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国泰海通·晨报260318 | ETF配置系列（六）——四象限月度行业轮动策略总结

核心内容概述

本报告探讨了基于四象限行业轮动策略的ETF配置方法，该策略综合运用景气度（预期基本面）、情绪面、技术面和宏观四个维度的信息，构建多个因子以实现行业轮动的优化配置。策略自2018年起进行样本外跟踪，截至2025年底，整体表现良好，超额收益显著。

主要观点与关键信息

1. 策略表现

• 单因子多策略组合：在2025年取得了36%的绝对收益，相对于等权基准的超额收益为12.29%。
• 复合因子策略组合：在2025年获得38.1%的绝对收益，超额收益达到14.38%。
• 胜率表现：两个组合的月度胜率均为58.3%，显示策略在月度层面具有一定的稳定性。
• 年化超额收益：自2018年起，单因子多策略年化超额收益为13.85%，复合因子策略年化超额收益为7.28%。
• 长期表现：自2014年以来（未发行ETF时段采用产品跟踪指数价格进行策略回溯），该策略相对中证800获得11.4%的年化超额收益，信息比为1.01。

2. 因子有效性分析

• 宏观因子：2025年表现突出，年化超额收益达23.8%，月度胜率67%。
• 景气度因子：超额收益贡献相对平淡，为4.1%。
• 情绪因子：超额收益为7.1%。
• 技术面因子：表现较差，超额收益为**-1.1%**，这与市场处于上行环境时技术面因子的防御性表现一致。

3. 市场环境与因子表现的联动性

• 在上涨市中，宏观、景气度和情绪面是推动行业上行的主要动力。
• 在下行市中，技术面因子则主要起到防御作用。
• 未来研究将尝试将市场环境的预判与划分引入策略因子的使用，以期获得更稳定的超额收益。

4. 策略逻辑与构建

• 策略基于四象限分析法，从不同逻辑构建因子，以实现行业轮动的优化。
• 通过多因子组合，提升策略的稳健性和收益潜力。

5. 风险提示

• 本报告基于客观数据和评价指标进行计算，不构成对未来走势的判断或投资建议。
• 存在历史统计规律失效风险、因子失效风险和模型误设风险。

今日报告精粹

• 金工：解码企业生命周期，探索股票投资的新范式。
• 非银：财富管理需求旺盛，头部机构集中趋势明显。
• 海外科技：AI社交网络前景广阔，成为2026年春季策略关注重点。
• 汽车：汽车工业不可或缺，具备长期投资价值。
• 环保：生态环境法典通过，我国生态环境治理进入新阶段。

近期重要活动

• 国泰海通“远望又新峰”2026春季策略会：3月24-26日，深圳举办。
• 国泰海通春糖消费新势力洞察沙龙：3月23日，成都举办。

报告来源

• 报告名称：ETF配置系列（六）——四象限月度行业轮动策略
• 报告日期：2026年3月16日
• 报告作者：郑雅斌、罗蕾、卓滟萱
• 登记编号：S0880525040105、S0880525040014、S088052504040128