20260629-华鑫证券-计算机行业点评报告_迈威尔科技（MRVL）_Q1收入创纪录_AI互联与定制芯片支撑公司上调中期收入预期_4页_322kb

迈威尔科技（MRVL）Q1财报总结

核心内容概览

迈威尔科技（MRVL）于2026年5月27日发布了2027财年第一季度财报，Q1营收达到24.18亿美元，同比增长28%，Non-GAAP摊薄每股收益（EPS）为0.80美元，经营现金流达6.39亿美元。公司同时上调了FY2027和FY2028的收入预期，预计FY2027全年收入接近115亿美元，同比增长约40%。

主要观点

• 数据中心业务持续增长：Q1数据中心终端市场收入达18.3亿美元，占总收入的76%，同比增长27%，环比增长11%。公司Non-GAAP毛利率和运营利润率分别为58.9%和35%，盈利能力强劲。
• AI互联需求推动增长：随着AI集群互联、800G/1.6T光模块以及机柜内/服务器间高速互联需求的提升，公司对interconnect业务收入增速预期上调至超过70%。公司预计FY2027 scale-out switch收入将超过6亿美元，FY2028将达10亿美元年化水平。
• Custom XPU及配套芯片项目扩容：Custom业务预计FY2027收入同比增长超20%，FY2028同比增长超一倍。公司通过并购Celestial AI和XConn，增强了在光互联和PCIe/CXL交换领域的能力，并与NVIDIA合作拓展定制芯片和光网络产品在加速计算生态中的应用。
• 收入展望上调：公司上调FY2028总收入展望至约165亿美元，并预计数据中心收入同比增长约55%。互联、交换和定制芯片成为公司参与AI基础设施扩张的核心业务方向。

关键信息

• 财务表现：Q1营收、Non-GAAP EPS和经营现金流均表现稳健。
• 市场趋势：AI基础设施投资加速，推动光互联、交换芯片和定制XPU需求增长。
• 业务布局：数据中心业务占比提升，成为主要收入来源；interconnect业务增速预期上调；Custom XPU及配套芯片项目带来显著增长潜力。
• 增长路径：公司通过多条业务线（光互联、交换芯片、Custom XPU）实现收入增长，具备较强的中期业绩弹性。

风险提示

1. 云厂商资本开支不及预期：若云厂商在AI集群建设上的投资节奏放缓，可能影响公司收入增长。
2. 关键客户项目进展不及预期：设计定点或量产进度受阻可能影响业务推进。
3. 供应链约束风险：先进制程、光模块和封装技术可能面临供应瓶颈。
4. 并购整合风险：Celestial AI和XConn的整合效果及预付款锁产问题可能影响执行。
5. 市场竞争加剧：高速互联、交换芯片和定制ASIC领域竞争可能提升，影响公司市场份额和利润率。

投资建议

公司凭借强劲的财务表现、数据中心业务的持续增长以及AI互联和定制芯片项目的扩张，展现出良好的增长潜力。分析师推荐维持“推荐”评级，认为其在AI基础设施领域的布局将为其带来长期价值增长。

分析师信息

• 任春阳：华东师范大学经济学硕士，6年证券行业经验，2021年11月加入华鑫证券研究所。
• 谢孟津：伦敦政治经济学院硕士，2023年加入华鑫证券研究所。

投资评级说明

• 股票投资评级：1（买入）>20%；2（增持）10%-20%；3（中性）-10%-10%；4（卖出）<-10%。
• 行业投资评级：1（推荐）>10%；2（中性）-10%-10%；3（回避）<-10%。
• 基准指数：A股市场以沪深300为基准，其他市场分别以相应指数为基准。

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