> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # Zscaler（ZS）Q3业绩与战略总结 ## 核心内容 Zscaler（ZS）于2026年5月26日发布2026财年第三季度业绩报告，显示其在营收、ARR（年度经常性收入）、RPO（保留收入）以及Non-GAAP经营利润率等方面均实现增长，同时持续推进Zero Trust平台的战略布局，将其延伸至AI安全领域。 ## 主要观点 - **业绩增长稳健**：Q3营收达到8.50亿美元，同比增长25%；Non-GAAP摊薄EPS为1.08美元，经营利润率提升至23%。 - **订阅收入主导**：订阅及支持收入占比高达98%，显示公司业务结构以云安全订阅为主，具备较强的平台化和持续性收入特征。 - **ARR与RPO同步增长**：Q3净新增ARR为1.66亿美元，同比增长24%，带动总ARR达到35.25亿美元，同比增长25%；RPO约为65亿美元，同比增长约30%。 - **客户基础扩大**：ARR超过100万美元的客户数达748家，同比增长18%；超过10万美元的客户数达4003家，同比增长19%。 - **Z-Flex模式强化**：Z-Flex过去12个月TCV超过10亿美元，平均合同期限为4年，体现客户对长期采购的承诺。 - **战略延伸至AI安全**：公司正在将Zero Trust平台扩展至AI代理、AI应用及数据安全领域，推出AI Protect和Data Security产品，推动Zero Trust Everywhere战略。 - **收购计划增强能力**：拟以1.75亿美元收购Symmetry Systems，以增强AI安全中数据与身份映射的能力。 - **投资建议**：分析师维持对Zscaler的推荐，认为其平台化扩展和AI安全布局将支撑长期增长。 ## 关键信息 ### 财务表现 - **营收**：8.50亿美元，同比增长25% - **Non-GAAP经营利润**：1.96亿美元，经营利润率23% - **经营现金流**：1.98亿美元 - **自由现金流**：1.36亿美元，自由现金流率16% - **ARR**：35.25亿美元，同比增长25% - **RPO**：65亿美元，同比增长约30% - **全年营收预期**：33.30亿至33.33亿美元 ### 客户增长 - **ARR超100万美元客户**：748家，同比增长18% - **ARR超10万美元客户**：4003家，同比增长19% - **Z-Flex TCV**：过去12个月超过10亿美元 - **Z-Flex平均期限**：4年 ### 战略拓展 - **Zero Trust Everywhere**：从用户访问扩展至分支、工作负载、AI应用和AI代理 - **AI Protect**：过去12个月bookings超过1亿美元 - **Data Security ARR**：超过5亿美元，同比增长超30% - **Zero Trust Branch ARR**：约为上年同期三倍 - **收购计划**：拟收购Symmetry Systems，金额1.75亿美元 ### 风险提示 - **行业竞争加剧**：Zero Trust/SASE领域竞争日益激烈 - **需求转化不及预期**：AI安全产品和代理安全需求可能未达预期 - **销售组织调整**：可能影响新签和续约 - **成本上升**：数据中心设备成本和资本开支可能上行 - **客户采购波动**：大型客户采购节奏和宏观IT支出波动存在风险 ## 投资建议 分析师维持对Zscaler的推荐，认为其订阅收入、ARR和RPO的持续增长，以及Zero Trust平台向AI安全的延伸，为其长期发展提供了有力支撑。 ## 附注 - **分析师信息**： - 任春阳：华东师范大学经济学硕士，6年证券行业经验，2021年11月加盟华鑫证券 - 谢孟津：伦敦政治经济学院硕士，2023年加入华鑫证券 - **证券分析师承诺**：报告内容客观公正，不涉及任何直接或间接补偿 - **投资评级说明**： - **个股评级**：1（买入）>20%；2（增持）10%-20%；3（中性）-10%-10%；4（卖出）<-10% - **行业评级**：1（推荐）>10%；2（中性）-10%-10%；3（回避）<-10% - **免责条款**：本报告仅供华鑫证券客户使用，未经授权不得转载或转发，不承担因此产生的法律责任。