20170501-招商证券-服饰纺织行业2016年报及2017一季报综述_棉辅料及电商板块表现较好_中高端男女装弱复苏_32页_3mb_3mb

纺织服装行业2017年分析总结

核心内容概览

2017年5月1日，纺织服装行业整体表现呈现分化态势，其中纺织制造板块优于品牌服饰板块。棉纺、丝绸、辅料等子板块持续改善，而品牌服饰板块仍面临压力，尤其是高端女装和商务休闲男装出现弱复苏迹象。电商板块保持高速增长，尤其在竞争格局分散的跨境电商领域表现突出。行业整体收入和净利润增速分别为7.56%和-12.22%，但纺织制造板块收入增长13.04%，净利润增长26.12%。

主要观点

1. 行业整体表现

• 收入与净利润增长：2016年行业整体收入增长8.60%，净利润增长2.13%。纺织制造收入增长10.51%，净利润增长39.36%，优于品牌服饰板块。
• 2017年一季度表现：纺织服装行业整体收入增长7.56%，净利润下滑12.22%。纺织制造收入增长13.04%，净利润增长26.12%，品牌服饰板块收入增长5.28%，净利润下滑17.60%。
• 子板块分化：棉纺收入增速最快（13.12%），户外收入增速最低（-14.70%）。净利润方面，毛纺增幅最高（212.50%），而家纺、鞋帽、男装、户外则呈现负增长。

2. 纺织制造表现

• 棉纺：受益于棉价上涨和人民币贬值，收入增长13.12%，净利润增长34.34%。
• 丝绸：收入增长11.92%，净利润增长70.45%。
• 辅料：收入增长12.17%，净利润增长43.33%。
• 印染：收入增长2.73%，净利润增长6.94%。
• 毛纺：收入增长4.08%，净利润增长212.50%。

3. 品牌服饰表现

• 高端女装：收入增长66.90%，净利润增长46.04%。主要受益于朗姿、歌力思等公司的并表及业务改善。
• 运动休闲：收入增长30.60%，净利润增长9.55%。剔除搜于特影响后，整体表现一般。
• 商务休闲男装：呈现边际改善，收入增长5.16%，净利润增长15.55%。
• 鞋帽：收入增长1.10%，净利润增长17.16%。整体压力仍存。
• 家纺：收入增长24.07%，净利润下滑0.70%。主业平淡，转型方向尚未明显贡献。
• 户外：收入增长17.34%，净利润下滑6.20%。行业承压，新业务贡献尚不明显。

4. 投资策略

• 品牌消费：维持“低配”建议，但建议关注高端女装及商务休闲男装龙头品种，如朗姿、歌力思、维格娜丝、七匹狼、九牧王、富安娜。
• 纺织制造：在供给侧改革背景下，建议关注优质棉企龙头和印染龙头，如华孚色纺、新野纺织、百隆东方。

关键信息

行业数据

• 行业规模：股票家数103只，占比3.2%；总市值9435亿元，占比1.8%；流通市值6519亿元，占比1.6%。
• 绝对表现：1m为-7.7%，6m为-8.4%，12m为6.4%。
• 相对表现：1m为-6.8%，6m为-11.4%，12m为-2.4%。

重点板块表现

• 女装：2016年收入增长10.46%，净利润增长18.31%；2017Q1收入增长66.90%，净利润增长46.04%。
• 电商：2016年收入增长108.23%，净利润增长104.26%；2017Q1收入增长51.05%，净利润增长78.32%。
• 男装：2016年收入增长5.72%，净利润下滑13.44%；2017Q1收入增长5.16%，净利润增长15.55%。

风险提示

• 终端消费持续低迷：可能影响整体行业表现。
• 行业转型低于预期：部分子行业可能未能达到预期改善效果。

投资建议

• 关注弱复苏领域：高端女装及中端商务休闲男装龙头，如朗姿、歌力思、维格娜丝、七匹狼、九牧王。
• 关注高成长性板块：电商行业，尤其是跨境通和南极电商。
• 关注优质棉企：华孚色纺、新野纺织、百隆东方等，在供给侧改革背景下具备更强的业绩支撑。

估值与现金流

• 板块估值：基本面支撑力度不强，今年以来板块跑输大盘。
• 经营性现金流：整体呈下滑趋势，但部分子板块如毛纺、丝绸、辅料表现较好。
• 应收账款与存货周转率：纺织制造业应收账款周转率稳中略升，存货周转率基本稳定；品牌服饰板块应收账款与存货周转率均有所下滑。

图表与数据来源

• 图表目录：包含多个行业历年收入、净利润、应收账款、存货周转率及经营净现金流图表。
• 数据来源：Wind、招商证券。

总结

纺织服装行业在2017年呈现出明显的分化趋势，其中纺织制造板块表现优于品牌服饰板块。棉纺、丝绸、辅料等子板块持续改善，而品牌服饰板块仍承压，但高端女装和商务休闲男装出现弱复苏。电商板块保持高增长，特别是跨境电商领域。投资建议关注弱复苏领域的龙头品种和电商行业的高成长性企业，同时注意终端消费低迷和行业转型不及预期的风险。