长 24.3%。
  • 企业年金累计规模 2.6万亿元，职业年金累计规模 1.8万亿元。
  • 企业年金参与员工超 2875万人，占城镇职工就业人数的 6.2%，较2020年提升近 0.3个百分点。

第三支柱（个人养老金）

• 2018年：税延型养老保险试点启动。
• 2021年：专属商业养老保险试点启动。
• 2022年：个人养老金制度正式出台，配套政策加速落地。
• 税收优惠：领取时单独按 3% 税率征税，低于此前商业养老保险试点的 7.5%。
• 投资范围：包括银行理财、储蓄存款、商业养老保险、公募基金等，自主选择，承担相应风险。
• 缴费上限：每人每年 12000元。
• 发展预期：
  • 假设 2027年 城镇在职员工达 5亿人，个人养老金渗透率 10%，平均缴费比例为 50%，累计规模或超 1万亿元。
  • 若 10% 投向权益市场，将带动 千亿元 长期资金入市。

三、未来养老金改革应关注的问题

短期关注

• 财政支持：基本养老金仍需财政补贴，2021年财政补贴达 1.6万亿元，占支出的 27%。
• 统筹调剂：2021年统筹调剂规模超 9000亿元，中央调剂比例增至 4.5%。
• 地区差异：广东、北京等发达地区基本养老金结余较高，其他地区则存在较大缺口，未来需加强统筹调剂力度。

长期关注

• 二、三支柱发展：随着基本养老金替代率持续下滑，未来需依赖第二、第三支柱以满足多层次养老需求。
• 投资结构优化：目前我国企业年金中 86% 投向固定收益类，仅 8% 投向权益类；而美国二、三支柱中，超 40% 投向共同基金，其中 60% 投向权益市场。未来我国二、三支柱是否提升权益类投资比例，将影响收益率和资金入市规模。

四、关键数据与趋势

五、风险提示

1. 政策效果不及预期：可能存在政策执行力度不足、资金使用效率低等风险。
2. 疫情反复：疫情对经济活动和养老金投资的潜在影响不容忽视。

六、研究结论

• 当前我国养老金体系面临人口老龄化带来的结构性失衡问题。
• 第一支柱基本养老金制度不断改革，但仍是主要支柱，需财政支持。
• 第二支柱发展迅速，覆盖率提升；第三支柱制度落地，但推广仍需时间。
• 未来需进一步推动二、三支柱发展，提升权益类投资比例，以增强养老金体系的可持续性与收益率。
• 个人养老金制度有望带动长期资金入市，但需关注政策落实与区域差异问题。