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国泰海通|金工：ETF配置系列（六）——四象限月度行业轮动策略总结

核心内容

本报告提出了一种基于“行业轮动四象限策略”的ETF配置方法，从宏观、技术、景气、情绪四个维度出发，构建驱动行业轮动的因子，用于推荐ETF月度轮动组合。该策略自2018年起进行样本外跟踪，表现出较强的收益能力。

主要观点

• 四象限策略框架：该策略采用景气度、情绪、技术、宏观四个维度构建因子，分别从基本面预期、市场情绪、技术分析和宏观经济环境等角度捕捉行业轮动信号。
• 因子有效性分化：在2025年，因子表现出现明显分化，其中宏观因子表现最为突出，年化超额收益达23.8%，月度胜率67%。相比之下，景气度因子和情绪因子超额收益较为平淡，分别为4.1%和7.1%。而技术面因子表现较差，超额收益为-1.1%。
• 市场环境与因子表现的联动性：因子表现与市场环境密切相关。在上涨市场中，宏观、景气度和情绪因子是推动行业上行的主要动力；而在下跌市场中，技术面因子则起到防御作用。
• 策略历史表现：自2014年以来，该策略（未发行ETF时段采用产品跟踪指数价格进行策略回溯）相对中证800指数获得年化超额收益11.4%，信息比为1.01。2025年，单因子多策略组合绝对收益为36%，超额收益为12.29%；复合因子策略组合绝对收益为38.1%，超额收益为14.38%。两个组合的月度胜率均为58.3%。
• 未来研究方向：报告指出，未来将尝试将市场环境的预判与划分引入到因子使用中，以期进一步提高策略的稳定性与超额收益能力。

关键信息

• 策略适用范围：基于ETF为持仓品种，适用于月度行业轮动配置。
• 数据来源：策略自2018年开始样本外跟踪，2025年数据表现突出。
• 超额收益表现：
  • 单因子多策略组合：年化超额收益13.85%，2025年超额收益12.29%。
  • 复合因子策略组合：年化超额收益7.28%，2025年超额收益14.38%。
• 因子表现与市场环境的关系：
  • 上涨市中，宏观、景气度和情绪因子为主要驱动力。
  • 技术面因子在下跌市中更有效，但在上涨市中表现较弱。
• 风险提示：
  • 本报告基于历史数据和统计分析，不构成投资建议。
  • 存在历史规律失效、因子失效、模型误设等风险。

结论

该四象限行业轮动策略在2025年表现出色，宏观因子成为主要驱动力。策略整体具有较高的超额收益能力和稳定性，尤其在上涨市场中表现优异。未来研究将尝试通过引入市场环境预判来优化因子使用，进一步提升策略效果。然而，投资者需注意策略基于历史数据，存在一定的不确定性与风险。