20231115-天风证券-宏观_哪些商品出口将受益于美国补库存__10页_718kb

报告核心讨论了美国经济和库存周期对中国出口的影响。今年美国经济不衰退的根本原因在于强美元支撑下的债务货币化机制，预计明年在“美强欧弱”格局下，将维持强美元、债务扩张和经济复苏状态，这为中国出口提供潜在支撑。美国补库存将带动需求复苏与低库存共振，相关出口行业景气度可能率先改善。

受益商品主要包括两类：

• 耐用品：如电脑、电脑外围设备和软件、木材及其他建材。这些商品因美国销售端见底回升，库存周期低点，推动中国机电、家具和建材出口扩大。
• 非耐用品：如农产品和纺服。受益于库存见底和低基数效应，中国农产品和纺织品出口增速有望回升。

具体商品示例：

• 电脑类：美国补库存带动计算机等相关商品需求回暖，中国机电出口同比增速持续提升。
• 家具建材类：木制品和家具销售企稳，出口量因去年基数低而回升。
• 农产品类：库存水平较低，出口同比增速自7月以来转正。
• 纺织品类：库存去化见底，出口增速受益于低基数和补库需求。

风险因素包括：经济复苏不及预期、出口表现不及预期、美国补库存进度低于预期。这些因素可能抑制中国市场机遇，需密切关注数据变化。